医药行业快报：国内CXO受“UVL清单”影响较小，CXO行业景气度持续

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 国内CXO受“UVL清单”影响较小，CXO行业景气度持续 ■事件：2022年2月8日，美国商务部工业与安全局发布了更新的“未核实名单（UVL清单）”，该名单增加了包括药明生物在内的33家中国单位。结合“UVL清单”短期和中长期影响，我们认为：本次UVL清单对药明生物等国内CXO公司影响有限，CXO行业景气度持续。 ■UVL对国内CXO公司影响有限，CXO行业景气度持续： 2022年2月8日，美国商务部工业与安全局发布了更新的“未核实名单（UVL清单）”，药明生物等33家中国单位被纳入其中。“UVL清单”不同于“实体清单”，其影响主要体现在暂时无法通过许可例外接受美国出口商品等，但经美国商务部核查合格后，实体可从UVL清单中移除。对药明生物而言，短期来看，涉及管制商品包括生物反应器和部分过滤器等，目前涉及的上海和无锡公司已完成产能建设，短期不需要进口管制商品。从中长期来看，药明生物进口的管制商品用途合规，公司将配合美国商务部核查以便从UVL清单中移除。此外，生物反应器和部分过滤器等商品在欧洲、国内亦存在可替代供应商。综上所述，我们认为：本次UVL清单对药明生物等国内CXO公司影响有限，其全球产业优势突出，研发生产外包订单有望持续往国内转移。 ■国内CXO行业景气度持续，CXO上市公司估值回归合理区间： 根据安信医药独家的CXO多维跟踪体系，当前国内CXO行业仍保持较高景气度。其中，宏观层面，根据Crunchbase的数据，2022年1月全球和国内医药行业VC&PE投融资金额分别为77.29亿美元和10.72亿美元，分别同比增长10.44%和138.28%，创新药投融资持续增长；中观层面，结合已披露CXO上市公司业绩预告，2021年业绩延续高增长态势；微观层面，固定资产/在建工程持续投入且员工数量快速增长，预示着CXO上市公司未来业绩有望高成长；估值层面，截止2022年2月7日，CXO上市公司2022年当期PE为49倍，低于2019年PE均值，估值回归合理区间。 ■风险提示：行业景气度不及预期、行业监管政策发生重大变化的风险、来自海外同类企业的竞争日益激烈、人工成本不断提高、汇率风险。 Table_Tit le 2022年02月08日 医药 Table_BaseI nfo 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -6.67 -4.01 -6.69 绝对收益 -10.58 -8.43 -23.41 马帅 分析师 SAC执业证书编号：S1450518120001 mashuai@essence.com.cn 冯俊曦 分析师 SAC执业证书编号：S1450520010002 fengjx@essence.com.cn 相关报告 医药板块2021Q4公募基金持仓及运行情况分析 2022-02-04 国内CXO没有纳入美国“实体清单”，行业有望持续高景气 2021-12-17 安信医药2022年度策略：上中下游各细分领域因景气度边际变化而引发的此消 彼 长 或 贯 穿 全 年-2021.12.13 2021-12-14 医药21三季报总结：医药整体前三季度增长较快，但单三季度承压，结构性景气延续 2021-11-05 医药行业深度分析 2021-09-05 -24%-19%-14%-9%-4%1%6%202 1-02202 1-06202 1-10医药(中信) 沪深300 行业快报/医药 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_Aut hor Statement  分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 行业快报/医药 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034