合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 请务必阅读正文之后的声明部分 合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 股指期货 周度报告 年内二次降准正式落地 年末春节躁动乐观可期 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 张月 宏观与金融期货 高级分析师 期货从业资格：F03087913 投资咨询资格：Z0016584 移动电话：13472807758 固定电话：0531-81678626 E-mail：xyy175729@aliyun.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 鲁证研究公众号:lzqhyjs 鲁证期货公众号：lzqhfwh 2021/12/11 摘要 国内经济层面，实际经济数据显示国内经济下行压力增大，但是边际来看四季度国内经济有望小幅回暖， 11月制造业PMI再度回到荣枯线上方、金融数据企稳反弹、PPI与CPI剪刀差有所收窄。政策层面，15日央行年内二次全面降准将正式落地，同时上周政治局会议以及中央经济工作会议陆续召开，明年宏观政策尤其是货币以及财政政策定调更加清晰，货币政策稳中偏松，稳定经济增长诉求较通胀占优，财政政策明确宽松，基建投资或将加速，整体来看国内流动性仍将维持合理充裕，这对于股市来说为利多因素。 海外疫情层面，全球日度新增确诊数据再度回到60万上方水平，多个国家纷纷增强了防疫监管政策尤其是入境政策限制，截至目前针对Omicron病毒的医学研究还未有定论，后续仍需密切关注疫情进展情况；美联储政策方面，围绕美国债务上限问题民共两党仍在博弈，但是客观来看债务上限最终大概率将迎来再次上调，同时近期鲍威尔证词发言转鹰程度超出市场普遍预期，美联储开始倾向放弃“通胀暂时论”并准备加速缩减购债进程，12月15日的美联储议息会议将备受市场关注，尽管最新披露的美国非农就业数据大幅不及预期但是美国失业率水平再次降低，我们预期加快缩减购债或在12月议息会议上落地。 综上，12月以来A股市场较海外更具韧性，美股市场波动加剧而A股市场震荡上行，驱动因素主要在于美联储宏观政策目标从就业向通胀倾斜而国内央行货币政策目标从通胀在向稳定经济增长倾斜，客观来看这种趋势还将持续，伴随央行年内二次降准落地以及政治局会议和中央经济工作会议的落幕，国内货币政策以我为主、稳中偏松的定调方向更加明晰，明年上半年国内流动性大概率仍将维持合理充裕，我们对A股市场年末的春季躁动行情持乐观态度。 股指期货策略方面，短线单边前期进场多单续持，套利策略主要关注IC品种正套机会。 股指期权策略方面，波动率并未明显放大，期权仍以卖权为主，建议股指高位适度介入备兑，谨慎持仓，及时止盈止损。 风险因素：疫情反复、流动性收紧、美联储提前缩债 请务必阅读正文之后的声明部分 1 / 9 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 投资策略报告 一、 周度重要政经要闻汇总 1、 央行官网消息，为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。 2、 央行：为加强金融机构外汇流动性管理，自2021年12月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的7%提高到9%。 3、 12月7日，央行货币政策司发布的再贷款、再贴现利率表显示，支农、支小再贷款当日起下调0.25个百分点。下调后，3个月、6个月、1年期再贷款利率分别为1.7%、1.9%、2%。此外，再贷款、再贴现利率表还显示，金融稳定再贷款利率为1.75%，再贴现利率为2%，与上期持平。 4、 中国11月CPI同比上涨2.3%，预期涨2.5%，前值涨1.5%，当月食品烟酒类价格同比上涨1.7%，影响CPI上涨约0.49个百分点，食品中，鲜菜价格上涨30.6%，影响CPI上涨约0.6个百分点；畜肉类价格下降19.7%，影响CPI下降约0.81个百分点，其中猪肉价格下降32.7%，影响CPI下降约0.68个百分点。中国11月PPI同比上涨12.9%，预期涨12%，前值涨13.5%。 5、 美国11月CPI同比增6.8%，创1982年6月以来新高，预期增6.8%，前值增6.2%；环比增0.8%，预期增0.7%，前值增0.9%；核心CPI同比增4.9%，预期增4.9%，前值增4.6%；环比增0.5%，预期增0.5%，前值增0.6%。 6、 中国11月社会融资规模增量为2.61万亿元，比上年同期多4786亿元，预期为2.81万亿元，前值为1.59万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.3万亿元，同比少增2288亿元；企业债券净融资4104亿元，同比多3264亿元。11月末，社会融资规模存量为311.9万亿元，同比增长10.1%。 7、 央行公布数据显示，11月末，广义货币（M2）余额235.6万亿元，同比增长8.5%，预期为8.7%，前值为8.7%；新增人民币贷款1.27万亿元，同比少增1605亿元，预期为1.53万亿元，前值为8262亿元。分部门看，住户贷款增加7337亿元，其中，短期贷款增加1517亿元，中长期贷款增加5821亿元；企（事）业单位贷款增加5679亿元；非银行业金融机构贷款减少364亿元。 8、 中共中央政治局12月6日召开会议，分析研究2022年经济工作；听取中央纪委国家监委工作汇报，研究部署2022年党风廉政建设和反腐败工作；审议《中国共产党纪律检查委员会工作条例》。中共中央总书记习近平主持会议。会议强调，明年经济工作要稳字当头、稳中求进。宏观政策要稳健有效，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。