请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521050001 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-56511843 韩杨 电子行业研究助理 hanyang@sczq.com.cn 电话：010-56511840 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：Wind [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（港元） 38.20 一年内最高/最低价（港元） 56.25/36.15 市盈率（当前） 30.1 市净率（当前） 2.26 总股本（亿股） 13.01 总市值（亿港元） 497 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]    核心观点 [Table_Summary] ⚫ 2021年半导体代工高度景气，公司实现量价齐升。2021年公司预计实现收入16.31亿美元，同比+69.64%，其中8吋及12吋线分别实现收入11.50亿和4.81亿美元；归母净利润2.12亿美元，同比+113.26%。2021年公司付运晶圆（折合8吋）达332.8万片，同比+53.08%。综合ASP（折合8吋）约490.01美元/片，同比+10.82%，8吋晶圆ASP为494.24美元，同比+12.47%；12吋晶圆ASP为1,080.31美元，同比+11.61%。 ⚫ 下游产品需求旺盛，2021年各工艺平台均实现了35%以上的同比增速。得益于NOR flash需求增长，公司独立非易失性存储器收入大幅提升，2021年实现收入8,880万美元，同比+658.97%，占收入比重提升至5.45%。此外，公司逻辑及射频、模拟与电源管理以及分立器件等领域均实现较高增长，收入增速分别达117.60%、84.66%及58.05%。 ⚫ 产能利用率维持高位，公司盈利能力逐季提升。2021Q4公司8吋线产能达178k片/月，12吋线产能达60k片/月。2021Q4公司综合产能利用率达105.40%。其中，8吋线产能利用率为107.50%，12吋线产能利用率为102.50%。盈利能力方面，2021年公司预计实现毛利率26.65%，同比+2.23pct；实现净利率11.16%，同比+7.69pct。 ⚫ 代工产能紧张延续，2021Q4单季收入利润高增。2021Q4公司预计实现收入5.28亿美元，同比+88.60%，环比+17.00%；实现归母净利润0.84亿美元，同比+92.9%，环比+65.6%。2021Q4单季毛利率为29.26%，同比+3.45pct；净利率为16.70%，同比+6.63pct。 ⚫ 12吋产能将继续增加34.5K片，期待ASP持续提升。2022年，公司12吋线月产能计划将扩充至94.5K片，较2021Q4增加34.5K片，同比+57.50%，预计将于2022Q4逐步释放。价格方面，伴随产品结构改善以及部分产品逐渐从90nm向55nm转换，预计ASP仍将持续提升。公司预计2022Q1收入为5.60亿美元，毛利率仍将保持在28%-29%。 ⚫ 盈 利预 测：我们 预计 公司2021/2022/2023年 归母 净利 润分 别 为2.12/2.62/3.17亿美元，对应2月6日股价PE分别为30/25/20倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示：产能扩充不及预期、下游需求不及预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2020A 2021E 2022E 2023E 营收（亿美元） 9.61 16.31 21.95 25.24 营收增速（%） 3.08% 69.64% 34.60% 15.00% 归母净利润（亿美元） 0.99 2.12 2.62 3.17 归母净利润增速（%） -38.71% 113.29% 23.67% 20.75% EPS(美元/股) 0.08 0.16 0.20 0.24 PE 64.9 30.4 24.6 20.4 资料来源：Wind，首创证券 [Table_Title] 12吋产能持续扩充，期待ASP继续提升 [Table_ReportDate] 华虹半导体(1347.HK)公司简评报告 | 2022.02.08 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 12吋产能持续扩充，期待ASP继续提升 2021年半导体代工高度景气，公司实现量价齐升。2021年公司预计实现收入16.31亿美元，同比+69.64%，其中8吋及12吋线分别实现收入11.50亿和4.81亿美元；归母净利润2.12亿美元，同比+113.26%。2021年公司付运晶圆（折合8吋）达332.8万片，同比+53.08%。综合ASP（折合8吋）约490.01美元/片，同比+10.82%，8吋晶圆ASP为494.24美元，同比+12.47%；12吋晶圆ASP为1,080.31美元，同比+11.61%。 图 1 2011-2021年公司营业收入及同比增速 图 2 2011-2021年公司归母净利润及同比增速 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3 2020Q1-2021Q4公司付运晶圆数量（折合8吋） 图 4 2020Q1-2021Q4公司8吋及12吋晶圆ASP 资料来源：公司公告，首创证券 资料来源：公司公告，首创证券 下游产品需求旺盛，2021年各工艺平台均实现了35%以上的同比增速。得益于NOR flash需求增长，公司独立非易失性存储器收入大幅提升，2021年实现收入8,880万美元，同比+658.97%，占收入比重提升至5.45%。此外，公司逻辑及射频、模拟与电源管理以及分立器件等领域均实现较高增长，收入增速分别达117.60%、84.66%及58.05%。 