电力设备与新能源行业周报：1月终端淡季不淡，继续坚守高景气度主线

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电力设备与新能源指数 3323 沪深300指数 4727 上证指数 3521 深证成指 14151 中小板综指 13982 相关报告 苏晨 分析师 SAC执业编号：S0740519050003 suchen@gjzq.com.cn 邱长伟 分析师 SAC执业编号：S1130521010003 qiuchangwei＠gjzq.com.cn 1月终端淡季不淡，继续坚守高景气度主线 子行业核心周观点  整车：1月国内销量淡季不淡，海外市场整体符合预期。国内：近期市场担忧补贴退坡、上游涨价等因素影响终端销量，且1月属于传统淡季。根据春节假期部分主机厂公布的1月销量看，比亚迪、蔚来等环比基本持平，预计1月国内批售38万左右，整体淡季不淡；海外：预计欧洲销量11万左右，YOY+14%，基本符合市场预期。美国1月销量5.4万，环比轻微下滑，超预期。根据我们草根调研，22年头部主机厂销量规划目标远大，终端销量增量或进一步向头部集中，重点关注特斯拉、比亚迪供应链。  零部件：增量关注特斯拉、比亚迪等头部车企供应链，存量关注渗透率和国产化率边际提升大的赛道。我们预计，22年整车环节放量弹性将向头部集中，关注特斯拉、比亚迪供应链；智能化是主机厂打造产品差异化的重要抓手。22年开始，智能化的各细分赛道渗透率将有望加速增长。重点关注方向为渗透率和国产化率边际变化较大的方向。1）渗透率提升的方向：智能底盘（空气悬挂、线控制动、CDC减震等）、热管理热泵、一体化铸件以及HEPA等领域；2）国产化率的提升方向：控制器、微电机、音响、轮胎以及IGBT等领域。  电池：此轮价格体系波动，强议价龙头竞争优势有望扩大。近期宁德时代公布年报业绩预告，4Q21业绩大幅超市场预期，继续关注强议价龙头，我们认为，这轮价格体系的波动，强议价龙头成本相对优势将扩大；我们认为，4Q21是中游业绩开始兑现的节点，1Q22上游锂等资源品都将开始逐步兑现业绩，重点关注产业链价格传导导致的利润分配变化。根据近期草根调研结果，与21年12月相比，22年1月行业排产继续环比提升约5%，淡季不淡，预计3月开始，中游头部公司新产能将逐步投产，排产环比将大幅提升。我们判断，高能耗环节的产能约束作用仍然较强；板块近期回调至22年PE30X附近，进入强配臵价值区间。重点关注强议价能力的环节如电池、隔膜、正极、结构件等，国产化率提升加速的炭黑、铝塑膜等辅料领域，供需紧平衡的负极、PVDF等。 本周重要行业事件  中鼎股份点评：再获国内某头部造车新势力新项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品订单。 子行业推荐组合  详见后页正文。 风险提示：  电动车销量不及预期；产业链竞争激烈程度超预期；政策变动风险。 2006228925722855313834213704210115210415210715211015国金行业 沪深300 2022年02月12日 新能源与汽车研究部 电力设备与新能源行业研究 买入 (维持评级) ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、本周行业重要事件与点评  1、中鼎股份：再获国内某头部造车新势力新项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品订单。本次项目生命周期为4年，生命周期总金额约为1亿元。  点评：21年业绩预告符合预期。4q21，公司归母净利润1.22-2.52亿元，环比-46%-+11%；扣非净利润0.04-2.24亿元，环比-98%-+14%。21年，公司海外生产经营稳定，订单及产能持续饱和，且突破多家新能源头部车企。  轻量化：公司是国内稀缺的球头铰链总成供应商，球头铰链是轻量化底盘系统最核心的部件，技术壁垒高，国产化率极低。  空悬：标配化趋势逐步明朗，渗透率正处于大幅提升阶段。按目前装配情况，30+万价格的车型基本逐步标配，对应渗透率约15%。未来随核心部件成本下探，渗透率有望达30%以上，对应全球年配套量3000万台。公司AMK国产化落地顺利，成本有望下降20%以上，进一步增强公司产品竞争力。按照目前订单情况，公司占市场份额60%以上。未来开拓空簧产品，进一步提升产品价值量。 二、产业链主要产品价格 2.1 电池产业链价格  1）MB钴价格：2月11日，MB标准级钴报价34.75美元/磅，较上周上涨0.93%。合金级钴报价34.75美元/磅，较上周上涨0.87%。  2）锂盐周价格上涨：2月11日，氢氧化锂报价31.75万/吨，较上周+6.15%；碳酸锂报价39.50万/吨，较上周+5.33%。 图表1：MB钴报价（美元/磅） 图表2：锂资源（万元/吨） 来源：MB英国金属导报，国金证券研究所 来源：中华商务网，国金证券研究所  3）正极材料本周价格：2月11日，三元正极NCM523/NCM622/NCM811均 价 分 别 为31.5/32.00/33.00万元/吨 ， 较 上 周 分 别 上 涨4.13%/5.79%/7.32%。  4）负极材料本周价格平稳：2月11日，人造石墨负极（中端）4.5-5.8万/吨；人造石墨负极（高端）6.5-7.8万元/吨。天然石墨负极（中端）3.2-4.5万/吨；天然石墨负极（高端）4.8-6.3万元/吨。 