机械设备/通用机械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 科沃斯（603486.SH） 2022年01月28日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/1/28 当前股价(元) 135.00 一年最高最低(元) 252.71/92.61 总市值(亿元) 773.54 流通市值(亿元) 757.88 总股本(亿股) 5.73 流通股本(亿股) 5.61 近3个月换手率(%) 35.11 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-2021年业绩高增，看好高景气行业双品牌持续引领》-2022.1.23 《公司信息更新报告-短期数据扰动不改长期逻辑，看好双品牌行业引领》-2021.12.16 《公司信息更新报告-Q3双轮驱动下业绩高增，盈利能力持续提升》-2021.10.30 AI扫地机新品发布，价格带拓宽利好份额持续领先 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 ⚫ 公司发布AI扫拖新生代T10系列，价格带进一步拓宽，维持“买入”评级 公司1月28日发布AI扫拖新生代地宝T10系列，包括单机款扫地机器人T10（首发价2799元），和自清洁基站款扫地机器人T10 TURBO（首发价3999元）。T10 TURBO首发价较X1 OMNI、X1 TURBO分别降低了2000、1000元。自清洁产品价格带的拓宽，有望释放需求，加快自清洁产品占比提升。公司产品研发、营销品牌体系成熟，通过持续推新扩充产品矩阵，有望拉动公司收入放量和业绩持续高增。维持盈利预测，预计2021-2023年归母净利润20.3/28.7/37.2亿元，对应EPS 3.6/5.0/6.5元，当前股价对应PE为38.0/26.9/20.7倍，维持“买入”评级。 ⚫ 新品地宝T10系列主打AI，可实现精准制导、语音交互、路径规划等功能 T10 TURBO主打AI方向，功能全面：（1）自动回洗拖布、基站一键自清洁、银离子除菌模板实现99.9%除菌、热风烘干。（2）采用True Mapping 2.0全局精准规划+dTOF导航，以及AIVI 3.0自动驾驶级芯片、960P星光级摄像头实现精准识别、策略避障。（3）采用OZMO Turbo 2.0系统双圆盘旋转加压擦地，并具有3000Pa的大吸力，续航时长180分钟。（4）越障能力达20mm，单扫时爬上地毯自动增压吸尘。（5）搭载AI语音助手YIKO，可实现精准制导、语音交互，以及安全巡航、即时通话、路径规划等其他AI智能体验。相较于T10 TURBO，T10在主机上差异点为：（1）拖布选择平板型拖布采用OZMO Pro 3.0高频振动擦地系统，最高频率达600次/分，续航时间达260分钟，清扫面积290平米。（2）新增清扫自动散香功能。（3）支持选配自集尘基站，3.2L尘袋一只可用60天。 ⚫ 2022年扫地机需求旺盛无隐忧，T10 TURBO或驱动公司扫地机收入高增长 据我们测算，2021Q4国内扫地机线上自清洁产品销额占比达71%。公司T10 TURBO推出后预计将进一步推动自清洁产品需求释放。我们按4000元均价和自清洁产品销额占比70%测算，预计2022年公司扫地机销额+38%。且2022年预计公司主卖X1与T10 TURBO产品，相较N9+，在均价上仍将保持较大提升。 ⚫ 风险提示：宏观经济波动风险；原材料上涨风险；海外拓展不达预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 5,312 7,234 12,297 16,847 21,902 YOY(%) -6.7 36.2 70.0 37.0 30.0 归母净利润(百万元) 121 641 2,031 2,871 3,723 YOY(%) -75.1 431.2 216.7 41.4 29.7 毛利率(%) 38.3 42.9 52.2 53.3 53.6 净利率(%) 2.3 8.9 16.5 17.0 17.0 ROE(%) 4.9 20.7 41.9 38.6 34.2 EPS(摊薄/元) 0.21 1.12 3.55 5.02 6.51 P/E(倍) 639.8 120.4 38.0 26.9 20.7 P/B(倍) 31.2 24.9 15.9 10.4 7.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%160%2021-012021-052021-092022-01科沃斯沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 公司发布AI扫拖新生代T10系列，自清洁产品价格带进一步拓宽 .............................................................................. 3 2、 自清洁需求旺盛推动产品升级，公司扫地机业务高增长有望延续 ................................................................................. 6 3、 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................................................ 7 4、 风险提示 ................................................................................................................................................................................ 