2021年业绩预告点评：南非疫情拖累业绩，扩产项目进展顺利

公司点评 | 洛阳钼业 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 南非疫情拖累业绩，扩产项目进展顺利 洛阳钼业（603993.SZ）2021年业绩预告点评 公司点评 | 洛阳钼业 公司评级 买入 股票代码 603993 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 5.50 近一年股价走势 分析师 李伟峰 S0800520100001 liweifeng@research.xbmail.com.cn 相关研究 洛阳钼业：TFM销量下降影响Q3单季业绩—洛阳钼业（002460.SZ）2021三季报点评 2021-10-28 洛阳钼业：重点项目持续推进，估值上限有望打开—洛阳钼业（603993.SH）2021年半年报业绩点评 2021-08-23 洛阳钼业：内生增长持续推进，资源龙头扩产加速—洛阳钼业（603993.SH）公告点评 2021-08-07 -27%-13%1%15%29%43%57%71%2021-012021-052021-09洛阳钼业 稀有金属 沪深300 Table_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司发布2021年业绩预告，预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润预计区间为：人民币47.04亿元-51.23亿元；同比增加102%-120%。 新建产能扩大规模效应，主营产品量价齐升。刚果（金）铜钴矿 10K 扩产项目已于2021年7月建成投产，每日矿石处理量增加 1 万吨。目前公司仅TFM项目铜产能未来三年有望翻倍，达到40-50万吨/年，钴产能达到3-4万吨/年。电解铜2021年均价6.82万元/吨，同比增加40.53%；金属钴2021年均价37.58万元/吨，同比增加42.34%。扩产持续推进下带来规模效应，公司盈利能力有望得到提升。 降本增效成果显现，维持公司市场竞争力。公司2019-2020年管理架构升级，三年降本5亿美金计划提前完成，有利于加速业绩释放。降本增效下公司盈利能力有所增强，2021年前三季度毛利率、净利率为 9.23%、3.33%，同比增长2.9pct、1.2pct。 贸易业务表现亮眼，协同优势显现。2021 年公司旗下金属贸易业务完成金属贸易量 650 万吨，表现亮眼。同时 IXM构建了全球化的物流和仓储体系，优秀的供应链体系有助于公司在运输过程中的成本降低。 南非疫情爆发，拖累公司业绩。2021年11月25日，南非卫生部在本国发现了一种传染性极强的新冠病毒变异株Omicron。变种病毒的出现导致南非物流紧张，公司铜、钴产品毛利率受影响，拖累公司业绩。 投资建议：预计2021-2023年归母净利为48.96/62.05/85.55亿元，同比增长110.2%/26.8%/37.9%，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格波动、宏观政策影响、新冠疫情反复。 Table_Title ● 核心数据 Table_Excel1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 68,677 112,981 160,088 166,513 174,143 增长率 164.5% 64.5% 41.7% 4.0% 4.6% 归母净利润 (百万元) 1,857 2,329 4,896 6,205 8,555 增长率 -59.9% 25.4% 110.2% 26.8% 37.9% 每股收益（EPS） 0.09 0.11 0.23 0.29 0.40 市盈率（P/E） 60.1 48.0 22.8 18.0 13.1 市净率（P/B） 0.5 0.6 0.5 0.4 0.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年01月27日 公司点评 | 洛阳钼业 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年01月27日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 15,648 16,948 27,000 26,000 30,000 营业收入 68,677 112,981 160,088 166,513 174,143 应收款项 3,695 3,785 7,154 6,424 7,302 营业成本 65,606 104,536 146,588 151,184 156,275 存货净额 20,731 21,170 35,231 34,430 36,245 营业税金及附加 813 892 1,264 1,315 1,375 其他流动资产 14,104 15,337 12,776 14,009 14,062 销售费用 91 73 140 133 143 流动资产合计 54,178 57,240 82,160 80,862 87,609 管理费用 1,502 1,504 2,838 2,666 2,778 固定资产及在建工程 26,826 27,287 25,565 23,980 21,938 财务费用 1,251 1,323 2,851 2,972 2,496 长期股权投资 1,033 1,348 1,635 1,339 1,441 其他费用/（-收入） (2,807) 1,705 (231) (449) (633) 无形资产 20,447 21,512 20,065 18,781 17,681 营业利润 2,222 2,947 6,638 8,692 11,708 其他非流动资产 14,378 15,055 14,567 14,896 14,935 营业外净收支 137 (71) 88 18 21 非流动资产合计 62,685 65,202 61,832 58,997 55,995 利润总额 2,358 2,876 6,726 8,710 11,729 资产总计 116,862 122,441 143,992 139,859 143,604 所得税费用 593 398 1,518 2,108 2,628 短期借款 18,589 20,464 40,338 30,152 24,869 净利润 1,766 2,479 5,208 6,602 9,101 应付款项 9,020 10,420 12,569 12,137 12,820 少数股东损益 (91) 150 312 396 546 其他流动负债 6,967 11,473 8,439 9,520 9,319 归属于母公司净利润 1,857 2,329 4,896 6,205 8,555 流动负债合计 34,575 42,358 61,345 51,810 47,009 长期借款及应付债券 21,626 19,315 17,541 16,765 15,998 财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 其他长期负债 11,165 13,433 12,637 12,412 12,827 盈利能力 长期负债合计 32,791 32,748 30,178 29,177 28,825 ROE 4.5% 5.8% 11.9% 13.3% 15.9% 负债合计 67,367 75,106 91,523 80,987 75,834 毛利率 4.5% 7.5% 8.4% 9.2% 10.3% 股本 4,320 4,320 4,320 4,320 4,320 营业利润率 3.2% 2.6% 4.1% 5.2% 6.7% 股东权益 49,496 47,335 52,469 58,872 67,770 销售净利率 2.6% 2.2% 3.3% 4.0% 5.2% 负债和股东权益总计 116,862 122,441 143,992 139,859 143,604 成长能力 营业收入增长率 164.5% 64.5% 41.7% 4.0% 4.6% 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业利润增长率 -68.5% 32.7% 125.2% 30.9% 34.7% 净利润 1,766 2,479 5,208 6,602 9,101 归母净利润增长率 -59.9% 25.4% 110.2% 26.8% 37.9% 折旧摊销 3,617 4,150 3,986 4,227 4,347 偿债能力 营运资金变动 1,251 1,323 2,851 2,972 2,496 资产负债率 57.6% 61.3% 63.6% 57.9% 52.8% 其他 (4,929) 541 (13,079) (1,080) (1,681) 流动比 1.57 1.34 1.34 1.56 1.86 经营活动现金流 1,705 8,492 (1,034) 12,720 14,262 速动比 0.97 0.85 0.77 0.90 1.09 资本支出 (2,191) (2,929) (917) (1,348) (1,195) 其他 (489) (6,476) (4) 618 210 每股指标与估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 投资活动现金流 (2,679) (9,405) (920) (729) (985) 每股指标 债务融资 14,217 3,462 11,996 (12,809) (9,095) EPS 0.09 0.11 0.23 0.29 0.40 权益融资 (170) (555) 10 (182) (183) BVPS 1.89 1.80 2.02 2.30 2.69 其它 (24,295) (2,485) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 (10,247) 422 12,007 (12,991) (9,277) P/E 60.1 48.0 22.8 18.0 13.1 汇率变动 P/B 0.5 0.6 0.5 0.4 0.4 现金净增加额 (11,222) (490) 10,052 (1,000) 4,000 P/S 1.6 1.0 0.7 0.7 0.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 洛阳钼业 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年01月27日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证