此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com交银国际研究每日晨报2022年 2月 9日今日焦点中国宏观观察 量化策略十五：如何辨别“韭菜股”宏观策略 谭淳 karen.tan@bocomgroup.com 各种资产类别回报的分布形态，不是中值左偏，就是中值右偏。极少有资产的回报率呈标准正态分布。简而言之，左偏形态即跑输的概率大，但是也有机会获得极高的回报；而右偏形态则是跑赢的概率大，但也会有机会遭遇极低的回报。我们把具有左偏形态的股票称为“韭菜股“。投资这类股票类似于买彩票—交易员亏钱是常态，但也有一战成名的机会。“韭菜股”具有低估值、高个股特有波动率和单日涨幅、细价、低盈利质量和少分析师覆盖等特征。在业绩期前，这些股票一鸣惊人的可能性却大幅增加，但要取得这样的超额收益则不得不买入并交易一篮子“韭菜股”。逻辑上，散户要参与“非韭菜股”唯有通过买基金，并将投资决定权拱手让予作为受托方的基金经理。在巴菲特成为首富之前曾讨论过作为一个散户的优势，那就是可以通过自己的分析和尽职调查去投资那些尚未有完善的分析师覆盖的、机构参与度低的公司—类似于我们定义的“韭菜股”。中国房地产行业 1月销售同比大跌 41%；预计首季持续疲软谢骐聪, CFA, FRM philip.tse@bocomgroup.com 百强房企 22年 1月销售同比大跌 41%：根据克而瑞的初步数据，1月份前百房企合同销售额环比下降 46.9%/同比下降 40.7%至 5,849亿元人民币。我们预期疲软的销售至少在 1季度持续，预计在均价下跌以及购房情绪不振下，22年全年的销售额将同比下降超过 10%。前十房企中，国企排名提升：受惠于融资渠道畅通和去年下半年更积极的拿地，国企开发商在流动性紧张的环境下得以提升市场地位。25家上市房企 1月销售同比跌 38%：我们追踪的 25 家主要上市开发商的 1月销售额环比下降 46.4%，同比下降 38.1%，与整体市场表现一致，主要受累于合同销售面积减少（同比降 36%）。政策明朗后板块方有望触底：我们认为市场近期对于政策的解读过于敏感，而政策转向可能需时更久，预期不早于 1季度末或 2季度。全球主要指数 收盘价升跌%年初至今升跌%恒指24,329-0.893.92国指8,513-0.893.36上A3,6180.67-5.14上B2830.10-1.08深A2,386-0.24-9.88深B1,1560.19-1.53道指35,4631.06-2.41标普5004,5220.84-5.13纳指14,1941.28-9.27英国富时1007,567-0.082.47法国CAC7,0280.27-1.74德国DAX15,2420.24-4.04资料来源：FactSet主要商品及外汇价格收盘价三个月升跌%年初至今升跌%布兰特92.9511.0019.50期金1,820.60-0.37-0.38期银22.86-5.85-0.97期铜9,850.00-0.351.63日圆115.60-2.08-0.38英镑1.36-0.060.07欧元1.14-1.460.42基点变动三个月六个月HIBOR0.34112.92125.89美国10年债息yield1.9630.7851.14资料来源：FactSet恒指技术走势恒生指数24,329.4950天平均线23,822.34200天平均线24,822.7414天强弱指数46.50沽空 (百万港元)21,661资料来源：FactSet洪灝,CFA研究部主管hao.hong@bocomgroup.com 2022年 2月 9日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2投资启示：我们预计板块的不确定性将于今年上半年末逐渐缓解，而在此之前，波幅仍将较大，因此建议避险投资者关注国企开发商和物管公司。之后在板块重估的情况下，投资一篮子高质民企的风险回报会比国企更佳。科技行业月报 折叠屏手机成为安卓品牌冲击高端市场的突破口评级:领先许亮 leo.xu@bocomgroup.com 随着智能手机市场竞争愈发激烈，品牌商都试图在功能和规格上一较高下。进入 2022年，我们认为折叠屏手机有望带动安卓品牌对高端市场发起新一轮冲击。三星、华为、小米、OPPO都已经推出了价格带接近苹果手机的折叠屏机型。目前三星在全球折叠屏机市场遥遥领先，2021年折叠屏机的出货量占据全球超过 90%的份额。华为则是中国折叠屏机市场的头号玩家，2021年出货量占比近 50%。我们认为 2022年将会有更多折叠屏机推出，而其他已经布局的品牌也有望继续更新他们的折叠机系列，建议投资者留意折叠手机产业链，包括柔性屏幕、超薄玻璃以及铰链。我们重点看好半导体和 PCB板块的投资价值，同时建议关注消费电子板块在折叠屏趋势下的投资机会。 2022年 2月 9日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com3本周公布经济数据 – 美国本周公布经济数据 – 中国日期 事件 市场预期 上次数据 日期 事件 市场预期 上次数据 2月 10日消费物价指数(%)0.500.602月 10日首次申领失业救济金人数(千) 238.00资料来源：彭博资料来源：彭博交银国际最新研究报告深度报告2月 7日中国市场策略 - 虎年股市怎么走洪灝, CFA1月 24日中国市场策略 - 恒指正处于长期重要拐点洪灝, CFA1月 19日中国市场策略 - 中国央行阐明其政策立场洪灝, CFA12月 21日公用事业行业剖析 - 愿景系列 4：绿氢将迎来黄金十年郑民康, 孙胜权, 文昊, CPA12月 21日中国房地产行业剖析 - 破局之前谢骐聪, CFA, FRM, 李易, CFA12月 17日中国市场策略 – 共同富裕：百年市场历史的领悟洪灝, CFA、谭淳、罗为腾11月 23日交银国际研究 – 2022年投资展望交银国际研究团队11月 15日中国市场策略 –展望 