电力设备与新能源行业研究：1月国内终端市场坚挺，坚守电动智能化高景气度赛道

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电力设备与新能源指数 3323 沪深300指数 4727 上证指数 3521 深证成指 14151 中小板综指 13982 相关报告 苏晨 分析师 SAC执业编号：S0740519050003 suchen@gjzq.com.cn 邱长伟 分析师 SAC执业编号：S1130521010003 qiuchangwei＠gjzq.com.cn 1月国内终端市场坚挺，坚守电动智能化高景气度赛道 子行业核心周观点  整车：1月国内销量或淡季不淡，预计海外市场基本符合预期。国内：近期市场担忧补贴退坡、上游涨价等因素影响终端销量，且1月属于传统淡季。根据春节假期部分主机厂公布的1月销量看，比亚迪、蔚来等环比基本持平，我们预计1月国内销量或超市场预期；海外：预计欧洲1月销量11万，YOY+14%。根据Autoinnovate，美国1月销量5.35万，YOY+68%，欧美销量基本符合市场预期。根据我们草根调研，22年头部主机厂销量规划目标远大，终端销量增量或进一步向头部集中，重点关注特斯拉、比亚迪供应链。  零部件：增量关注特斯拉、比亚迪等头部车企供应链，存量关注渗透率和国产化率边际提升大的赛道。我们预计，22年整车环节放量弹性将向头部集中，关注特斯拉、比亚迪供应链；智能化是主机厂打造产品差异化的重要抓手。22年开始，智能化的各细分赛道渗透率将有望加速增长。重点关注方向为渗透率和国产化率边际变化较大的方向。1）渗透率提升的方向：智能底盘（空气悬挂、线控制动、CDC减震等）、热管理热泵、一体化铸件以及HEPA等领域；2）国产化率的提升方向：控制器、微电机、音响、轮胎以及IGBT等领域。  电池：宁德时代业绩大超预期，继续关注产业链强议价龙头。近期宁德时代公布年报业绩预告，4Q21业绩大幅超市场预期，继续关注强议价龙头；我们认为，4Q21是中游业绩开始兑现的节点，1Q22上游锂等资源品都将开始逐步兑现业绩，重点关注产业链价格传导导致的利润分配变化。根据近期草根调研结果，与21年12月相比，22年1月行业排产继续环比提升约5%，淡季不淡，预计3月开始，中游头部公司新产能将逐步投产，排产环比将大幅提升。我们判断，高能耗环节的产能约束作用仍然较强；板块近期回调至22年PE30 X附近，开始进入强配臵价值区间。重点关注强议价能力的环节如电池、隔膜、正极、结构件等，国产化率提升的炭黑、铝塑膜等辅料领域，供需紧平衡的负极、PVDF等。 本周重要行业事件  1）看新势力22年1月销量：辞旧迎新，新势力喜迎开门红；2）美国1月电动车销量同比高增，行业景气度持续向上。 子行业推荐组合  详见后页正文。 风险提示：  电动车销量不及预期；产业链价格竞争激烈程度超预期；政策变动风险。 2006228925722855313834213704210115210415210715211015国金行业 沪深300 2022年02月04日 新能源与汽车研究部 电力设备与新能源行业研究 买入 (维持评级) ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、本周行业重要事件与点评  1、事件看新势力22年1月销量：辞旧迎新，新势力喜迎开门红！  点评：从公布的部分新势力销量看，淡季不淡，环比普遍变化不大，二线新势力甚至持续环比增长： 1）头部新势力，小鹏、理想月销双双过1.2万，同比增速均超100%； 2）二线新势力继续表现亮眼，哪吒连续11个月环比正增长，1月销量首破1.1万台；零跑也超越21年12月销量，1月突破8千台； 3）传统新势力，广汽埃安继去年12月后，1月销量再次突破1.6万。  2、事件：autoinnovate发布22年1月美国电动车产销数据。  点评：BEV销量41133辆，环比+1.30%，同比+78.93%。PHEV销量12389辆，环比-24.83%，同比41.02%。BEV+PHEV共53522辆，环比-6.25%，同比68.45%，电动化渗透率为5.4%。 我们在美国电动车专题二中明确提出，2021下半年美国市场将迎来政策拐点，2022年电动化将大爆发。在政策、供给、需求三方面驱动下，我们预计2022、23年美国电动车销量分别为120万辆、200万辆，同比增长94%、67%。  投资建议：特斯拉是未来几年全球电动化爆发力最强的车企之一。福特、通用电动化全面加速，皮卡、SUV电动车型未来1-3年内陆续推出，将加快美国市场电动化整体进程。持续看好： （1）整车：我们认为，未来整车无论是集中度还是产业链利润分配，都将比现有格局要好。从车型周期角度看，我们建议关注引领经济性市场电动化的比亚迪、长城等，长期关注智能化研发和数据能力强的公司 。 （2）零部件： 重点关注渗透率提升：底盘智能化（中鼎股份、伯特利等）、热泵（三花智控、盾安环境等）、底盘轻量化（拓普集团等）、一体化铸件（文灿股份等）、高压连接器（合兴股份）、天幕玻璃（福耀玻璃）、燃料电池（九丰能源、亿华通）等；国产化率提升：控制器（德赛西威、科博达等）、音响（上声电子）、轮胎、内外饰、车灯等。 （3）电池：持续关注全球竞争力强的标的宁德时代、恩捷股份、华友钴业、中伟股份、贝特瑞、容百科技、璞泰来、科达利、天赐材料、中核钛白、壹石通、德方纳米等；关注国产化率提升的炭黑（黑猫股份）、铝塑膜等领域；供需紧平衡角度，关注负极、PVDF（东阳光、联创股份等）等。 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 二、产业链主要产品价格 2.1 电池产业链价格  1）MB钴价格：2月4日，MB标准级钴报价34.43美元/磅，较上周无变动。合金级钴报价34.45美元/磅，较上周无变动。  