请阅读正文后的声明 农产品研究团队 研究员：余兰兰 021-60635732 yull@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghf@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongcl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyr@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3094925 行业 豆粕 日期 2022年2月8日 请阅读正文后的声明 - 2 - 每日报告 1 一、行情回顾与操作建议 表1：行情回顾 合约 前结算价 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 持仓量 持仓量变化 豆粕2301 3264 3418 3525 3418 3525 261 8.00% 8849 26800 3529 豆粕2205 3367 3634 3636 3614 3636 269 7.99% 223073 1227362 -11388 豆粕2209 3388 3659 3659 3625 3659 271 8.00% 102727 320307 1640 数据来源：Wind，建信期货研究中心 节假日期间外盘美豆及美豆粕涨幅明显，美豆主力合约自1440美分附近涨至接近1570美分，受此影响国内双粕开盘即冲击涨停板，豆粕牢牢封死涨停。节假日期间，南美天气问题是造成美豆、美豆粕上涨的最主要的原因，不仅原本预计的降雨爽约，在1.28至2.3接近1周的时间内，巴西最南部的南里奥格兰德州及阿根廷各大大豆主产区几乎完全没有降雨，气温偏高。由于前期巴拉那州已经造成了大量的产量损失，此时再度不利的天气使得盘面迅速上冲。春节期间不少民间机构纷纷下调巴西大豆产量预估至1.25-1.30亿吨，而USDA1月预估为1.39亿吨，最早前的预估为1.44亿吨，再加上阿根廷和巴拉圭大豆的减产预期，预计本季南美大豆整体较最先预计减产超2000万吨，幅度相当大，原本市场预计的国际大豆累库之路暂缓，甚至转而延续去年度的紧平衡态势，同时南美大豆产量的失守，对于新季美豆种植提出了更低的容错率，预计美豆短期维持强势态势。国内豆粕期价由美豆成本定价，本轮美豆涨幅主要更多体现在粕价上而非油脂上也有其一定的基本面逻辑。首先前期油脂已经吸收了大量油料的涨幅，而粕则相对低估，虽然一方面有生物柴油需求的推动，但另一方面美国下游饲料需求预计将会随着生猪、反刍动物基数的增长而走高，粕价本身有一定的回暖需求；另一方面，MPOB数据将于10日公布，棕榈油库存预计可能会回升也将带动油脂承压。国内而言，豆粕库存来到了极低的位置，本身就带动了现货价格的坚挺，期货有一定的补涨需求，多重因素的推动下，国内豆粕涨停。在相对较为紧张的国际大豆供需背景下，操作上前期多单可继续持有，空仓者则并不建议逆势做空或追多，并关注近期南美降雨情况，期价预计波动率及弹性将显著增高。 二、行业要闻  德国行业刊物表示，由于大豆是主要的粕类原料，因此近期南美大豆产量的进一步调减反映在南美豆粕出口价格急刷上张5-6%。由于植物油价 gYkXnVfUmX8VlWpPwOmNoO6MbP6MpNqQnPnPkPmMmOjMoOzR9PoPrRvPnNwOMYmPnM 请阅读正文后的声明 - 3 - 每日报告 格坚挺是支撑榨利的主要原因，近几个月豆粕价格一直被低估。牲畜饲料加工利润较差抑制豆粕价格进一步上张的潜在空间，另外，美国可再生柴油产量的扩张正在提振豆油的需求相比强于豆粕。这种状态将持续到豆油价格上涨至生物柴油生产的盈利能力受损或强制添加量被下调。我们听说近期美国一家生物柴油厂由于利润较差而关停。  豆粕：巴西1月份出口量高于预期，达到149万吨，远高于去年同期的100万吨。由此使本年度以来巴西累计出口量同比增110万吨。其中1月份对欧盟装运7万吨(相比去年同期为47万吨)，对印尼装运25万吨(去年同期22万吨)，对日本装运12万吨(去年同期0)。前两个月出口较高可能是因为大豆压榨量的增加。根据我们现有的预测，阿根廷1月份豆粕出口量为150万吨，低于预期水平。其中对欧盟和几个亚洲国家(主要是伊朗、越南和印尼)的装运量降幅最大。美国1月份豆粕出口量预计为125万吨，因此和21/22年度10月/1月一样，近几个月呈现同比下滑的状况。 三、数据概览 图1：豆粕出厂价格（元/吨） 图2：豆粕05合约基差（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 图3：豆粕9-1价差（元/吨） 图4：豆粕5-9价差（元/吨） 请阅读正文后的声明 - 4 - 每日报告 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 图5：进口大豆港口库存（万吨） 图6：进口大豆压榨利润（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 图7：美元兑人民币中间价 图8：美元兑雷亚尔汇率 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 请阅读正文后的声明 - 5 - 每日报告 【建信期货研投中心】 宏观金融研究团队 021-60635739 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 免责申明：本报告谨提供给建信期货有限责任公司（以下简称本公司）的特定客户及其他专业人士。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“建信期货研投中心”，且不得对本报告进行任何有悖愿意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 电话：021-60635548 邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211 电话：0755-83382269 邮编：518038 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室 电话：0531-81752761 邮编：250014 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元) 电话：021-62528592 邮编：200122 北京营业部 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室 电话：010-83120360 邮编：100031 福清营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室 电话：0591-86006777/86005193 邮编：350300 郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A 电话：0371-65613455 邮编：450008 宁波营业部 地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室 电话：0574-83062932 邮编：315000 总部专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼 电话：021-60636327 邮编：200120 西北分公司 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室 电话：029-88455275 邮编：710075 浙江分公司 地址：杭州市下城区新华路6号224室、225室、227室 电话：0571-87777081 邮编：310003 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室 电话：021- 63097527 邮编：200082 广州营业部 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室 电话：020-38909805 邮编：510620 泉州营业部 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座 电话：0595-24669988 邮编：362000 厦门营业部 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908 电话：0592-3248888 邮编：361000 成都营业部 地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号 电话：028-86199726 邮编：610020 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 邮编：200120 全国客服电话：400-90-95533 邮箱：service@ccbfutures.com 网址：http://www.ccbfutures.com