宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 信达期货股指期权期货早报 2022年2月8日星期二 报告联系人：宏观金融团队 联系方式：0571-28132632 宏 观 股 市 信 息  香港万得通讯社报道，日本2021年12月贸易帐逆差3187亿日元，预期逆差2007亿日元，前值逆差4313亿日元；季调后经常账盈余7875亿日元，预期盈余11201亿日元，前值盈余13695亿日元；未季调经常帐赤字3708亿日元，预期盈余735亿日元，前值盈余8973亿日元。  据近经济参考报报道，多方正加紧绘制新一轮“新基建”规划图。包括工信部、国家发改委等多部门明确将适度超前部署5G、数据中心等新型基础设施建设。从陆续召开的地方两会看，“新基建”成为多地夯实数字经济发展基础、扩大有效投资的重要抓手，据不完全统计，包括上海、福建、四川、湖南、安徽等20多个省（区、市）明确了2022年5G、数据中心等建设计划，并提出进一步发挥5G等“新基建”的规模效应和带动作用，打造经济增长重要引擎。  香港万得通讯社报到，在第四季财报季，个股出现了一些巨大的单日波动，但高盛认为在这样的环境下有一些期权策略可以帮助投资者在市场波动大的日子里获利，无论走势如何。  证券时报报道，疫情之下的2022年春节档依旧火爆。虽然同比有所下滑，但是最新数据显示，截至2月7日22：00，春节档新片总票房已突破65亿元。2月7日晚间，华录百纳（300291）、欢瑞世纪（000892）两家参与春节档电影制作的上市公司相继披露收入情况。 核心逻辑及操作建议 春节后的第一个交易日，A股如期迎来“开门红”行情，三大指数中，上证50指数收涨1.97%，沪深300收涨1.54%，中证500收涨1.46%。昨天全天个股上涨超过3500家，北向资金净流入55.52亿元，整体市场表现回暖符合预期。我们认为春节期间外围市场的表现普遍较好，这对昨日A股的高开企稳有较大的驱动作用。从板块表现来看，昨日涨势较好的仍然是包括银行、基建在内的传统白马股，创业板指盘中翻绿，表现相对较弱。现阶段在美联储的加息预期下，全球经济面临着较大的不确定性，但我国人民币汇率水平较为稳定，宏观经济整体运行平稳，这也对A股后续的稳定起到了积极作用。在当前的国际形势下，我们认为股指出现大幅下跌的风险较低，但在外围的抑制下，短期维持结构性慢涨的行情概率较大，而目前处于估值低位的上证50、沪深300优势明显。期货方面，建议IF、IH合约中长线多单可以入场或持有，若前期有短线空单可离场。 期权方面，昨天各期权合约隐含波动率已大幅回落至原有区间，特别是近月合约期权合成期货逐渐转为升水结构，因此有参与卖出虚2档看跌期权策略的投资者建议平仓止盈，资金落袋为安，日历价差策略可继续持有。 操作建议：IF、IH合约中长线多单可以入场或持有，短线空单可离场。期权有参与卖出虚2档看跌期权策略的投资者建议平仓止盈，日历价差策略可继续持有（卖近月虚1档看涨期权，买入次月虚1档看涨期权） 风险因素：关注外围市场货币政策扰动等 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1．宏观与股指 图1：10年国债利率与沪深300指数 图2：沪深300指数与换手率 图3：即期汇率与沪深300指数 图4：上证50指数与换手率 图5：中美利差与沪深300指数 图6：信用利差与中证500指数 数据来源：wind，信达期货研究发展中心 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.002.502.702.903.103.303.503.703.904.10国债到期收益率:10年 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.503000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.00换手率(基准.自由流通股本) 沪深300（左轴） 2000.002500.003000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.006.006.206.406.606.807.007.207.40美元兑人民币 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.502000.002500.003000.003500.004000.004500.00换手率(基准.自由流通股本) 上证50（左轴） 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.000.300.801.301.802.302.80中美10年国债利差(%) 沪深300（右轴） 0.30.40.50.60.70.80.911.11.24000.004500.005000.005500.006000.006500.007000.007500.008000.00中证500（左轴） AA-AAA信用利差(右) 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2. 波动率 图7：沪深300指数与隐含波动率 图8：沪深300指数与历史波动率 图9：上证50指数与隐含波动率 图10：上证50指数与历史波动率 数据来源：wind，信达期货研究发展中心 0.0010.0020.0030.0040.0050.003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0002019/122020/12020/22020/32020/42020/52020/62020/72020/82020/92020/102020/112020/122021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/11沪深300指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.50.62,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.00沪深300指数 20日HV（右轴） 0.0020.0040.0060.0080.00100.0001,0002,0003,0004,0005,000上证50指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.51000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.00上证50 20日HV（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3. 资金流向 图11：北向累计资金流向 图12：北向当日资金流向 数据来源：wind，信达期货研究发展中心 2800.003300.003800.004300.004800.005300.005800.006300.008.001008.002008.003008.004008.005008.006008.007008.008008.009008.00沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 深股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002016-12-052017-12-052018-12-052019-12-052020-12-052021-12-05沪股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 深股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4. 绝对估值 图13：三大指数PE 5. AH股联动性 图14：上证50与恒生AH股溢价指数 数据来源：wind，信达期货研究发展中心 15.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.0017.0018.002016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/01沪深300市盈率PE 上证50市盈率PE 中证500市盈率PE（右轴） 110.00115.00120.00125.00130.00135.00140.00145.00150.00155.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.002016/10/102016/12/52017/2/22017/3/302017/5/292017/7/252017/9/192017/11/162018/1/122018/3/132018/5/102018/7/62018/8/312018/10/292018/12/242019/2/222019/4/222019/6/192019/8/142019/10/112019/12/62020/2/52020/4/12020/5/282020/7/242020/9/182020/11/172021/1/132021/3/122021/5/102021/7/62021/8/312021/10/272021/12/22上证50指数(左轴） 恒生AH股溢价指数 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 6 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6. 基差 图15：IF合约基差 图16：IH合约基差 图17：IC合约基差 数据来源：wind，信达期货研究发展中心 -100.00-50.000.0050.00100