公司信息更新报告：CES展发布Saros系列新品，开启扫地机创新纪元

2025年01月09日 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 吕明（分析师）lvming@kysec.cn证书编号：S0790520030002 周嘉乐（分析师）zhoujiale@kysec.cn证书编号：S0790522030002 陈怡仲（联系人）chenyizhong@kysec.cn证书编号：S0790123070024 CES展发布Saros系列新品，开启扫地机创新纪元，维持“买入”评级2025年1月7日，公司在北美CES展发布Saros系列Z70、10、10R三款新品， 在公司成立十周年之际使用了新的系列名，其中SarosZ70搭载可折叠进机身的机械手臂，能够实现物体抓取和归位，开启了扫地机器人迈向家庭服务机器人的新纪元。我们认为公司创新实力强劲，有望在更积极的产品和销售策略下持续拉动份额提升，不断扩大品牌声量。考虑收入确认节奏，我们调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为21.5/25.0/33.3亿元（原值为21.8/24.9/30.6亿），对应EPS11.65/13.57/18.03元，当前股价对应PE19.1/16.4/12.3倍，维持“买入”评级。 Saros Z70新品搭载机械手臂，能够创新性的实现障碍物的移除和归位功能Saros Z70对应国内的G30 Space，Saros 10对应国内G30，Saros 10R对应国内 2024年发布的G20S Ultra。从新品的区别上看，Saros 10与国内已发布的Saros10R相比：（1）双圆盘拖布更换为了平板震动拖布，因此拖布外扩方案改为常态外延圆盘小拖布；（2）嵌入式激光雷达方案更换为可升降激光雷达方案；（3）吸力提升至22000Pa。除此之外，其余参数与Saros 10保持一致，例如底盘升降、防缠绕系统及主刷、边刷和拖布三升降系统等。Saros Z70与Saros 10相比：（1）在维持产品平面平整、厚度仍为7.98cm的同时，新增折叠到机器人主机中的五轴机械臂OmniGrip™，可在精密传感器、摄像头和LED灯辅助下识别和举起300克的物体，并移动到预编程区域（例如，将袜子带到洗衣篮，将垃圾带到垃圾桶，将拖鞋带到指定区域等）；（2）吸力提升至22000Pa，其余参数一致。 扫地机器人仍有望持续实现能力边界外扩，逐渐进化为家庭服务机器人阶段我们认为当前扫地机器人携带的机械手臂只是发展的第一阶段，期间扫地机可以 实现袜子、大纸团和拖鞋等简单障碍物的拾起和移除功能，解决了以前在清扫过程中遇到障碍物时需要绕开、从而形成清洁盲区的痛点，也进一步拓宽了产品能力边界。与此同时，我们判断机械手臂可以伴随硬件优化、AI技术发展和算法持续积累下持续进化，慢慢实现诸如辅助越障、上下楼等功能，且归位物品的种类也会进一步提升至重量和体积更大的物体，最终可能进化为家庭服务机器人形态。机械手臂技术需要较深的软硬件技术积累，从头部厂商的机械臂专利布局看，2022年底石头即申请了机械手臂相关专利族合计16个，在头部厂商中居于引领地位。我们认为当前头部厂商已进行过较为长久的扫地机技术积累，长尾厂商预计难以跟进，有利于头部厂商持续保持竞争优势，持续拉动行业集中度提升。 数据来源：聚源 相关研究报告 《收入错期、费用前置下业绩阶段性承压，看好2024Q4内外销实现高增—公司信息更新报告》-2024.10.31 《全球扫地机龙头，有望在更积极策略下迎来 再起航—公司深度报告》-2024.9.11 《2024Q2业绩超预告中枢，盈利能力保 持 提 升—公 司 信 息 更 新 报 告 》-2024.8.30 风险提示：新品销售不及预期、地缘政治波动、海外宏观经济景气度下行等。 目录 1、CES展发布Saros系列新品，开启扫地机器人创新纪元.....................................................................................................32、预计石头2024-2026年收入复合增速超30%.........................................................................................................................73、盈利预测与投资建议................................................................................................................................................................94、风险提示....................................................................................................................................................................................9附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................10 图表目录 图1：石头科技主展台的外形以科技元素为主............................................................................................................................3图2：CES展会中有Saros 