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 图 5 2020年公司按工艺平台划分收入占比 图 6 2021年公司按工艺平台划分收入占比 资料来源：公司公告，首创证券 资料来源：公司公告，首创证券 按照下游应用领域划分，2021年公司电子消费品、工业及汽车、通讯和计算机占收入比重分别为63.73%、19.39%、13.42%及3.46%。按工艺节点划分，2021年公司95nm及以下工艺节点占比持续提升，其中55nm及65nm工艺节点收入占比达9.68%，90nm及95nm工艺节点收入占比达17.19%。 图 7 2021年公司按下游应用领域划分收入占比 图 8 2021年公司按工艺节点划分收入占比 资料来源：公司公告，首创证券 资料来源：公司公告，首创证券 产能利用率维持高位，公司盈利能力逐季提升。2021Q4公司8吋线产能达178k片/月，12吋线产能达60k片/月。2021Q4公司综合产能利用率达105.40%。其中，8吋线产能利用率为107.50%，12吋线产能利用率为102.50%。盈利能力方面，2021年公司预计实现毛利率26.65%，同比+2.23pct；实现净利率11.16%，同比+7.69pct。 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 图 9 2020Q1-2021Q4年公司产能利用率 图 10 2020Q1-2021Q4年公司毛利率与净利率 资料来源：公司公告，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 代工产能紧张延续，2021Q4单季收入利润高增。2021Q4公司预计实现收入5.28亿美元，同比+88.60%，环比+17.00%；实现归母净利润0.84亿美元，同比+92.9%，环比+65.6%。2021Q4单季毛利率为29.26%，同比+3.45pct；净利率为16.70%，同比+6.63pct。 图 11 2020Q1-2021Q4年公司营业收入及同比增速 图 12 2020Q1-2021Q4年公司净利润及同比增速 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 12吋产能将继续增加34.5K片，期待ASP持续提升。2022年，公司12吋线月产能计划将扩充至94.5K片，较2021Q4增加34.5K片，同比+57.50%，预计将于2022Q4逐步释放。价格方面，伴随产品结构改善以及部分产品逐渐从90nm向55nm转换，预计ASP仍将持续提升。公司预计2022Q1收入为5.60亿美元，毛利率仍将保持在28%-29%。 2 盈利预测 我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为2.12/2.62/3.17亿美元，对应2月6日股价PE分别为30/25/20倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 3 风险提示 产能扩充不及预期、下游需求不及预期。 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 4 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万美元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万美元） 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 1406.3 1721.1 2030.1 2795.7 经营活动现金流 269.1 1015.8 1484.1 1467.2 现金 922.8 903.5 1203.8 1772.2 净利润 46.1 179.0 259.7 326.5 应收账款 121.0 364.1 288.8 462.0 折旧摊销 0.0 962.4 1111.4 1260.5 其它应收款 0.0 0.0 0.0 0.0 财务费用 (7.7) 13.3 8.9 11.6 预付账款 0.0 0.0 0.0 0.0 投资损失 (26.1) 0.0 0.0 0.0 存货 226.5 317.2 401.1 425.0 营运资金变动 64.4 (138.7) 104.2 (131.2) 其他流动资产 5.1 5.1 5.1 5.1 其它 192.4 (0.2) (0.2) (0.2) 非流动资产 3162.3 3205.5 3099.6 2844.7 投资活动现金流 (405.7) (1005.6) (1005.6) (1005.6) 长期股权投资 105.2 105.2 105.2 105.2 资本支出 (1033.2) (1005.6) (1005.6) (1005.6) 固定资产 2510.4 2619.0 2578.6 2389.1 长期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 无形资产 37.0 31.5 26.1 20.7 其他 627.6 0.0 0.0 0.0 其他非流动资产 0.0 0.0 0.0 0.0 筹资活动现金流 540.4 (29.5) (178.3) 106.7 资产总计 4568.6 4926.6 5129.8 5640.5 短期借款 43.5 102.2 (82.6) 21.0 流动负债 665.1 962.4 992.6 1079.5 长期借款 496.9 (118.4) (86.7) 97.3 短期借款 47.8 150.0 67.4 88.4 其他 0.1 (13.3) (8.9) (11.6) 应付账款 131.0 326.1 439.0 504.8 现金净增加额 403.9 (19.3) 300.3 568.3 其他流动负债 0.0 0.0 0.0 0.0 主要财务比率 2020A 2021E 2022E 20