2022：夕惕若厉洪灝, CFA、谭淳、罗为腾11月 5日物流行业剖析- 快递行业亟需转型，综合物流为大势所趋徐涵博、王琪10月 21日新能源行业剖析 - 我国电化学储能爆发在即，锂电储能迎巨大机遇文昊, CPA、陈庆、孙胜权10月 18日中国市场策略 - 房地产变局，人口老龄化对于共同富裕的意义洪灝, CFA, 谭淳, 罗为腾9月 29日越秀服务 (6626 HK) - 立足大湾区，背靠国企母公司，地铁相关项目具特色；首予买入谢骐聪, CFA, FRM9月 27日京东物流 (2618 HK) - 以数字化供应链为核心，重塑物流效率，首予买入孙梦琪, 谷馨瑜, CPA, 赵丽, CFA9月 16日保险、房地产及医药行业剖析 - 养老地产：保险企业以重资产模式为主，房企转向轻资产万丽, CFA, FRM, 谢骐聪, CFA, FRM, 聂照亿9月 7日交银国际研究 – 共同富裕下的政策影响分析交银国际研究团队9月 7日航运及物流行业剖析 - RCEP极大促进中国进出口贸易，利好航运物流王琪, 徐涵博 9月 7日汽车行业剖析- 数据安全新规无阻智能电动汽车的长期崛起陈庆9月 7日消费行业剖析 - 拆解中国五万亿体育产业背后的政策顺风和机会呂浩江, CFA9月 7日医药行业剖析 - 医疗改革深化，需求仍然旺盛，创新还是主旋律聂照亿9月 7日中国房地产行业剖析 - 长期的政策逆风下，开发商适者生存谢骐聪, CFA, FRM9月 7日保险行业剖析 - 国民养老公司成立，有望推动养老第三支柱加快发展万丽, CFA, FRM9月 7日燃气行业剖析 - 愿景系列之三：燃料电池汽车在政策支持下全速前进郑民康每日报告2月 8日中国房地产行业 - 1月销售同比大跌 41%；预计首季持续疲软谢骐聪, CFA, FRM, 李易, CFA2月 8日互联网行业 - 虎年春节数据观察：休闲娱乐消费不佳；京东表现好于行业谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA1月 31日中国电力 (2380 HK) - 2021财年的预亏已部分反映郑民康1月 28日腾讯控股 (700 HK) - 4季度业绩增长承压，中长期收入有潜在提升空间，维持买入谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA1月 28日嘉里物流联网 (636 HK) - 21年虽佳，但贸易前景仍不确定王琪1月 27日九毛九 (9922 HK) - 业绩预览：同店销售疲软，削减 21 年利润预测，但店铺扩张依然强劲呂浩江, CFA, 郑飞1月 27日海丰国际 (1308 HK) - 积极扩张运力，2022年保持乐观王琪1月 26日新能源行业 - 海上风电抢装大超预期，十四五首年风电装机开局良好文昊, CPA, 孙胜权1月 26日互联网行业 - 电商行业 21年复盘及 22年展望谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵1月 26日公用事业 - 政治局释出对氢能加速发展的积极信息郑民康1月 25日拼多多 (PDD US) - 4季度业绩预览：频次提升带动增长继续跑赢大盘孙梦琪, 谷馨瑜, CPA, 赵丽, CFA1月 24日中国宏观观察 - 数据监测：2021年中国经济平稳收官罗为腾, 谭淳1月 24日腾讯音乐 (TME US) - 广告、社交娱乐短期仍承压，下调 4季度业绩预期谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA1月 24日新能源行业 - 去年全国光伏新装机增 10%，分布式占比首次过半文昊, CPA, 孙胜权1月 24日龙源电力 (916 HK) - A股上市启动新一轮快速扩张孙胜权, 文昊, CPA1月 24日长城汽车 (2333 HK) - 快评：2021 年盈利预告超预期陈庆1月 21日新世界发展 (17 HK) - 租金收入增长坚挺且内地销售喜人，维持买入谢骐聪, CFA, FRM, 李易, CFA1月 21日燃气行业 - 随着内生性增长正常化，市场预期有所调整郑民康1月 20日百度 (BIDU US) - 21年 4季度业绩预览：广告承压，云业务维持高增长谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵1月 20日银行业 - LPR连续下调不利息差，但缓解资产质量担忧才是关键王瑾, 韩嘉楠资料来源：交银国际 2022年 2月 9日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com4恒生指数成份股公司名称股票代码收盘价市值5天股价年初至今--------52周--------------------市盈率-------------股息率市账率升跌%升跌%最高最低20202021E2022E2021E2021E(港元)(百万港元)(%)(%)(港元)(港元)(倍)(倍)(倍)(%)(倍)长和实业1HK56.60217,0342.5412.5265.7548.857.346.386.054.980.39中电控股2HK79.85201,7372.501.4080.9071.9017.4617.6116.823.961.74中华煤气3HK12.12226,1581.00-0.1613.1810.3837.5926.6724.242.893.14汇丰控股5HK58.801,192,5236.6225.3758.804.2420.7210.2011.103.360.84电能实业6HK49.20105,0062.821.2350.5541.2016.9915.6514.775.761.23恒生银行11HK162.00309,7185.2613.52165.20132.1019.1119.1717.073.501.75恒基地产12HK34.65167,7541.764.3738.5528.7511