7 附：财务预测摘要 ........................................................................................................................................................................ 8 图表目录 图1： 公司发布扫地机新品地宝T10系列，主打AI功能 ..................................................................................................... 3 图2： 相较于X1系列，公司T10系列的AI功能新增了路径规划功能 .............................................................................. 5 图3： T10 Turbo相较于X1系列新增了基站一键自清洁功能，进一步解放双手 ............................................................... 5 表1： 科沃斯T10 Turbo主打AI方向，在X1系列和N9+基础上进一步丰富公司自清洁产品矩阵 ................................ 4 表2： 根据奥维云网，2021Q4行业线上自清洁产品零售额占线上销额71% ...................................................................... 6 表3： 根据奥维云网，2021Q4科沃斯品牌线上自清洁产品零售额占线上销额79% .......................................................... 6 表4： 假设自清洁产品4000元均价和70%占比，预计2022年公司扫地机销额+38% ...................................................... 6 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 10 1、 公司发布AI扫拖新生代T10系列，自清洁产品价格带进一步拓宽 公司1月28日发布AI扫拖新生代地宝T10系列，包括单机款扫地机器人T10（首发价2799元），和自清洁基站款扫地机器人T10 TURBO（首发价3999元）。T10 TURBO首发价较X1 OMNI、X1 TURBO分别降低了2000、1000元。自清洁产品价格带的拓宽，有望释放需求，加快自清洁产品占比提升。公司产品研发、营销品牌体系成熟，通过持续推新扩充产品矩阵，有望拉动公司收入放量和业绩持续高增。 图1：公司发布扫地机新品地宝T10系列，主打AI功能 资料来源：科沃斯天猫官方旗舰店 从T10系列的功能及价格定位来看，T10系列延续了X1系列的AI特性，T10 Turbo通过基站部分功能减配（同时新增基站一键自清洁功能），拓宽自清洁产品价格带，覆盖到更广的用户人群；T10主打差异化，在拖布上并不同于X1系列及T10 Turbo采用的的双圆盘旋转拖地，而是采用平板型拖布高频振动擦地，同时保留了T9的清扫自动散香功能。 T10 Turbo（自清洁基站款）：（1）自动回洗拖布、基站一键自清洁、银离子除菌模板实现99.9%除菌、热风烘干。（2）采用True Mapping 2.0全局精准规划+dTOF导航，以及AIVI 3.0自动驾驶级芯片、960P星光级摄像头实现精准识别、策略避障。（3）采用OZMO Turbo 2.0系统双圆盘旋转加压擦地，并具有3000Pa的大吸力，续航时长180分钟。（4）越障能力达20mm，单扫时爬上地毯自动增压吸尘。（5）搭载AI语音助手YIKO，可实现精准制导、语音交互，以及安全巡航、即时通话、路径规划等其他AI智能体验。 相较于T10 TURBO，T10（单机款）在主机上差异点为：（1）拖布选择平板型拖布采用OZMO Pro 3.0高频振动擦地系统，最高频率达600次/分，续航时间达260分钟，清扫面积290平米。（2）新增清扫自动散香功能。（3）支持选配自集尘基站，3.2L尘袋一只可用60天。 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 10 表1：科沃斯T10 Turbo主打AI方向，在X1系列和N9+基础上进一步丰富公司自清洁产品矩阵 产品 科沃斯T10 科沃斯T10 TURBO 科沃斯X1 OMNI 石头S7 MaxV Ultra 石头S6 MaxV（T7 pro） 石头G10 当前价格 2799元 3999元 5999元 未公布，预计1400美金 700美金（2999元） 3999元 上市时间 2022.1 2022.1 2021.9 预计2021Q2 2020.6（2020.5） 2021.9 是否抹布自清洁 × √ √ √ × √ 是否基站自清洁 × √ × √ × √ 是否自动补水 × × √ √ × √ 是否自动集尘 选配自集尘基站，3.2L尘袋可保障60天工作时长 / 集尘桩可保障30天工作时长 集尘桩可保障7周工作时长 × × 烘干功能 × 热风烘干 热风烘干 风干方式 风干方式 风干方式 导航方式 采用True Mapping 2.0全局精准规划+dTOF导航， 采用True Mapping 2.0全局精准规划+dTOF导航， 采用True Mapping 2.0全局精准规划+dTOF导航， LDS激光导航 LDS激光导航 LDS激光导航 避障技