www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 投资组合报告 2022年1月27日 短期风险释放，稳增长政策逐步发力，春季行情可期 ——2022年2月份投资组合报告 核心要点：  2022年1月市场全线走低。截止1月26日，上证综指本月收跌5.06%，创业板指收跌9.58%，整体估值已下跌至较低位置。行业来看，银行逆势上涨，其他行业均下跌，军工、医药、传媒、电子等板块回撤较大。市场交易情绪回落，两市日均成交额1.08万亿，北向资金净流入438.64亿元，均是环比下降。市场弱势行情主要由美联储货币政策收紧预期加剧、美债利率上行、地缘政治风险突出等外围风险因素扰动而引起，但实质还是在于国内宏观经济弱势及部分赛道交易拥挤制约上行空间和动能。  2021年四季度至今，稳增长的政策基调是明确的，但信用周期启动的情况却不乐观，主要是市场信心不足，恢复需要时间。近期央行轮番在可选品种之间降息，向市场释放多次降息的积极信号，显示了稳增长的决心。央行副行长刘国强在发表讲话时称货币政策需要充分发力、精准发力、靠前发力，防止信贷坍塌。现阶段，央行宽货币的支持已经足够，流动性一直是充裕的状态，但是鉴于整个宏观环境不乐观，市场信心不足，银行的放贷意愿及实体的融资需求很难快速恢复，未来需要靠财政政策发力或才能起到稳增长的效果。因此，A股何时能有稳定的上行趋势，主要需要观察财政政策何时会发力，及经济底何时到来。  短期风险释放后，春季行情仍然可以期待。从历史规律来看，春季行情开启前市场一般都会经历一段时间下跌，前期市场下跌幅度一定程度上决定春季行情反弹力度。另外，政策面偏乐观是春季行情开启的充分条件，历年央行释放流动性、信贷数据回升、监管层维稳等都是春季市场上行的动力，而当前正是处于稳增长政策逐步发力的阶段。目前，外围风险带动A股回调已释放一定风险，A股估值也已经下跌至较低位置，后市来看，待投资者情绪企稳、部分赛道风险逐步释放后，稳增长带动的春季行情或将逐步开启。行业配置有2条主线：1）两会受益题材，例如数字经济、新能源等；2）稳增长政策受益板块，例如建材、机械等。  2022年2月十大月度金股（不分先后）包括： 股票代码 股票名称 所属行业 EPS 2021E EPS 2022E PE 2021E PE 2022E 300750.SZ 宁德时代 电力设备 4.57 7.75 128.56 75.81 600905.SH 三峡能源 公用事业 0.19 0.27 35.16 24.74 603019.SH 中科曙光 计算机 0.72 0.90 42.04 33.63 002371.SZ 北方华创 电子 1.84 2.68 167.93 115.30 688257.SH 新锐股份 机械 1.63 2.47 37.18 24.53 601688.SH 华泰证券 非银金融 1.52 1.75 11.95 10.38 002641.SZ 公元股份 建材 0.55 0.68 9.76 7.90 601156.SH 东航物流 交通运输 2.05 2.47 10.53 8.74 600519.SH 贵州茅台 食品饮料 42.30 48.09 46.22 40.65 002714.SZ 牧原股份 农林牧渔 1.89 1.63 28.76 33.34  风险提示：1）疫情及疫苗进展超预期的风险；2）货币和财政政策基调转向的风险；3）地缘政治风险。 分析师 李卓睿 ：(8610)8092 7708 ：lizhuorui_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521050002 实习生：马晓莉 近期报告 2021/1/27 2022年1月份投资组合报告：宏观环境稳定，政策逐步发力，春季躁动行情可期 2021/11/27 2021年12月度金股报告：宏观环境给予良好支撑，轮动行情下注重均衡配置 2021/10/29 2021年11月月度金股报告：市场难言趋势性机会，注重防御与成长兼备 2021/9/30 2021年10月月度金股报告：宏观环境风险不大，关注电力问题 2021/8/30 2021年9月月度金股报告：对市场保持谨慎乐观，资源、高端制造主线不变 投资组合报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 宁德时代：公司是全球锂电龙头，优势地位显著。公司多年深耕新能源汽车动力电池系统、储能系统，在电池材料、电池系统、电池回收等产业链关键领域拥有核心技术优势及可持续研发能力。公司持续深化与全球主流主机厂关键客户的战略合作，持续强化在有关细分市场领域的优势。公司目前正处于向海外扩张阶段，对产能需求较旺盛，定增融资助力产能扩张。储能、钠离子电池等有望成为新的增长点。 三峡能源：我国电力需求还处在较长时间的增长期，能源转型发展呈现明显电气化趋势，新能源发电成为未来的主流，且完善绿电消费的市场机制也在持续推进中。公司作为A股新能源运营龙头，在需求旺盛、绿电溢价的背景下，盈利水平会有所提升。 中科曙光：受益于上下游多因素共振，新一轮服务器景气高峰邻近。公司是国产信创龙头企业，专注于高端计算领域，依托中科院科研和产业资源，在自主芯片等上游领域积极布局，有望通过业务结构升级提升盈利水平，受益于广阔的行业信创机遇。 北方华创：半导体行业高度景气，芯片供不应求，国内晶圆厂大幅扩产，半导体设备国产化率提升。公司是国内最大的泛半导体设备平台型公司，作为半导体前道设备中的龙头公司，未来业绩兑现度较高。 新锐股份：公司是机械制造领域专精特新小巨人企业的典型代表，是矿用刀具领域的龙头企业，拳头产品牙轮钻头市占率国内第一，全球第三。公司目前发展受限于产能，未来受益于IPO超募和新产能投放，推动公司业绩增长。 华泰证券：资本市场作为推动科技创新和实体经济转型升级的枢纽地位进一步增强，证券行业将持续受益资本市场深改制度红利，监管政策宽松延续。受益权益市场交投活跃、投资收益增长，公司作为头部券商将持续受益于改革红利释放，财富管理优势稳固、机构业务领先推动业绩与估值提升。 