此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分,必须阅读。下载本公司之研究报告,可从彭博信息:BOCM 或 https://research.bocomgroup.com交银国际研究每日晨报2019年 3月 14日今日焦点中银航空租赁 2588 HK 18年业绩符合预期,机队增长推动盈利尤璐雅 luya.you@bocomgroup.com 中银租赁 2018年录得收入 17.26亿美元,与我们预计的 16.9亿美元基本一致。在运营成本增速低于预期的情况下,净利润达 6.2亿美元,比我们预期的 6亿美元高 3.3%。由于中银租赁在 2017年收到递延负债净额的税项调整 9,100万美元,2018年的税后净利仅同比增长 5.8%,但税前净利(6.85亿美元)的同比增速则高达 24.3%。中银租赁作为国际租赁公司,我们认为宏观不确定性的增加会对公司2019年的净租赁收益率产生显着压力。管理层认为,中美贸易局势恶化或会抑制飞机需求,引起供应过剩,从而压低租赁租金。我们认为波音 737-MAX的不确定性在 2019年上半年对中银租赁的影响甚微(上半年交付的此机型少于 5架),同时空客的按需交付可令公司收取更为可观的租赁租金。我们维持买入评级和 71.25港元的目标价。国泰航空 293 HK 18年业绩点评 – 积极转型,但挑战仍存尤璐雅 luya.you@bocomgroup.com 相比 17年 13亿港元的亏损,国泰在 18年实现盈利 23亿港元。在大幅上升的客运和货运收益率(分别同比上升 6.7%和 14.7%)推动下,收入同比增 14.2%至 1,111亿港元,高出市场预计 1.9%。成本方面,因燃油对冲损失大幅减少(由 17年的 64亿港元同比大降77.3%至 14亿港元),总燃油成本仅同比上升 8.9%。增幅最大的成本部分来自着陆、停泊与航线开支,同比上升了 14.9%,因新开航线以及加密热门航线的班次。展望 2019年,管理层担忧竞争仍将激烈,特别是长途航线经济舱的竞争,而运营的限制也将为客运和货运业务带来额外成本。另外管理层深信转型计划定将助力公司的长远发展。我们暂维持买入评级和 13.80港元的目标价,将在业绩会后调整盈利预测。全球主要指数 收盘价升跌%年初至今升跌%恒指28,807-0.428.63国指11,406-0.5312.65上A3,170-1.0921.40上B304-1.1612.09深A1,733-2.3230.69深B1,001-1.1119.54道指25,7030.5810.18标普5002,8110.6912.13纳指7,6430.6915.19英国富时1007,1590.116.41法国CAC5,3060.6912.17德国DAX11,5720.429.60资料来源:FactSet主要商品及外汇价格收盘价三个月升跌%年初至今升跌%布兰特66.708.4023.91期金1,294.704.181.28期银15.455.21-0.13期铜6,510.005.079.14日圆111.232.16-1.36英镑1.324.833.86欧元1.13-0.33-1.07基点变动三个月六个月HIBOR1.69-27.82-15.95US美国10年债息yield2.61-10.41-11.99资料来源:FactSet恒指技术走势恒生指数28,807.4550天平均线28,301.73200天平均线26,847.6014天强弱指数57.87沽空 (百万港元)14,883资料来源:FactSet洪灝,CFA研究部主管hao.hong@bocomgroup.com 2019年 3月 14日每日晨报 下载本公司之研究报告,可从彭博信息:BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2陌陌 MOMO US 18年 4季度收入和利润超预期;增值服务和探探拉动中期增长评级:买入收盘价: 美元 36.44 目标价:美元42.00↑潜在涨幅: +15.3% 周喆 zhe.zhou@bocomgroup.com 4季度业绩超预期: 总收入为 38亿元(人民币,下同),环比/同比增5%/50%,超过我们/市场预期 2%/7%。经调整净利润为 8.87亿元,超过市场预期 16%,主要因一次性非现金支出。主要亮点:1)直播业务收入为 29.6亿元,环比/同比增 7%/36%,虽然面对宏观经济阻力,但年度盛典和新增功能带动了收入。2)虚拟礼物和探探推动增值业务增长超预期,其中陌陌核心增值业务收入 4.99亿元,同比增 157%,受益送礼功能增加和节日活动运营;探探收入达到 2.23亿元,环比增 36%,受付费用户数和每付费用户消费金额增长带动。19年 1季度展望:我们预计季度总营收达到 36亿元,同比增 30%(直播/增值业务同比增 13%/235%)。估值:我们下调直播收入预测,上调增值业务收入,下调 2019/20年收入预测 1%/1%。考虑到市场投入持续增加,我们下调 2019/20年经调整净利润预期 4%/2%。我们下调风险贝塔从而调整 WACC、将估值基准年推前至 2019年,并上调目标价至 42.00美元(前为 37.20美元),对应2019/20年市盈率 16倍/14倍。维持买入。嘉里物流联网 636 HK 18年业绩预览-预期盈利稳健增长评级:中性收盘价: 港元 13.30 目标价:港元13.22潜在涨幅: -0.6% 周云飞 fay.zhou@bocomgroup.com 我们预计嘉里物流 2018年的收入和核心净利润分别同比增长 19.3%和14.9%(不包括重估收益)至 367.24亿港元和 13.59亿港元。我们认为,稳定的贸易活动和运费的增加支持 2018年国际货代业务的营业额增长。展望未来,鉴于 2019年上半年的货运量和运费疲软,我们预期国际货代的整体营业额增长平缓。