钢材深度报告：钢市供需释放存时滞，谨防强预期证伪

铁矿石 | 深度报告 专业研究·创造价值 1 / 14 请务必阅读文末免责条款 深度报告 钢材 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 涂伟华 tuweihua@bcqhgs.com 期货从业资格证号： F3060359 投资咨询资格证号： Z0011688 钢市供需释放存时滞，谨防强预期证伪 摘 要 1月钢材期现价格走势强弱分化，强预期支撑下期价震荡走高，而现货走势相对偏弱，淡季特征延续，期现价差持续收敛。 供增需减格局下1月钢材库存开始累库，但低产量下绝对水平、库存增幅均低于往年，但需注意的是同比减量多因厂内库存偏低所致，因而低厂库下假期钢厂生产积极性较高，谨防库存增幅超预期；同时品种间表现也有所差异，板材库存压力高于建筑钢材。 压减粗钢产量政策虽已退出，但北方钢厂依旧面临采暖季、冬奥会限产扰动，供应短期难以回升至往年同期高位，但需注意的是钢厂目前利润依旧尚可，且厂内库存也维持低位，钢厂生产相对积极，节后稳中有升，供应利好相对有限，关注节后钢厂利润变化情况。 与此同时，需求现实表现为下行，但市场对于节后需求预期较为乐观，主要逻辑是基于稳增长目标下利好政策预期，且目前财政、货币政策端确有所体现，因而强预期下淡季钢材期价走强，同时贸易商冬储积极性高于往年，跟踪后续政策端变化，谨防预期证伪。 展望节后钢市，钢市供需格局仍易转弱，钢厂利润尚可，节后产量仍会增加，叠加假期累库，钢材供应压力较大；相反需求释放存有时滞，且盘面期价淡季走强也透支需求，乐观预期有待兑现，一旦证伪则价格压力凸显。不过，国内经济稳增长意愿较强，不排除节后继续推出利好政策，弱现实与强预期继续博弈，节后钢价仍将震荡运行，重点关注库存增幅情况。。 请务必阅读文末免责条款部分 铁矿石 | 深度报告 专业研究·创造价值 2 / 14 请务必阅读文末免责条款 目录 一、强预期驱动钢材期价淡季走强 ................................................ 3 二、低产量下钢材累库偏低 ...................................................... 4 三、限产政策退出，供应逐步回升 ................................................ 6 四、需求现实向下，预期往上 .................................................... 8 4.1高频需求指标 .......................................................... 8 4.2钢材进出口 ........................................................... 10 4.3下游行业 ............................................................. 11 五、后市展望 ................................................................ 13 分析师简介： ................................................................ 14 图表目录 图1、上海地区主要钢材品种现货价格走势 ............................................ 3 图2、螺纹钢和热轧卷板2205合约期现价差 ........................................... 3 图3、五大钢材品种厂库、社库量（农历） ............................................ 4 图4、钢材库存总量周度变化（农历） ................................................ 4 图5、螺纹钢库存情况 .............................................................. 5 图6、热轧卷板库存情况 ............................................................ 6 图7、统计局和中钢协重点钢企粗钢产量变化 .......................................... 6 图8、国内钢厂生产情况 ............................................................ 7 图9、螺纹钢周产量（分流程） ...................................................... 7 图10、热轧卷板产量 ............................................................... 8 图11、螺纹钢周度表需和全国主要贸易商建筑钢材成交量 ............................... 9 图12、热轧卷板周度表需 ........................................................... 