公元股份：2022年稳增长预期之下，基建投资以及保障房推进，预计塑料管道行业需求将稳定增长。公司作为塑料管道龙头公司，市占率有望在销量提升和产能扩张推动下逐年提升，另外公司进入卫浴产品市场，主打“永高卫浴”系列产品，有望成为公司新的业绩增长点。 东航物流：短期“客改货”政策调整叠加奥密克戎影响，航空货运价格再创新高，利好航空物流板块业绩提升。长期跨境电商物流具有较高成长性，高端制造和国际生鲜物流需求稳步增长，公司综合物流解决方案业务迈入长期成长赛道。 贵州茅台：公司拥有深厚的品牌基础及强影响力，“五线发展道路”指引茅台新时期高质量发展，在行业“挤压式结构”增长的环境下，公司具有长期竞争优势，而且近期对于茅台价格呼应市场信号的预期有增强。 牧原股份：公司采取重资产模式—自繁自养模式，保证生猪产量稳定，使得公司对养殖厂具有完全的控制能力。在能繁母猪持续下行，仔猪&母猪&生猪价格持续下行至二次探底，后备母猪补栏低于预期的环境下，公司具有竞争优势，且22年公司生猪出栏量的高增长状态仍可保持。 SVuZnXbWrZjWcUaXbRbP9PtRoOmOnPiNmMpOfQsQsN6MmOnPxNoNzQMYpMmP 投资组合报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 一、2022年2月十大金股组合 表1：2月十大月度金股推荐理由、盈利预测、估值（截止2022年1月26日） 股票代码 股票名称 行业 推荐理由 EPS（元） PE(X) 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 300750.SZ 宁德时代 电力设备 锂电龙头地位稳固 2.40 4.57 7.75 10.94 244.79 128.56 75.81 53.70 600905.SH 三峡能源 公用事业 三峡集团旗下主要绿电运营平台，装机大规模增长确定性强 0.18 0.19 0.27 0.32 37.11 35.16 24.74 20.88 603019.SH 中科曙光 计算机 多因素共振，新一轮服务器景气高峰邻近 0.57 0.72 0.90 1.11 53.11 42.04 33.63 27.27 002371.SZ 北方华创 电子 国内平台化布局的半导体设备龙头 1.08 1.84 2.68 3.57 286.11 167.93 115.30 86.55 688257.SH 新锐股份 机械 矿用刀具龙头，典型的机械制造领域专精特新小巨人企业 1.23 1.63 2.47 3.45 49.27 37.18 24.53 17.57 601688.SH 华泰证券 非银金融 财富管理优势稳固，综合实力强劲 1.19 1.52 1.75 1.98 15.27 11.95 10.38 9.18 002641.SZ 公元股份 建材 厚积薄发的塑料管道龙头 0.62 0.55 0.68 0.86 8.66 9.76 7.90 6.24 601156.SH 东航物流 交通运输 疫情催化空运价格台阶式上升,跨境电商和国际生鲜需求造就成长性 1.49 2.05 2.47 2.73 14.48 10.53 8.74 7.90 600519.SH 贵州茅台 食品饮料 “五线战略”指引新时期高质量发展 37.17 42.30 48.09 55.13 52.60 46.22 40.65 35.46 002714.SZ 牧原股份 农林牧渔 猪价二次探底是布局时机 5.22 1.89 1.63 2.41 10.41 28.76 33.34 22.55 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 表2：2月十大月度金股组合收益及波动率测算（截止2022年1月26日） 股票名称 年化收益率 （2019年至今） 年化波动率 （2019年至今） Beta （2019年至今） 宁德时代 114.71 98.58 1.08 三峡能源 192.04 0.00 -0.60 中科曙光 30.77 6.82 0.88 北方华创 133.71 54.39 0.65 新锐股份 230.37 0.00 0.35 华泰证券 8.05 1.68 1.12 公元股份 32.55 1.58 0.87 东航物流 -34.38 0.00 0.79 贵州茅台 57.64 446.29 1.06 牧原股份 87.49 17.69 0.92 投资组合 85.29 84.83 0.71 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 投资组合报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 宁德时代（300750.SZ）：锂电龙头地位稳固 投资评级：推 荐 分析师 周然 ：（8610）6656 8494 ：zhouran@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130514020001 核心观点： 1、 行业情况 （1）电动车 2021年中国电动车实现跨越式增长。随着全球主导型经济体的碳排放承诺清晰化，围绕绿色经济的扶持和激励政策更加积极。从传统车企巨头到造车新势力，具备较强产品力的新能源车型在2021年全球市场密集上市，优质供给的涌现创造和引领了需求。中国与海外需求共振。预计2021年中国新能源车销量约330-350万辆，同比增长148.7%；海外销量约300万辆，同比增长54.3%。2022年中国与海外销量或将均攀升至约550万辆。 展望2025年，我们预计中国/海外电动车销量有望达到1,100/1,500万辆，5年复合增速约51.7%/50.5%，对应的全球动力电池装机量接近2,000Gwh。 （2）3C数码+储能 锂电池应用领域主要集中于动力、储能和3C数码。据起点锂电统计，2020年全球动力电池出货量达190