2）锂盐周价格上涨：2月4日，氢氧化锂报价29.90万/吨，较上周无变动；碳酸锂报价37.50万/吨，较上周无变动。 图表1：MB钴报价（美元/磅） 图表2：锂资源（万元/吨） 来源：MB英国金属导报，国金证券研究所 来源：中华商务网，国金证券研究所  3）正极材料本周价格：2月4日，三元正极NCM523/NCM622/NCM811均价分别为30.25/30.25/30.75万元/吨，较上周无变动。  4）负极材料本周价格平稳：2月4日，人造石墨负极（中端）4.5-5.8万/吨；人造石墨负极（高端）6.5-7.8万元/吨。天然石墨负极（中端）3.2-4.5万/吨；天然石墨负极（高端）4.8-6.3万元/吨。 图表3：三元材料（万元/吨） 图表4：负极材料价格（万元/吨） 来源：中国化学与物理电源行业协会，中华商务网，国金证券研究所 来源：中国化学与物理电源行业协会，国金证券研究所  5）6F本周价格平稳。2月4日，六氟磷酸锂（国产）价格59万元/吨。电池级EMC价格2.8万元/吨；DMC价格1.3万/吨；EC价格1.95万元/吨；PC价格1.48万元/吨；DEC价格2.70万元/吨。三元电池电解液（常规动力型）12.5-14万/吨；LFP电池电解液报价10-12.1万/吨。 1015202530354045502017/11/222018/2/222018/5/222018/8/222018/11/222019/2/222019/5/222019/8/222019/11/222020/2/222020/5/222020/8/222020/11/222021/2/222021/5/222021/8/222021/11/22MB钴（标准级） MB钴（合金级） 05101520253035402015/1/132015/4/132015/7/132015/10/132016/1/132016/4/132016/7/132016/10/132017/1/132017/4/132017/7/132017/10/132018/1/132018/4/132018/7/132018/10/132019/1/132019/4/132019/7/132019/10/132020/1/132020/4/132020/7/132020/10/132021/1/132021/4/132021/7/132021/10/132022/1/13氢氧化锂（含税） 万元/吨 碳酸锂（电池级）（含税） 510152025302019/2...2019/4...2019/6...2019/8...2019/1...2019/1...2020/2...2020/4...2020/6...2020/8...2020/1...2020/1...2021/2...2021/4...2021/6...2021/8...2021/1...2021/1...三元材料523（含税） 三元材料622（含税） 三元材料811（含税） 三元前驱体523（含税） 三元前驱体622（含税） 三元前驱体811（含税） 012345678天然石墨负极（高端） 天然石墨负极（中端） 人造石墨负极（高端） 人造石墨负极（中端） 行业周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表5：六氟磷酸锂均价（万元/吨） 图表6：三元电池电解液均价（万元/吨） 来源：中国化学与物理电源行业协会，国金证券研究所 来源：中国化学与物理电源行业协会，国金证券研究所  6）隔膜价格：2月4日，国产中端16μm干法基膜价格0.9-1.0元/平米；国产中端9μ湿法基膜1.2-1.5元/平米；国产中端湿法涂覆膜9+3μm价格为1.8-2.5元/平米。 图表7：国产中端9um/湿法均价（元/平米） 来源：中国化学与物理电源协会，国金证券研究所  7） 本周电芯价格平稳：2月4日，方形动力电池中，磷酸铁锂电芯报价为0.63-0.75元/wh，三元电芯报价为0.79-0.89元/wh。 图表8：方形动力电池价格（元/wh） 来源：中国化学与物理电源协会，国金证券研究所 0102030405060702017/12/182018/3/182018/6/182018/9/182018/12/182019/3/182019/6/182019/9/182019/12/182020/3/182020/6/182020/9/182020/12/182021/3/182021/6/182021/9/182021/12/18六氟磷酸锂均价（含税价） 24681012142016/3/42016/7/42016/11/42017/3/42017/7/42017/11/42018/3/42018/7/42018/11/42019/3/42019/7/42019/11/42020/3/42020/7/42020/11/42021/3/42021/7/42021/11/4三元电池电解液均价 01234562017/6/72017/8/72017/10/72017/12/72018/2/72018/4/72018/6/72018/8/72018/10/72018/12/72019/2/72019/4/72019/6/72019/8/72019/10/72019/12/72020/2/72020/4/72020/6/72020/8/72020/10/72020/12/72021/2/72021/4/72021/6/72021/8/72021/10/72021/12/7国产9um/湿法均价 0.50.550.60.650.70.750.80.850.90.95磷酸铁锂（电芯） 三元（电芯） 行业周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表9：电池上游产品价格跟踪 锂电上游材料 周变动 月变动 2月4日 2月3日 2月2日 2月1日 1月31日 隔膜 16u