2021年工业企业利润数据点评评级及分析师信息：工业利润增速继续回落，制造业占比上升

投资要点: 本报告对每月公布的中国工业企业利润数据进行点评。 12月工业企业利润单月增速回落 2021全年规上工业企业利润同比34.3%，两年复合增长率为18.2%，回落0.7个百分点。 12月单月工业企业利润两年复合增速为11.9%，较上月下降0.3个百分点。12月工业利润增速继续回落，主要原因在于电力业当月亏损进一步扩大形成的拖累。 ►采矿业增速上升，电力业继续回落 1-12月采矿业利润两年复合增速41.1%，继续上升2.5个百分点；制造业利润两年复合增速19.0%，回落0.5个百分点；电力热力燃气业两年复合增速-21.9%，降幅扩大8.6个百分点。从复合增速看，采矿业利润增速高位继续上升；电力热力燃气业利润下滑幅度加大；制造业利润增速小幅回落。从三大行业利润占比看，采矿业与电力热力燃气业利润占比均较1-11月有所下降，制造业利润占比较明显提升。 制造业上游行业利润继续回落，下游行业有所回升：黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业、金属制品业、石油加工业等上游行业利润增速高位回落；专用设备制造业、计算机通信设备制造业、汽车制造业利润增速有所上升。 ►盈利水平继续下降，库存增速边际回落 2021全年营业收入两年复合增长率9.7%，营业成本两年复合增长率为9.4%，营业收入利润率6.81%，环比回落0.17个百分点。企业销售情况与上月持平，盈利水平边际回落。 12月末，产成品存货周转天数16.8天，环比减少0.6 天；产成品存货增速回落0.8个百分点至17.1%。12月随着下游需求的企稳，库存边际有所去化，但产成品库存增速仍处于较高水平。 ►预计2022年1月利润单月增速有所回升 2022年1月工业品价格普遍再次转升。工业生产方面，高炉开工率等指标有所回升，预计1月工业增加值增速或将环比上升。因此，预计1月工业企业利润单月增速将较2021年12月有所回升。 风险提示 经济出现超预期变化。 1.12月工业企业利润单月增速回落 2021年全年规上工业企业利润总额87092.1亿元，比上年增长34.3%，较2019年增长39.8%，两年年均复合增长率为18.2%。以复合增长率对比，可以发现规上工业企业利润总额增速较1-11月继续回落0.7个百分点。 从12月单月的数据看，规上工业企业利润的同比增速为4.2%，较11月下降4.8个百分点；两年复合增速为11.9%，较上月下降0.3个百分点。12月工业利润增速继续回落，主要原因在于电力业当月亏损进一步扩大形成的拖累。 2021年全年规上工业企业中，国有企业利润同比增长56.0%，以2019年为基期计算得年均复合增长率为23.1%，较1-11月大幅回落2.5个百分点；私营企业利润同比增长27.6%，年均复合增长率为14.7%，较前值上升0.6个百分点。不同所有制企业间利润增长趋于均衡。 2.采矿业增速上升，电力业继续回落 2021年全年采矿业利润同比增长190.7%，以2019年为基期的两年年均复合增长率达到41.1%，继续上升2.5个百分点；制造业利润同比增长31.6%，年均复合增长率为19.0%，回落0.5个百分点；电力热力燃气业利润同比下降41.9%，年均复合增长率进一步降至-21.9%，降幅继续扩大8.6个百分点。从复合增速看，采矿业利润增速高位继续上升；电力热力燃气业利润下滑幅度加大；制造业利润增速小幅回落。从三大行业利润占比看，采矿业与电力热力燃气业利润占比均较1-11月有所下降，制造业利润占比较明显提升。 （1）采矿业：石油和天然气开采业利润同比增速584.7%，两年复合增速7.3%； 煤炭开采和洗选业利润同比增长212.7%，两年复合增长率进一步升至57.1%。 （2）制造业：2021全年制造业31个行业中25个行业利润均取得同比增长。从两年复合增长率看，31个制造业行业中有24个行业利润较2019年同期增长，上游行业利润继续回落，下游行业有所回升： 黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业、金属制品业、石油加工业等上游行业利润增速高位回落；专用设备制造业、计算机通信设备制造业、汽车制造业利润增速有所上升。 （3）电力热力燃气业：2021全年电力热力燃气业利润增速较1-11月有所下降，12月电力业当月亏损进一步扩大。电力热力业利润同比下降57.1%，年均复合增长率-20.2%，降幅扩大6.8个百分点；燃气生产和供应业利润同比增长18.4%，年均复合增速为12.7%，回落1.7个百分点。 3.盈利水平继续下降，库存增速边际回落 2021年全年营业收入比上年增长19.4%，两年复合增长率为9.7%，与前值持平； 营业成本同比增长19.1%，两年复合增长率为9.4%，营业收入利润率6.81%，同比提高0.76个百分点，环比回落0.17个百分点。企业销售情况与上月持平，盈利水平边际回落。 12月末，产成品存货周转天数16.8天，同比减少0.9天，环比减少0.6天；产成品存货增速回落0.8个百分点至17.1%。12月随着下游需求的企稳，库存边际有所去化，但产成品库存增速仍处于较高水平。 12月末资产负债率为56.1%，同比下降0.1个百分点，环比下降0.3个百分点。 1-12月，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为83.74元，同比减少0.23元，环比继续增加0.02元。 4.预计2022年1月利润单月增速有所回升 截止到2022年1月27日的高频微观数据来看，南华工业品价格同比由24.6%回升至28.3%，国际原油（WTI）价格同比增速由52.4%上升至57.9%，螺纹钢价格同比由13.9%进一步降至9.2%，总体看1月工业品价格普遍再次转升。工业生产方面，高炉开工率等指标在一月有所回升，预计2022年1月工业增加值增速或将环比上升。 因此，预计1月工业企业利润单月增速将较2021年12月有所回升。 5.风险提示 经济出现超预期变化。