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公司简评报告:携手大基金增资士兰集科,12吋产线建设提速

士兰微,6004602022-02-21何立中、韩杨首创证券意***
公司简评报告:携手大基金增资士兰集科,12吋产线建设提速

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级: 买入 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号:S0110521050001 helizhong@sczq.com.cn 电话:010-81152682 韩杨 电子行业研究助理 hanyang@sczq.com.cn 电话:010-81152681 [Table_Chart] 市场指数走势(最近1年) 资料来源:聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价(元) 50.08 一年内最高/最低价(元) 74.78/22.46 市盈率(当前) 94.44 市净率(当前) 12.42 总股本(亿股) 14.16 总市值(亿元) 709.17 资料来源:聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  士兰微2021年业绩预告点评:扣非后净利润符合预期,公司主业持续向好  士兰微2021Q3业绩点评:IDM龙头盈利能力持续提升  士兰微2021H1点评:业绩创历史新高,下半年有望延续好行情 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件: 公司发布《关于与大基金二期共同向士兰集科增资并签署协议暨关联交易的公告》。 点评: ⚫ 公司携手大基金注资士兰集科,拟新增注册资本8.27亿元。公司拟与大基金二期共同出资8.85亿元认缴士兰集科本次新增注册资本8.27亿元。其中,公司拟出资2.85亿元,大基金二期拟出资6.00亿元。增资后,士兰集科注册资本将由30.00亿元增加至38.28亿元,股权结构将变为厦门半导体持股66.63%、士兰微持股18.72%以及大基金二期持股14.66%。 ⚫ 增资款继续提升士兰集科资本充足率,加速12吋线建设运营。士兰集科为公司与厦门半导体根据《关于12吋集成电路制造生产线项目之投资合作协议》共同投资设立的项目公司。本次增资价款将用于24万片12吋高压集成电路和功率器件芯片技术提升及扩产项目,加速12吋线建设进程,帮助士兰集科产能持续提升。 ⚫ 12吋线产能稀缺,2022Q4士兰集科产能有望达6万片/月。2020年12月,士兰集科第一条12吋产线正式投产,2021年6月士兰集科12吋线产能达1.4万片/月,目标到2021年底实现产能3.5万片/月。为了进一步提升12吋线产能,2021年5月,士兰集科启动新增年产24万片12吋线扩产项目,进一步加大对12吋芯片生产线的投入,公司预计2022Q4士兰集科12吋线产能有望达6万片/月。 ⚫ 盈利预测: 我们预计公司2021/2022/2023年收入分别为73.44/98.10/121.82亿元,同比+71.56%/+33.58%/+24.18%;实现归母净利润分别为15.20/13.72/16.09亿元,同比+2147.97%/-9.71%/+17.24%,对应2月21日股价PE分别为43/48/41倍,维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示: 产线建设不及预期、需求不及预期、客户拓展不及预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2020A 2021E 2022E 2023E 营收(亿元) 42.81 73.44 98.10 121.82 营收增速(%) 37.61% 71.56% 33.58% 24.18% 净利润(亿元) 0.68 15.20 13.72 16.09 净利润增速(%) 365.16% 2147.97% -9.71% 17.24% EPS(元/股) 0.05 1.16 1.05 1.23 PE 972.1 43.2 47.9 40.8 资料来源:Wind,首创证券 -101222-Feb5-May16-Jul26-Sep7-Dec17-Feb士兰微沪深300 [Table_Title] 携手大基金增资士兰集科,12吋产线建设提速 [Table_ReportDate] 士 兰 微(600460)公司简评报告 | 2022.02.21 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 4379.8 6583.2 7975.5 10011.2 经营活动现金流 145.0 332.0 2371.7 705.5 现金 1110.4 423.5 1502.9 1290.5 净利润 (22.6) 1520.9 1404.1 1673.6 应收账款 1188.4 1984.2 2335.4 3087.5 折旧摊销 452.1 458.6 480.1 501.7 其它应收款 14.0 14.0 14.0 14.0 财务费用 172.1 172.1 135.0 137.0 预付账款 16.7 40.0 28.3 34.2 投资损失 (3.1) (4.1) (2.6) (1.0) 存货 1387.9 2869.0 2842.3 4332.5 营运资金变动 (620.8) (1225.6) 355.0 (1605.8) 其他 55.6 55.6 55.6 