www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 投资组合报告 2021年12月30日 宏观环境稳定，政策逐步发力，春季躁动行情可期 ——2022年1月份投资组合报告 核心要点： ⚫ 12月市场冲高回落，突破下半年以来窄幅震荡区间。截止12月30日，沪指收涨1.55%，创业板指收跌4.94%，行业轮动较快。累计来看，传媒、休闲服务、房地产链条涨幅居前，估值较高的新能源、军工等回调。两市日均成交金额1.12万亿，环比上月小幅回落40亿元，北向资金净流入844.18亿元，环比大幅提升。 ⚫ 2022年1月全球宏观环境相对稳定，利空边际缓解，对市场影响有限。 1） 经济基本面：全球疫情仍然扰动，日新增确诊病例再次抬升，但目前研究数据显示Omicron的重症率和死亡率并未提升，且疫苗加强针和特效药有积极效用，12月28日美国已撤销对非洲南部8个国家的旅行限制，预计未来疫情的边际影响会放缓。美国等发达经济体高通胀的压力仍然较大，但环比增速已有所回落。国内经济相对韧性，11月经济数据已经呈现恢复性反弹，先行指标改善，通胀风险开始缓解，但疫情影响复苏进程。12月中央经济工作会议重提“以经济建设为中心”，明年稳增长政策基调明确。 2） 流动性环境：2022年全球流动性收紧的趋势确定，发达经济体扩表结束的计划基本确定，加息预期也已明显提升，短期边际变量有限。国内流动性稳中偏松，12月1年期LPR下调5bp符合市场预期，但没有过多惊喜，表明政策调控的方向是确定的但是节奏是缓步推进。 ⚫ 展望2022年1月，宏观环境稳定，国内流动性稳中偏松，财政政策逐步发力，信用缓慢扩张，整体有利于权益资产，春季躁动行情可期，另外可关注年报预告的披露情况。行业配置有2条主线：1）受益于政策维稳、经济边际好转的地产、消费等行业；2）符合高端制造和专精特新的长期投资主线。 ⚫ 2022年1月十大月度金股（不分先后）包括： 股票代码 股票名称 所属行业 EPS 2021E EPS 2022E PE 2021E PE 2022E 002648.SZ 卫星化学 石油化工 3.83 5.28 10.89 7.90 002738.SZ 中矿资源 有色金属 1.61 4.07 41.40 16.38 000998.SZ 隆平高科 农林牧渔 0.20 0.36 115.95 64.42 601156.SH 东航物流 交通运输 2.05 2.47 10.18 8.45 600764.SH 中国海防 国防军工 1.27 1.65 32.64 25.12 600976.SH 健民集团 医药生物 1.91 2.55 37.55 28.13 605168.SH 三人行 传媒 7.85 10.20 20.18 15.53 600383.SH 金地集团 房地产 2.48 2.73 4.95 4.50 300059.SZ 东方财富 非银金融 0.83 1.1 44.63 33.67 600519.SH 贵州茅台 食品饮料 42.30 48.09 49.05 43.15 ⚫ 风险提示：1）疫情及疫苗进展超预期的风险；2）货币和财政政策基调转向的风险；3）地缘政治风险。 分析师 李卓睿 ：(8610)8092 7708 ：lizhuorui_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521050002 实习生：马晓莉 近期报告 2021/11/27 2021年12月度金股报告：宏观环境给予良好支撑，轮动行情下注重均衡配置 2021/10/29 2021年11月月度金股报告：市场难言趋势性机会，注重防御与成长兼备 2021/9/30 2021年10月月度金股报告：宏观环境风险不大，关注电力问题 2021/8/30 2021年9月月度金股报告：对市场保持谨慎乐观，资源、高端制造主线不变 2021/7/29 2021年8月月度金股报告：对市场保持谨慎乐观，行业分化持续 投资组合报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 卫星化学：丙烯酸及酯行业集中度高，未来供需格局基本稳定，公司是国内优质龙头企业。目前公司持续布局优质产能，C2、C3产业链优势显著，在主营产品价格、价差上涨情况下有望持续成长。 中矿资源：公司以稳健的地勘业务为基础，努力夯实中高速成长的铯铷盐和甲酸铯业务，积极开展高速发展的锂盐赛道，一方面扩大氟化锂的市场份额、进一步巩固行业龙头地位，另一方面切入供需关系紧张、涨价确定性较高的碳酸锂/氢氧化锂行业。 隆平高科：玉米供需格局继续保持紧平衡状态，产需缺口继续收窄，玉米价格维持高位震荡格局。公司杂交水稻业务行业龙头低位稳固，玉米业务处在发展阶段，转基因储备技术行业领先，随着玉米行业的恢复性增长以及转基因玉米对行业的扩容，种子行业将迎来转机。 东航物流：短期“客改货”政策调整叠加奥密克戎影响，航空货运价格再创新高，利好航空物流板块业绩提升。长期跨境电商物流具有较高成长性，高端制造和国际生鲜物流需求稳步增长，公司综合物流解决方案业务迈入长期成长赛道。 中国海防：反潜战备受重视，国内军用声呐发展空间广阔。民品国内高端声纳市场被国外垄断，未来国产替代需求强烈。公司完成集团电子信息板块业务覆盖，目前海军水下信息化领域装备建设基本都在上市公司体内。 健民集团：天然牛黄面临供求失衡，缺口不断放大的问题。公司在此大背景下体外培育牛黄，主力品种放量业绩快速增长，高效营销增强盈利能力，未来增长空间广阔。 三人行：数字化和互联网化的浪潮带动市场营销行业逐渐跨入了数字营销时代，我国数字营销行业市场规模也呈现快速增长的状态。公司通过智能营销、内容营销、直播带货等新兴业务方式积极帮助客户完成了更具有市场影响力的创意策划及跨媒体的广告投放，通过优质的整合营销服务获得客户信赖及认可，促使业绩大幅增长。 金地集团：房地产行业政策底部已过，暖风徐徐吹来。公司财务稳健，在信用分层的时代，公司强信用优势将逐步体现。此外，公司的商管、物业持续发力，有较强的外拓能力和品牌力。 