1015202530354045502017/11/222018/1/222018/3/222018/5/222018/7/222018/9/222018/11/222019/1/222019/3/222019/5/222019/7/222019/9/222019/11/222020/1/222020/3/222020/5/222020/7/222020/9/222020/11/222021/1/222021/3/222021/5/222021/7/222021/9/222021/11/222022/1/22MB钴（标准级） MB钴（合金级） 0510152025303540452015/1/132015/4/232015/8/12015/11/92016/2/172016/5/272016/9/42016/12/132017/3/232017/7/12017/10/92018/1/172018/4/272018/8/52018/11/132019/2/212019/6/12019/9/92019/12/182020/3/272020/7/52020/10/132021/1/212021/5/12021/8/92021/11/17氢氧化锂（含税） 万元/吨 碳酸锂（电池级）（含税） 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表3：三元材料（万元/吨） 图表4：负极材料价格（万元/吨） 来源：中国化学与物理电源行业协会，中华商务网，国金证券研究所 来源：中国化学与物理电源行业协会，国金证券研究所  5）6F本周价格平稳。2月11日，六氟磷酸锂（国产）价格59万元/吨。电池级EMC价格2.7万元/吨；DMC价格1.3万/吨；EC价格1.73万元/吨；PC价格1.48万元/吨；DEC价格2.70万元/吨。三元电池电解液（常规动力型）12.5-14万/吨；LFP电池电解液报价10-12.1万/吨。 图表5：六氟磷酸锂均价（万元/吨） 图表6：三元电池电解液均价（万元/吨） 来源：中国化学与物理电源行业协会，国金证券研究所 来源：中国化学与物理电源行业协会，国金证券研究所  6）隔膜价格：2月11日，国产中端16μm干法基膜价格0.9-1.0元/平米；国产中端9μ湿法基膜1.2-1.5元/平米；国产中端湿法涂覆膜9+3μm价格为1.8-2.5元/平米。 510152025302019/2/212019/4/212019/6/212019/8/212019/10/212019/12/212020/2/212020/4/212020/6/212020/8/212020/10/212020/12/212021/2/212021/4/212021/6/212021/8/212021/10/212021/12/21三元材料523（含税） 三元材料622（含税） 三元材料811（含税） 三元前驱体523（含税） 三元前驱体622（含税） 三元前驱体811（含税） 012345678天然石墨负极（高端） 天然石墨负极（中端） 人造石墨负极（高端） 人造石墨负极（中端） 0102030405060702017/12/182018/3/182018/6/182018/9/182018/12/182019/3/182019/6/182019/9/182019/12/182020/3/182020/6/182020/9/182020/12/182021/3/182021/6/182021/9/182021/12/18六氟磷酸锂均价（含税价） 24681012142016/3/42016/7/42016/11/42017/3/42017/7/42017/11/42018/3/42018/7/42018/11/42019/3/42019/7/42019/11/42020/3/42020/7/42020/11/42021/3/42021/7/42021/11/4三元电池电解液均价 行业周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表7：国产中端9um/湿法均价（元/平米） 来源：中国化学与物理电源协会，国金证券研究所  7） 本周电芯价格平稳：2月4日，方形动力电池中，磷酸铁锂电芯报价为0.63-0.75元/wh，三元电芯报价为0.79-0.89元/wh。 图表8：方形动力电池价格（元/wh） 来源：中国化学与物理电源协会，国金证券研究所 01234562017/6/72017/9/72017/12/72018/3/72018/6/72018/9/72018/12/72019/3/72019/6/72019/9/72019/12/72020/3/72020/6/72020/9/72020/12/72021/3/72021/6/72021/9/72021/12/7国产9um/湿法均价 0.50.550.60.650.70.750.80.850.90.95磷酸铁锂（电芯） 三元（电芯） 行业周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表9：电池上游产品价格跟踪 锂电上游材料 周变动 月变动 2月11日 2月10日 2月9日 2月8日 2月7日 隔膜 16um干法基膜 元/平米 0.00% 0.00% 0.9-1.0 0.9-1.0 0.9-1.0 0.9-1.0 0.9-1.0 9um湿法基膜 0.00% 0.00% 1.2-1.5 1.2-1.5 1.2-1.5 1.2-1.5 1.2-1.5 9+3um湿法涂覆膜 0.00% 0.00% 1.8-2.50 1.8-2.50 1.8-2.50 1.8-2.50 1.8-2.50 正极 碳酸锂 万元/吨 5.33% 22.48% 39.50 39.50 38.50 38.00 37.50 氢氧化锂 6.19% 24.51% 31.75 31.75 30.90 30.40 29.90 MB钴(合金级) 美元/磅 0.87% 1.83% 34.75 34.60 34.60 34.55 34.55 MB钴(标准级) 0.93% 1.83% 34.75 34.60 34.60 34.55 34.55 硫酸钴 万元/吨 4.31% 5.31% 10.90 10.70 10.70 10.70 10.45 四氧化三钴 1.24% 4.49% 40.75 4