钢材期货季报：供需双强，需求证伪决定钢价

钢材期货季报 供需双强，需求证伪决定钢价 多空逻辑： 利多因素：进入去库阶段，库存压力开始缓解，距离下游需求全面启动为期不远，。 利空因素：产量将出现持续增加，由于房地产行业仍将贯彻“房住不炒”，基建拉动作用弱于房地产，“新基建”更侧重于科技方面，需求可能不及预期。 操作建议：进入2季度，供需双强格局，供应增加，需求证伪或不及预期，预计二季度钢材价格可能先扬后抑。防范国际疫情扩散带来及全球流动性宽松对大宗商品的干扰。 风险提示：国际范围疫情发展变化 全球流动性宽松 钢厂复产 需求启动进度 联系我们 研究员： 韩静 联系方式：010-56711831 从业资格：F0272020 投资咨询：Z0011863 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 2020年3月28日 上期复盘 Part 1 本期分析 Part 2 风险提示 Part 3 目录 Part 1 上期复盘 1.1 观点回顾 需求启动前，钢价震荡盘整，或还有下降空间， 需求启动后，关注远月合约阶段性做多机会。 关注新冠肺炎在全球多个国家蔓延控制情况，如果不能迅速、有效控制，市场恐慌心理可能会造成大宗商品价格下跌。 请务必阅读文后免责声明 1.2 盘面回顾 产量方面，随着疫情被控制，前期限产、检修钢厂陆续复产，短流程企业陆续开工，产量贡献率不断抬升，从3月初开始，螺纹钢周度产量开始出现持续增加，并且增幅不断扩大。前期处于利多钢价的供应量开始转变为利空因素。 下游需求开始陆续启动，尽管复工率不断提升，但是由于到岗率提升的缓慢，所以需求在启动，但是并没有完全复苏，随着疫情被控制，人员流动增加，需求复苏加快。 由于需求复苏，交通运输恢复，钢材厂库和社库先后出现拐点，去库速度不断放大，开始进入去库进程。 铁矿石价格因为供应下降，价格持续上涨，对螺纹钢价格有明显支撑作用。 由于疫情在全球迅速蔓延，市场恐慌情绪加剧，多国为了应对疫情对经济的冲击开始采取降息和量化宽松政策，恐慌情绪和宽松政策造成外围市场价格大幅波动，干扰国内大宗商品市场。黑色系虽然也受到影响，但是在基本面和资金面的作用下，黑色系表现偏强。 数据来源：pobo，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 螺纹钢10合约日K线 1.3 复盘对比 需求启动前震荡盘整。3月螺纹钢价格宽幅震荡，受外盘价格剧烈波动影响，螺纹钢也受到一定的干扰，但是由于自身基本面及资金面影响，螺纹钢价格总体呈现震荡格局。 疫情在全球范围内迅速蔓延，全球累计确诊病例超过40万，由于疫情造成市场恐慌情绪，3月美股出现4次熔断，螺纹钢价格也受到一定程度影响。 请务必阅读文后免责声明 Part 2 本期分析 2.1 行情预判 国内疫情已经得到控制，各行各业正在逐步恢复正常生产，人员到岗率不断增长。长短流程钢厂开工率也在持续增长，产量增长迅速，历年数据来看，二季度螺纹钢产量都处于年内相对高位，预计二季度产量增加是大概率事件。 随着需求的释放，厂库和社库进入去库阶段，因今年库存总量高位，同等去库速度下，去库时间可能略长。 需求方面，从库存下降速度、全国贸易商建材成交量来看，需求明显好转，预计需求全面复苏为期不远，不排除在需求启动后部分地区出现抢工状态，市场成交可能出现短时的巨大放量。 由于房地产行业“房住不炒”导向不变，预计仍以稳为主，基建将是今年下游需求的亮点，尽管“新基建”提速，但是由于不同于“老基建”，对于钢材价格拉动作用恐有限，预计二季度将进行“需求证伪”，或不及之前预期。 进入2季度，供需双强格局，供应增加，需求证伪或不及预期，预计二季度钢材价格可能先扬后抑，防范国际疫情扩散带来的恐慌及全球流动性宽松对大宗商品的干扰。 请务必阅读文后免责声明 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 2016 2017 2018 2019 2020 2.2 多空逻辑 利多因素——库存拐点出现，去库速度加快 1.长流程企业为连续生产，今年受疫情影响，造成钢厂厂内库存持续累积，库存创下历史新高，厂内螺纹钢和钢材总库存均比历史高点翻倍。随着交通运输的恢复，钢厂库存陆续向终端客户和贸易商转移，厂内库存开始下降。 2.春节过后，下游需求尚不能立刻开工，所以节后库存将会增加2-4周。通常年内库存高点在春节后1个月内。今年受疫情影响，下游企业复工明显推迟，造成钢材库存持续累积，库存创下历史新高。 3.钢厂库存压力得到缓解，预计前期停产、限产、检修的设备将陆续启动。 4.随着疫情得到控制，下游需求逐步复苏，社会库存拐点终于出现，预计将进入去库进程。 数据来源：Wind，Mysteel。格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 全国螺纹钢社会库存 全国钢材社会库存 单位：万吨 单位：万吨 全国螺纹钢社会库存 单位：万吨 500 1000 1500 2000 2500 3000 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 2016 2017 2018 2019 2020 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 2016-1-1 2016-4-1 2016-7-1 2016-10-1 2017-1-1 2017-4-1 2017-7-1 2017-10-1 2018-1-1 2018-4-1 2018-7-1 2018-10-1 2019-1-1 2019-4-1 2019-7-1 2019-10-1 2020-1-1 螺纹钢 总库存 2.2 多空逻辑 利多因素——需求逐步启动 1.3月19日，人社部表示，已有1亿农民工外出务工，占春节前返乡农民工的80%，下游需求全面复工为期不远。 