实施好扩大内需战略，促进消费持续恢复，积极扩大有效投资，增强发展内生动力。微观政策要激发市场主体活力。要强化知识产权保护。结构政策要着力畅通国民经济循环，提升制造业核心竞争力，增强供应链韧性。要推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环。 9、 中共中央在中南海召开党外人士座谈会，就今年经济形势和明年经济工作听取各民主党派中央、全国工商联负责人和无党派人士代表的意见和建议。中共中央总书记习近平主持座谈会并发表重要讲话强调，要全面贯彻落实中共十九届六中全会精神，重温多党合作的历程和作用，发扬光荣传统，坚守合作初心，围绕宏观政策要稳健有效、微观政策要激发市场主体活力、改革开放政策要增强发展动力、社会政策要兜住民生底线，积极履行职能，加强自身建设，引导广大成员和所联系群众把会议精神转化为共同奋斗的政治共识，在全面建设社会主义现代化国家新征程中继续团结奋斗。 10、中央经济工作会议12月8日至10日在北京举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平，中共中央政治局常委李克强、栗战书、汪洋、王沪宁、赵乐际、韩正出席会议。会议强调，明年将召开党的二十大，这是党和国家政治生活中的一件大事，要保持平稳健康的经济环境、国泰民安的社会环境、风清气正的政治环境。会议要求，明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。一是宏观政策要稳健有效。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。要保证财政支出强度，加快支出进度。二是微观政策要持续激发市场主体活力。三是结构政策要着力畅通国民经济循环。要深化供给侧结构性改革，重在畅通国内大循环，重在突破供给约束堵点，重在打通生产、分配、流通、消费各环节。四是科技政策要扎实落地。五是改革开放政策要激活发展动力。六是区域政策要增强发展的平衡性协调性。七是社会政策要兜住兜牢民生底线。 请务必阅读正文之后的声明部分 2 / 9 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 投资策略报告 二、 股指现货市场行情 上周沪深两市强势上行，相较于近期明显波动加剧的外盘，可谓是走出独立行情，驱动因素方面上周一全面降准50BP正式落地并于15日生效，同时周内政治局会议和中央经济工作会议先后召开，整体宏观政策明显向稳增长情绪，预期明年尤其是明年上半年国内流动性仍将维持合理充裕。关键指数层面，截至上周五，上证综指周度上涨1.63%报收3666.35点、深证成指周度上涨1.47%报收15111.56点、创业板指周度下跌0.34%报收3466.80点；上证50、沪深300、中证500指数分别报收3553.63点、5055.12点和7306.65点，周度分别上涨4.10%、上涨3.14%和上涨0.06%。申万一级28个行业周度多数收涨，其中休闲服务、食品饮料、家用电器涨幅靠前。 量能方面，周度来看沪深两市日度成交总额维持万亿上方水平，市场交投活跃。资金方面，沪深两市融资融券余额从之前一周18441.72亿元减少到上周四的18423.29亿元，周度减少18.43亿元；陆股通累计买入成交净额从之前一周15608.29亿元增加到上周五的16096.63亿元，周度净流入488.34亿元。解禁减持方面，下周沪深两市总计60家公司面临限售解禁，按照12月10日收盘价计算解禁市值超400亿元，带解禁市值较上周明显较少。 上市公司盈利基本面处于空窗期，A股市场上市公司三季报披露情况：剔除低基数影响，全部A股三季报营业收入两年复合同比增速为14.45%，其中一、二、三季单季增速分别为11.86%、15.61%和15.68%：全部A股三季报净利润两年复合同比增速为13.02%，其中一、二、三季单季增速分别为11.75%、14.37%和12.83%。整体来看， A股上市公司营业收入以及归母净利润同比增速仍然保持在较高位置，同时尽管全A上市公司营业收入同比增速今年仍在持续上行，但是上市公司归母净利润同比增速出现了较为明显的回落，这在很大程度上反映出疫情以来大宗商品价格快速上行的客观现实从成本抬升角度对中下游企业的实际利润产生了较大程度的挤压效应。往后看，伴随疫情逐步褪去之后我国出口红利减弱而房地产投资受抑，上市公司盈利基本面还将具有下行空间。 估值方面，截至12月10日，上证综指PE（TTM）为13.96，处于过去5年42分位、过去10年58分位，深证成指PE（TTM）为29.11，处于过去5年58分位、过去10年71分位，上证50、沪深300以及中证500PE（TTM）分别为11.29、13.51和20.84，在过去5年中所处分位数分别为73分位、64分位和11分位，在过去10年中所处分位数分别为80分位、74分位和6.7分位。因此，受益于强劲基本面，尽管年初至今中证500指数上行幅度较大，但是无论从过去5年还是10年时间窗口来看，中证500指数所处分位水平仍然偏低，上证50和沪深300指数处在较均值偏高水平。 表1：A股市场关键指数周度情况 数据来源：WIND 鲁证期货研究所整理 图1：A股市场日度成交总额 数据来源：WIND 鲁证期货研究所整理 指数代码周收盘周涨跌周涨跌幅(%)周成交量(亿股）成交量变化周成交额（亿元）成交额变化上证综指000001.SH3666.3558.921.632035.46291.1926632.372500.80深证成指399001.SZ15111.56219.511.472250.43-31.0233410.31-803.64沪深300指数000300.SH5055.12154.103.14924.42245.9317856.873863.50上证50指数000016.SH3353.63132.214.10187.8957.604958.801237.58中证500指数000905.SH7306.654.730.06957.9170.051