宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 信达期货股指期权期货早报 2022年7月28日星期四 报告联系人：宏观金融团队 联系方式：0571-28132632 宏 观 股 市 信 息  新浪报道，根据美国国会预算办公室（CBO）的数据，随着应对疫情的刺激支出减少以及财政部收入创纪录，美国联邦预算赤字迈向四年来最小。该机构周三在其长期展望中表示，在始于10月1日的财政年度中，预算赤字占GDP的比例将降至3.9%。  北京时间7月28日凌晨2时，美联储发布最新利率决议，将基准利率上调75个基点至2.25%至2.50%区间，符合市场预期，这使得6-7月累计加息达到150个基点，幅度为1980年代初保罗-沃尔克执掌美联储以来最大。  据央视新闻报道，7月27日，中国汽车技术研究中心在北京发布了2022年度《中国汽车低碳行动计划》研究报告。数据显示，我国汽车行业全生命周期碳排放总量达到12亿吨，其中乘用车约占58%。相比较传统汽油车，纯电动车碳排放减少43.4%。预计到2060年，纯电动车全生命周期碳排放可达每公里23克，碳减排潜力巨大。 核心逻辑及操作建议 上个交易日，A股震荡收跌。在连续缩量调整的背景下，昨天四大指数小幅低开，随即便开启了一天的震荡走势。值得注意的是，昨天盘中多方力量有逐渐转强的趋势，全天多空博弈仍然激烈。四大指数中，上证50收跌0.87%，沪深300收跌0.49%，中证500收涨0.38%，中证1000收涨1.02%。 具体来看，本周各指数振幅缩窄。板块方面，昨天汽车、发电等赛道板块涨幅靠前，个股上涨超过2800家，带领科创50等成长类指数跑赢大盘。相比较而言，前一天反弹的地产、旅游等权重类板块继续调整。风格轮动下，我们认为指数暂不存在急涨杀跌的风险，后期在震荡中上行概率较大。消息面上，今天凌晨美联储宣布加息75bp，符合前期市场一致预期。在之前的报告中我们提过，“市场对于75bp的紧缩预期已经充分交易，若周四公布的利率决议符合预期，则可期待一波靴子落地后的情绪反弹”。昨天凌晨，受利空消息落地的提振，美股三大股指集体飙涨，其中与流动性关系最紧密的纳斯达克指数涨超4%。与此同时，我们关注到美联储官员在会后的发言逐渐转向鸽派，暗示美联储将开始致力于寻找通胀与经济软着陆的平衡点，未来逐渐放慢加息节奏的可能性较大，这对于权益市场构成重大利好。不过，今日美国将继续公布二季度GDP数据情况，尽管美联储方面表示经济仍然强劲，但市场对经济衰退的争议尚未退潮，今日美国GDP数据的检验情况仍需重点关注。 资金方面，两市量能自本月调整以来呈现缩窄的态势，昨天两市成交金额仍处低位，从技术上释放调整收尾的信号。与此同时，昨天尾盘多数板块迎来不同程度的拉升，一定程度上可以理解为A股对于外围预期的提前兑现。短期，之前我们把美联储议息会议作为本周市场的关键转折点，今日投资者注意关注量能的突破情况，若接下去大盘放量站上3300点压力位置，则认为新一轮行情开启，投资者可择机入场布局多单。品种方面，目前市场新主线尚未清晰，各指数间的轮动表现将维持，短期投资者可关注目前估值安全边际较高的IH/IF。 操作建议：短期，指数的调整出现技术性收尾信号，后期若两市量能出现有效突破，投资者可择机入场布局多单。 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1．宏观与股指 图1：10年国债利率与沪深300指数 图2：沪深300指数与换手率 图3：即期汇率与沪深300指数 图4：上证50指数与换手率 图5：中美利差与沪深300指数 图6：信用利差与中证500指数 数据来源：wind，信达期货研究所 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.002.502.702.903.103.303.503.703.904.10国债到期收益率:10年 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.503000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.00换手率(基准.自由流通股本) 沪深300（左轴） 2000.002500.003000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.006.006.206.406.606.807.007.207.402012/052013/052014/052015/052016/052017/052018/052019/052020/052021/052022/05美元兑人民币 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.502000.002500.003000.003500.004000.004500.00换手率(基准.自由流通股本) 上证50（左轴） 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.000.300.801.301.802.302.80中美10年国债利差(%) 沪深300（右轴） 0.30.40.50.60.70.80.911.11.24000.004500.005000.005500.006000.006500.007000.007500.008000.00中证500（左轴） AA-AAA信用利差(右) 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2. 波动率 图7：沪深300指数与隐含波动率 图8：沪深300指数与历史波动率 图9：上证50指数与隐含波动率 图10：上证50指数与历史波动率 数据来源：wind，信达期货研究所 5.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0002020-01-022021-01-022022-01-02沪深300指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.50.62,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.00沪深300指数 20日HV（右轴） 0.0020.0040.0060.0080.00100.0001,0002,0003,0004,0005,000上证50指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.51000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.00上证50 20日HV（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3. 资金流向 图11：北向累计资金流向 图12：北向当日资金流向 数据来源：wind，信达期货研究所 2800.003300.003800.004300.004800.005300.005800.006300.008.001008.002008.003008.004008.005008.006008.007008.008008.009008.0010008.002016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/06沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 深股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002016-12-052017-12-052018-12-052019-12-052020-12-052021-12-05沪股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 深股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4. 绝对估值 图13：三大指数PE 5. AH股联动性 图14：上证50与恒生AH股溢价指数 数据来源：wind，信达期货研究所 15.0025.0035.0045.0055.0065.0075.0085.0095.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.0017.0018.002016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/01沪深300PE(TTM) 上证50PE(TTM) 中证500PE(TTM) 中证1000PE(TTM) 110.00115.00120.00125.00130.00135.00140.00145.00150.00155.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.002016/10/102016/12/132017/2/202017/4/262017/7/32017/9/52017/11/102018/1/162018/3/232018/5/302018/8/32018/10/92018/12/122019/2/202019/4/262019/7/32019/9/52019/11/122020/1/162020/3/242020/5/282020/8/32020/10/82020/12/112021/2/182021/4/262021/6/302021/9/22021/11/82022/1/112022/3/212022/5/26上证50指数(左轴） 恒生AH股溢价指数 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 6 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6. 基差 图15：IF合约基差 图16：IH合约基差 图17：IC合约基差 数据来源：wind，信达期货研究所 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.002019/122020/22020/42020/62020/82020/102020/122021/22021/42021/62021/82021/102021/122022/22022/42022/6IF当月基差 IF下月基差 IF当季基差 IF下季基差 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002019/122020/22020/42020/62020