2.根据统计，至3月中旬，多数省市规模以上企业复工率超过90%，返岗率超过60%。不过复工不代表完全生产，生产完全恢复可能还要一定时间。 3.从贸易商建材成交量不断增加以及库存去库来看，说明需求在转好是不争的事实。 数据来源：Wind，Mysteel。格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 0 5 10 15 20 25 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 2016 2017 2018 2019 2020 全国237家贸易商建材成交量 单位：万吨 2.2 多空逻辑 利多因素——下游需求：房地产 1.节后部分省市房地产调控政策放松，但是多地政策“一日游”后被叫停，从政策导向来看，“房住不炒”依然没变。 2.经济受疫情冲击，不排除后期有地方出台相应调控政策，但是政策出现明显宽松，目前来看概率不大。 数据来源：公开资料整理。格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 节后部分地区房地产政策 房地产调控政策 2月21日 驻马店 下调购地保证全的比例：降低预售门褴：加快预售资金拨付 开发贷款给予优惠 2月23日 南宁 允许申请住房公积金贷款购买第二套房，及贷款利率调整为同期住房公积金个人住房贷款利率的1.1倍，最高贷款金额为50万元，月还款额应不低于家庭收入的35%。 2月25日 东莞 3月1日起，东莞住房公积金贷款最长年限统一设定为30年，可贷额度最高上浮20%，同时，在保留等额本息还款方式的基础上，增加等额本金还款方式。 3月4日 广东东莞 房企在取得商品房预售许可证或现售备案证书后，应在10日内一次性公开全部准售房源及每套房屋申报价格，实际成交价格不得高于申报价格或低于其90%，在取得预售许可证或现售备案证书180天后，房企可以对未售出房屋的申报价格进行调整，调整幅度不超过5%，调低幅度不限。 3月5日 央行 要坚持房子是用来住的，不是用来炒的定位和“不将房地产作为短期刺激经济的手段”要求。 3月5日 河南驻马店 驻马店市政府近日撤回2月21日公布的《意见》 3月6日 广州江门 江门实施土地出让“预申请”政策，鼓励对地块感兴趣的企业在地块正式挂牌出让前提交购买意向，以此提升企业拿地意愿。支持各类外地人才在江门限购区域购买首套新建商品住房。 3月7日 海南省 实行新出让土地建设的商品住房，实行现房销售制度。同时推出本地居民限购政策，对在海南省已拥有两套及以上住房的本省户籍和常住居民家庭(含夫妻双方及未成年子女)，停止向其销售安居型商品住房和市场化商品住房。 3月15日 山东济南 预售监管资金即征即返；在先行区直管区范围内购买二星级及以上绿色建筑商品住宅的，不受济南市限购政策约束。3月17日取消”购买特定标准绿色住宅不受限购约束“政策 3月18日 广东佛山 具有中专学历或大专学历或国家职业资格四级证书或国家职业资格五级证书的人才，在符合相应条件后，在佛山限购区买首套房不受户籍、个税、社保限制。 2.2 多空逻辑 利多因素——下游需求：房地产 1.1-2月房地产行业主要指标出现断崖式下降。 2.主要原因是因疫情对于房地产行业开工、施工及销售造成明显影响，随着疫情得到控制，全国各行业陆续恢复正常生产，预计房地产行业各项指标将出现回升。 3.下游项目开工，需求复苏后，不排除出现短时抢工现象。 4.在调控政策依然偏紧的背景下，房地产稳字当头，基建可能是今年的亮点。 数据来源：Wind，Mysteel。格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 -20 -10 0 10 20 30 40 50 2008-02 2008-09 2009-04 2009-11 2010-06 2011-01 2011-08 2012-03 2012-10 2013-05 2013-12 2014-07 2015-02 2015-09 2016-04 2016-11 2017-06 2018-01 2018-08 2019-03 2019-10 -50 -30 -10 10 30 50 70 2008-02 2008-09 2009-04 2009-11 2010-06 2011-01 2011-08 2012-03 2012-10 2013-05 2013-12 2014-07 2015-02 2015-09 2016-04 2016-11 2017-06 2018-01 2018-08 2019-03 2019-10 房屋施工面积 房屋新开工面积 商品房销售面积 房地产开发投资同比增速 房地产行业主要指标同比增速 2.2 多空逻辑 利多因素——下游需求：基础设施建设 1.基建是逆周期调节手段，是托底经济的主要方式，预计今年 基建将是强支撑作用。 2.3月4日，中央政治局会议强调加快新型基础设施建设进度。公开资料显示截止3月初，全国13个省市重点项目累计投资超过30万亿。“新基建”预期刺激盘面价格上涨。 3.“新基建” ≠ 老基建（铁公机），新基建更多偏重于科技。兴业证券测算2020年新基建投资规模在2.18万亿左右，从体量上看，新基建投资规模占全国当前基建投资比重较小，短期对经济拉动效应有限，从长期来看，新基建少量投资带来长期经济增长动能。 请务必阅读文后免责声明 地区 建设项目数量（个） 投资额（万亿） 北京 300 当年计划完成投资0.25万亿 上海 212 河北 536 1.88 山西 248 黑龙江 300 0.89 江苏 240 年内计划完成投资0.54万亿 福建 1567 3.84 山东 321 河南 980 3.3 云南