10/10R专门的演示区域....................................................................................................................3图3：CES展会中，顶流Saros Z70人气较高，有最大的演示区域.........................................................................................4图4：CES展发布Saros系列新品，开启扫地机器人创新纪元.................................................................................................5图5：Saros Z70能抓取不超过300g的物体................................................................................................................................5图6：Saros Z70能实现大块垃圾清理、物品归位等功能..........................................................................................................5图7：扫地机器人仍有望持续实现能力边界外扩，逐渐进化为家庭服务机器人阶段............................................................6图8：机械手臂技术需要较深的软硬件技术积累，石头的专利布局相对成熟........................................................................6图9：公司国内外战报显示GMV取得快速增长........................................................................................................................7图10：预计2024Q4＆2025Q1收入增长50%以上.....................................................................................................................7图11：公司近期加大费用投放下，有较多出圈的营销动作......................................................................................................8图12：我们预计在更积极的投放策略和产品策略下，2025-2026年收入复合增速与在30%以上........................................8图13：2024Q4起净利率预计随费用投放效率提升而触底企稳................................................................................................8 1、CES展发布Saros系列新品，开启扫地机器人创新纪元 2025年1月7日，石头科技在CES展中发布搭载机械手臂的新品Saros Z70，以及Saros 10/10R共计三款产品，其中Saros Z70对应国内的G30 Space，Saros 10对应国内G30，Saros 10R对应国内G20S Ultra。 资料来源：开源证券研究所 从功能上看，Saros 10与国内已发布的G20S Ultra相比：（1）双圆盘拖布更换为了平板震动拖布，因此可伸缩拖布外扩功能改为常态外延圆盘小拖布；（2）嵌入式激光雷达方案更换为可升降激光雷达方案；（3）吸力提升至22000Pa。 资料来源：开源证券研究所 SarosZ70与Saros 10相比：（1）在维持产品平面平整、厚度仍为7.98cm的同时，新增折叠到机器人主机中的五轴机械臂OmniGrip™，可在精密传感器、摄像头和LED灯辅助下举起300克的物体，并移动到预编程区域（例如，将袜子带到洗衣篮，将垃圾带到垃圾桶，将拖鞋带到指定区域等）。（2）吸力提升至22000Pa。 资料来源：开源证券研究所 我们认为本次CES展中，石头推出的扫地机新品产品力仍然保持引领，其中机械手臂功能有望开启自“随机碰撞到LDS”后另一个比较大的技术跃迁，引领行业迈入新的创新阶段。我们认为石头等头部厂商在硬软件技术的不断积累和发展下，扫地机器人最终有望进化发展为最终的家庭服务机器人形态。 SarosZ70的机械手臂能够抓取不超过300g的物品，实现大块垃圾清理、物品归位等功能。在清扫过程中，SarosZ70会首先检测并标记它可以举起的物体，然后第二次返回遗漏的区域，举起物体后进行盲区打扫，随后完成物品归位。除了可以识别预编程的108个对象外，Saros Z70还可以通过定制的人工智能驱动识别技术，使用户能够在应用程序中定义和标记多达50个新对象，以实现个性化交互和增强功能。例如，通过预设制脏衣篓、鞋架和垃圾桶的位置，并标记诸如拖鞋、纸团、毛巾等物品，实现大块垃圾清理、物品归位等功能。 资料来源：公司官网 资料来源：公司官网 扫地机器人仍有望持续实现能力边界外扩，逐渐进化为家庭服务机器人阶段。我