9 图13、主要地区冷热价差与热卷-镀锌价差走势 ........................................ 9 图14、我国钢材出口量 ............................................................ 10 图15、热轧、冷轧内外价差走势 .................................................... 10 图16、房屋新开工面积和商品销售面积当月同比 ...................................... 12 图17、30大城市商品房和100大城市土地成交情况 ................................... 12 图18、基建投资和新增专项债发行情况 .............................................. 13 铁矿石 | 深度报告 专业研究·创造价值 3 / 14 请务必阅读文末免责条款 一、强预期驱动钢材期价淡季走强 1月钢材期现价格走势强弱分化，强预期支撑下期价震荡走高，而现货走势相对偏弱，淡季特征延续，期现价差持续收敛。2022年国内经济“稳增长”目标明确，宏观利好政策频现，财政部提前下放一季度专项债额度，要求推动新开工项目及时开工建设；同时央行调降MLF、逆回购利率和LPR利率，向市场传达宽松预期，强预期支撑下钢材期价淡季震荡走高。截至1月26日，螺纹钢和热轧卷板主力合约（2205）分别收于4694元/吨、4805元/吨，分别录得8.78%、8.93%月度涨幅。不过，由于春节临近，终端需求趋于停滞，现货市场延续淡季特征，因而现货价格跟涨不明显，全国主要城市螺纹钢（HRB400，20mm）和热轧卷板（4.75mm）均价分别收于4923元/吨、4914元/吨，1月分别上涨1.73%、2.83%。强预期与弱现实博弈下钢材期现价差迎来收缩，螺纹钢和热轧卷板2205合约较上海地区现货价格分别贴水3.74%、2.73%，贴水幅度环比上月末分别减少8.33%、6.51%，目前贴水水平往年相差不大，贴水修复逻辑已较好兑现。 图1、上海地区主要钢材品种现货价格走势 数据来源：wind 宝城期货金融研究所 图2、螺纹钢和热轧卷板2205合约期现价差 数据来源：wind 宝城期货金融研究所 铁矿石 | 深度报告 专业研究·创造价值 4 / 14 请务必阅读文末免责条款 二、低产量下钢材累库偏低 淡季钢材如期累库，但低产量下库存增幅低于往年，且品种间有所差异。进入1月，限产政策逐步退出，钢材产量迎来回升，而需求端处于淡季，且春节临近，下游需求逐步走弱，供增需降格局下钢材库存逐步增加。截至1月21日当周，钢材五大品种库存总量为1396.06万吨，环比上月末增加100.31万吨，农历同比增幅要低于往年，且绝对水平依旧表现同比下降，降幅为13.34%，为近年来相对低位。不过，同比减量主要体现在厂内库存中，厂库为424.29万吨，同比下降170.68万吨，降幅为28.69%，而社会库存为971.77万吨，同比仅减量44.20万吨，显示乐观预期下贸易商主动囤货意愿较强，因而后续需注意的低厂库压力下钢厂生产积极性较高。此外，品种间表现有所差异，板材库存量为637.68万吨，同比仅下降0.43%，库存水平与往年相当，相反建筑钢材库存为758.38万吨，同比下降212.11万吨，降幅为21.86%，同样表现为厂库下降为主。目前来看，供增需减格局下1月钢材库存开始累库，但低产量下绝对水平、库存增幅均低于往年，但需注意的是同比减量多因厂内库存偏低所致，因而低厂库下假期钢厂生产积极性较高，谨防库存增幅超预期；同时品种间表现也有所差异，板材库存压力高于建筑钢材。 图3、五大钢材品种厂库、社库量（农历） 数据来源：wind 宝城期货金融研究所 图4、钢材库存总量周度变化（农历） 数据来源：wind 宝城期货金融研究所 铁矿石 | 深度报告 专业研究·创造价值 5 / 14 请务必阅读文末免责条款 终端需求淡季走弱，而限产政策退出后产量回升，供增需减格局下螺纹库存开始增加，但低产量下增幅低于往年。截至1月21日当周，螺纹钢库存总量为595.49万吨，环比上月末增加74.56万吨，增幅为14.31%；周均增库为24.85万吨，显著低于2021、2020年农历同期的78.80、68.24万吨水平，因而库存水平为近年来农历同期最低，同比去年减量296.22万吨，降幅为13.77%。细分环节来看，螺纹厂库为178.52万吨，低产量依旧未见累库，而社库为416.97万吨，环比上月末增加77.55万吨，显示乐观预期下贸易商主动囤货意愿较强。总之，低产量下螺纹节前增幅有限，但低厂库下钢厂生产积极，不排除假期累库超预期，同时贸易商主动囤货意愿较高，谨防节后乐观预期证伪后抛售压力。 图5、螺纹钢库存情况 数据来源：wind 宝城期货金融研究所 节前下游赶工使得库存累库有限，但产量回升显著，节后库存压力依然存在。截至1月21日当周，热卷库存总量为303.92万吨，较上月末增加2.72万吨，农历同比降幅为21.17万吨，绝对水平跟往年相当；其中社库为219.66万吨，迟迟未见增库，环比上月末增加1.21万吨，多因节前下游赶工所致；而厂库库存为84.26万吨，环比上月末增加1.51万吨，而且农历同比下降35