1月销量迎开门红，埃安再创历史新高

事件：2月8日，公司发布1月销量，本月公司批售23.72万辆，环比增长1.52%，同比增长9.16%。 1月埃安销量创历史新高。1月，埃安批发销量为16031辆，环比和同比分别增长10.56%和117.43%，销量再创历史新高。2021年底-2022年初，埃安多款新车上市，1）2021年11月1日，2022款Aion Y提前上市，据公司官微，新车首日订单轻松破千，连续2月订单破万；2）2022年1月1日，2022款AionSPLU S正式上市，较老款在外观和配臵方面实现了升级；3）2022年1月5日，AIO N LXPLUS正式上市，新车搭载3颗激光雷达和海绵硅负极片电池，续航里程将达1008km，新车产品力大幅提升。我们预计随着埃安扩产落地，2022年埃安销量或持续高增长。 淡季不淡，1月传祺表现亮眼。1月，传祺实现批发销量36564辆，环比和同比分别增长13.73%和6.29%，创2020年以来历史新高。销量增长的原因主要有，1）影豹需求旺盛，据公司官微，截止2022年1月27日，影豹累计订单破7万；2）MPV车型表现亮眼，据公司官微，传祺M8连续28个月自主品牌销量领先，传祺M6销量突破6000辆，同比增长63.3%；3）主力车型传祺GS4本月销量13523辆，环比增长53.64%。据公司官微，2021年12月上市的新车第二代传祺GS8，上市18天订单超2万辆。我们预计随着影豹和第二代GS8订单的释放，叠加MPV车型和传祺GS4持续热销，传祺销量有望持续创新高。 广丰迎开门红，1月销量再刷记录。1月，广丰批售99900辆，环比和同比分别增长1.40%和11.25%，在上月基础上再次刷新销量记录。其中，据公司官微，新车赛那本月销量5399辆，环比增长93.44%，且顶配销量占比高达40%；据公司官微，凯美瑞批售28023辆，环比和同比分别增长3.04%和39.86%，且20万以上版本销量占比达59.4%；本月，雷凌、威兰达和汉兰达销量分别为19581辆、17483辆、13189辆。1月，广本批售78489辆，其中主力车型雅阁、缤智和皓影的销量分别为17601辆、18395辆和11579辆。2021年12月16日，广本新车型格上市，据公司官微，上市2周订单量就达到1.5万辆，有望贡献销量增量。 新品周期+持续扩产，2022年有望高歌猛进。新品周期，埃安的2022款Aion Y、Aion S PLU S、AionVPLUS、AIO N LX PLUS和Aion Y中改款，传祺的第二代传祺GS8和GS4兄弟车型，广本的型格和电动车e:N P1，广丰的赛那、锋兰达、威飒和纯电车型bz4X，以及广汽三菱的纯电SU V阿图柯等将密集上市，有望贡献销量增量；持续扩产，1）据公司公告，2022年初埃安10万产能将投产，且埃安将开启第二工厂产能建设项目，计划产能20万辆，新工厂预计将于2022年12月建成投产，届时埃安产能将达到40万辆；2）广丰的年产20万辆新能源车产能扩建项目（四线）、广汽丰田发动机T NGA系列发动机建设项目以及关键配套零部件建设项目也按期开工，广本调整年产12万辆新能源车产能扩大建设项目获得通过。新品周期叠加持续扩产，2022年公司有望持续高歌猛进。 投资建议：2022年，广汽埃安销量有望持续高增长、广汽传祺有望持续减亏、合资品牌重磅车型上市有望为广汽带来显著业绩弹性。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为68.4、98.1、136.0亿元，对应当前市值，PE分别20.5、14.4、10.4倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价27.90元/股。 风险提示：汽车行业芯片短缺加剧；自主销量不及预期风险；疫情失控风险。 100,000,000 2019 2020 2021E 2022E 2023E 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表