虽然中国大陆地区的利润增长依然充满挑战,但由于台湾和香港地区2018年均可增加利润贡献,动力分别来自于新劳动法的影响减少以及市场份额持续扩张。我们维持 2018-20年的盈利预测和目标价 13.22港元,相当于 2019年经常性每股盈利的 15.0倍。维持中性评级。 2019年 3月 14日每日晨报 下载本公司之研究报告,可从彭博信息:BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 3中国外运 598 HK 预期运量增长支撑 18年盈利;19年挑战仍存评级:中性收盘价: 港元 3.71 目标价:港元3.88潜在涨幅: +4.6% 周云飞 fay.zhou@bocomgroup.com 我们预计 2018年中外运的收入和净利润分别达到人民币 761亿元和 25亿元,同比增长 4.9%和 8.5%。由于货运量强劲增长和下半年运费改善,我们预计 2018年中外运货代业务的收入增长保持稳定。然而,我们展望,中国疲弱的贸易表现和 19年 1季度低迷的运费可能会减缓 2019上半年货代业务的收入增长。物流业务方面,尽管运营量在 2018年前九个月保持接近 20%增长,并推动收入稳定增长,但折旧和新增项目投资增加可能会拖累分部利润率表现。我们维持目标价 3.88港元及中性评级。燃气行业 2018业绩预览: 稳定增长可期评级:领先郑民康 wallace.cheng@bocomgroup.com 燃气公司将在本月内公布 2018年全年业绩,我们预期覆盖的新奥能源、华润燃气、天伦燃气及中集安瑞科将录得 18-96%的同比核心利润增长。我们认为华润燃气及中集安瑞科的业绩较有机会优于预期,原因是公司实际的销气毛差/毛利率可能高于我们预期。我们预计业绩发布会的讨论焦点是: 1) 零售气销售增长; 2) 售气毛差前景; 3) 政策展望,特别在接驳费及国家管道公司组成等方面;4) 煤改气前景; 及 5) 泛能项目在全国的进展。年初至今,燃气行业按简单平均计算,录得 13.2% 的回报,我们的首选买入股份新奥表现为+14%,同时,因估值较便宜,天伦(1600 HK/买入) (+42%)及安瑞科(3899 HK/买入)(+19%)表现突出。我们认为,公司的盈利可见度及自由现金流将为两大估值修复的因素。 2019年 3月 14日每日晨报下载本公司之研究报告,可从彭博信息:BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 4医药行业 价格压力和研发投入造就国产新药崛起评级:领先陈浩, PhD kelvin.chen@bocomgroup.com 医保资金持续承压。我们观察到 2018年医保基金支出增速高过其收入增速。考虑到后续医保目录的扩容和较预期严重的人口老化趋势,我们预计医保资金压力持续,且新一轮的带量采购将在今年开展。国产新药迎头赶上。以信达生物和君实生物的两款新药为代表,中国迎来国产生物药的新时代。我们认为更多国产新药将填补市场空白,并激励研发管线强大和在研产品具竞争力的公司。外包业务受研发投入增长推动。随着研发费用稳定增长、药品审评审批加速,以及减税政策推出,我们相信研发能力优秀的外包公司将受益。个股推介—继续看好研发实力雄厚及抵御降价能力较强的公司。我们仍然推荐买入药明生物( 2269 HK)、中生制药( 1177 HK)、石药集团(1093 HK)和三生制药(1530 HK)。新能源行业周报 截至 2019年 3月 13日评级:同步孙胜权 louis.sun@bocomgroup.com 重点新闻:日前国家能源局局长对解决新能源消纳问题再次作出阐述。我们认为,大幅提高电网对新能源发电的消纳能力是未来 2年我国新能源政策的核心。在近 2年消纳状况大幅改善后,日前吉林大幅调高 2020年新能源装机规划。我们认为这反映了充分消纳对新能源发电发展的重要意义。天津 19年风电竞争性配置结果公布。平均中标电价相比当地风电 18年标杆电价降低 18.2%。此外,本周光伏产品价格基本持平。投资机会:主要基于增值税率下降的预期,本周我们调高了龙源电力(916 HK)和华能新能源(958 HK)的盈利预测和目标价,维持买入。 2019年 3月 14日每日晨报下载本公司之研究报告,可从彭博信息:BOCM 或 https://research.bocomgroup.com5本周公布经济数据 – 美国本周公布经济数据 – 中国日期 事件 市场预期 上次数据 日期 事件 市场预期 上次数据 3月 12日消费物价指数(%)0.200.003月 10日货币供应-M2(同比%)8.408.403月 12日消费物价指数(%)0.200.203月 10日新增人民币贷款(十亿人民币)950.03,230.0(扣除食品及能源价格后)3月 14日工业生产(同比%)5.506.203月 13日MBA按揭申请 (%)---2.503月 13日生产物价指数(%)0.200.20(扣除食品及能源价格后)3月 13日耐用品订单 (%)-0.80--3月 14日进口物价指数(%)0.30-0.503月 14日首次申领失业救济金人数(千)--2233月 14日新屋销售(千)6286213月 15日工业生产(%)0.50-0.90资料来源:彭博资料来源:彭博交银国际最新研究报告日期报告分析员3月 13日嘉里物流联网 (636 HK) - FY18业绩预览- 预期盈利稳健增长周云飞3月 13日陌陌 (MOMO US) - 18年 4季度收入和利润超预期;增值服务和探探拉动中期增长周喆, 谷馨瑜, CPA, 孙梦琪3月 13日中国外运 (598 HK) - 预期运量增长支撑 18年盈利;19年挑战仍存周云飞3月 13日中国平安保险 (2318 HK) - 18年盈利与新业务价值增速均好于预期万丽, CFA, FRM3月 13日医药行业周报 - 截至 2019年 3月 12日赵利, 陈浩, 林北辰, 奚萌萌3月 13日互联网行业 - 视频行业月度数据追踪(19年 1-2月)谷馨瑜