55.6 其它 167.5 (590.0) 0.0 0.0 非流动资产 5460.3 5625.7 5768.2 5887.5 投资活动现金流 (750.2) (620.0) (620.0) (620.0) 长期投资 731.4 735.5 738.0 739.1 资本支出 (110.8) (620.0) (620.0) (620.0) 固定资产 3029.1 2774.0 2506.3 2226.0 长期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 无形资产 226.8 283.3 330.9 369.6 其他 (639.4) 0.0 0.0 0.0 其他 499.6 499.6 499.6 499.6 筹资活动现金流 673.2 (398.9) (672.3) (297.9) 资产总计 9840.1 12208.9 13743.6 15898.8 短期借款 274.0 389.2 (400.0) 0.0 流动负债 3682.3 5146.1 5414.0 6056.3 长期借款 177.7 (463.9) 0.0 0.0 短期借款 2010.8 2400.0 2000.0 2000.0 其他 221.4 (324.1) (272.3) (297.9) 应付账款 785.1 1988.8 2656.6 3299.0 现金净增加额 59.2 (686.9) 1079.4 (212.4) 其他 1.3 1.3 1.3 1.3 主要财务比率 2020A 2021E 2022E 2023E 非流动负债 1650.6 1186.7 1186.7 1186.7 成长能力 长期借款 663.9 200.0 200.0 200.0 营业收入 37.6% 71.6% 33.6% 24.2% 其他 192.9 192.9 192.9 192.9 营业利润 -71.0% -4580.5% -7.7% 19.2% 负债合计 5332.9 6332.8 6600.6 7243.0 归属母公司净利润 365.2% 2148.0% -9.7% 17.2% 少数股东权益 1059.2 1060.5 1092.5 1157.5 获利能力 归属母公司股东权益 3448.0 4815.6 6050.5 7498.3 毛利率 22.5% 31.6% 31.3% 30.5% 负债和股东权益 9840.1 12208.9 13743.6 15898.8 净利率 -0.5% 20.7% 14.3% 13.7% 利润表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E ROE 2.0% 36.8% 25.3% 23.7% 营业收入 4280.6 7343.7 9809.8 12181.8 ROIC 1.2% 22.4% 17.5% 17.9% 营业成本 3317.4 5023.1 6739.3 8466.3 偿债能力 营业税金及附加 26.5 45.4 60.6 75.3 资产负债率 54.2% 51.9% 48.0% 45.6% 营业费用 112.6 139.5 186.4 231.5 净负债比率 34.7% 37.0% 9.8% 10.5% 研发费用 428.8 569.9 761.2 945.3 流动比率 1.19 1.28 1.47 1.65 管理费用 248.5 302.6 404.2 501.9 速动比率 0.81 0.72 0.95 0.94 财务费用 167.9 172.1 135.0 137.0 营运能力 资产减值损失 (113.68) (30.00) 0.00 0.00 总资产周转率 0.46 0.67 0.76 0.82 公允价值变动收益 5.0 590.0 0.0 0.0 应收账款周转率 4.24 4.63 4.54 4.49 投资净收益 -3.6 4.1 2.6 1.0 应付账款周转率 3.69 3.69 3.69 3.69 营业利润 -268.2 1690.2 1560.6 1860.5 每股指标(元) 营业外收入 2.6 3.1 3.3 3.0 每股收益 0.05 1.16 1.05 1.23 营业外支出 4.6 3.5 3.8 3.9 每股经营现金 0.11 0.25 1.81 0.54 利润总额 -37.7 1689.9 1560.1 1859.6 每股净资产 3.44 4.48 5.44 6.60 所得税 -15.1 169.0 156.0 186.0 估值比率 净利润 -22.6 1520.9 1404.1 1673.6 P/E 972.1 43.2 47.9 40.8 少数股东损益 -90.2 1.3 32.0 65.0 P/B 14.6 11.2 9.2 7.6 归属母公司净利润 67.6 1519.6 1372.1 1608.6 EBITDA 1191.4 2148.5 2040.2 2361.2 EPS(元) 0.05 1.16 1.05 1.23 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 团队简介 何立中,电子行业首席分析师,北京大学硕士,曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所、中国计算机报工作,2021年4月加入首创证券。 韩杨,电子行业研究助理,厦门大学会计学硕士,2021年8月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠,但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无