东方财富：公司作为互联网基金代销龙头，充分受益基金业务发展红利，公司基金第三方销售服务业务基金交易额及代销基金规模增加，推动公司金融电子商务服务业务收入持续增长。公司积极布局财富管理优质赛道，随着财富管理领域优势持续兑现，助力业绩与估值双升。 贵州茅台：公司拥有深厚的品牌基础及强影响力，“五线发展道路”指引茅台新时期高质量发展，在行业“挤压式结构”增长的环境下，公司具有长期竞争优势，而且近期对于茅台价格呼应市场信号的预期有增强。 RUYWTU3VAZnMmOtQaQbP7NoMmMpNqRjMmNmOiNmPmN7NrQmPvPnNtOMYtRsP 投资组合报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 一、2022年1月十大金股组合 表1：1月十大月度金股推荐理由、盈利预测、估值（截止2021年12月30日） 股票代码 股票名称 行业 推荐理由 EPS（元） PE(X) 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 002648.SZ 卫星化学 石油化工 C2、C3助力业绩新高，项目布局助推高成长 0.97 3.83 5.28 6.51 42.99 10.89 7.90 6.41 002738.SZ 中矿资源 有色金属 铯铷龙头稳固，锂盐新贵崛起 0.54 1.61 4.07 5.35 123.44 41.40 16.38 12.46 000998.SZ 隆平高科 农林牧渔 种业政策提振，转基因玉米打开想象空间 0.09 0.20 0.36 0.52 257.67 115.95 64.42 44.60 601156.SH 东航物流 交通运输 疫情催化空运价格台阶式上升,跨境电商和国际生鲜需求造就成长性 1.49 2.05 2.47 2.73 14.01 10.18 8.45 7.64 600764.SH 中国海防 国防军工 景气度或持续兑现，集团重组有望逐步下沉 1.05 1.27 1.65 2.13 39.48 32.64 25.12 19.46 600976.SH 健民集团 医药生物 儿科用药与体培牛黄双引擎驱动快速增长 0.96 1.91 2.55 3.28 74.71 37.55 28.13 21.87 605168.SH 三人行 传媒 积极开拓新赛道，看好长期增长态势 5.21 7.85 10.20 12.64 30.40 20.18 15.53 12.53 600383.SH 金地集团 房地产 销售增长领先行业的强信用龙头房企 2.3 2.48 2.73 3.0 5.34 4.95 4.50 4.09 300059.SZ 东方财富 非银金融 充分受益权益市场大发展，财富管理优势显著 0.58 0.83 1.1 1.38 63.86 44.63 33.67 26.84 600519.SH 贵州茅台 食品饮料 “五线战略”指引新时期高质量发展 37.17 42.30 48.09 55.13 55.82 49.05 43.15 37.64 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 表2：1月十大月度金股组合收益及波动率测算（截止2021年12月30日） 股票名称 年化收益率 （2019年至今） 年化波动率 （2019年至今） Beta （2019年至今） 卫星化学 105.56 5.97 1.49 中矿资源 85.05 4.47 1.37 隆平高科 39.92 2.56 0.85 东航物流 -37.05 0.00 0.76 中国海防 27.94 4.23 0.88 健民集团 97.65 5.25 1.09 三人行 84.00 99.71 1.08 金地集团 18.36 1.42 0.79 东方财富 92.95 6.62 1.95 贵州茅台 64.64 446.29 1.05 投资组合 57.90 54.69 1.13 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 投资组合报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 卫星化学（002648.SZ）：C2、C3助力业绩新高，项目布局助推高成长 投资评级：推 荐 任文坡 ：8610-80927675 ：renwenpo_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520080001 林相宜 ：8610-80927677 ：linxiangyi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050007 核心观点： 1. 行业情况 丙烯酸及酯行业集中度高，国内CR5占比50%以上，公司是国内优质龙头企业。考虑到我国房地产行业预期仍然处在竣工回暖周期，以及快递行业总量不断提升，预计我国丙烯酸及酯需求仍将保持较为稳定的增长。我们认为，丙烯酸及酯未来供需格局基本稳定，行业有望维持较高景气度。 PP、PE市场空间广阔，但国内新增产能过快，2020-2022年将迎来一波扩产高峰，行业竞争趋向白热化，特别是通用料市场竞争更为激烈，未来企业更多的是比拼成本、质量和售后服务能力。通过测算不同原料路线烯烃成本，乙烷路线处在成本线的最低端。特别是随着油价上涨，乙烷路线的竞争优势将愈加凸显。 2. 公司情况 1）公司持续布局优质产能，已发展成为国内最大、全球前五大丙烯酸生产企业。目前拥有90万吨/年PDH、45万吨/年PP、66万吨/年丙烯酸及75万吨/年丙烯酸酯、22万吨/年双氧水、21万吨/年高分子乳液、15万吨/年SAP、2.1万吨/年有机颜料中间体的完整C3产业链；以及2021年5月投产的125万吨/年乙烷蒸汽裂解及下游衍生物生产装置，主要包括40万吨/年HDPE、72/91万吨/年*2套EOE装置等。 2）C3产业链：现有业务持续扩张，行业