银行业详解基金2021年银行股持仓：持仓占比2.93%，增持优质区域城农商行

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 详解基金2021年银行股持仓：持仓占比2.93%，增持优质区域城农商行 银行 证券研究报告/行业季度报告 2022年01月25日 评级：增持（维持） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 分析师 贾靖 执业证书编号： S0740520120001 Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 40 总市值（百万元） 9,669,924 流动市值（百万） 6,689,235 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 招商银行 50.90 3.80 4.68 5.48 6.45 13.41 10.88 9.29 7.89 增持 平安银行 16.85 3 7 1.45 1.83 2.08 2.38 11.66 9.22 8.08 7.07 增持 宁波银行 36.15 9 0 2.38 2.77 3.31 3.92 16.77 14.39 12.06 10.18 增持 江苏银行 6.68 1.02 1.26 1.47 1.71 6.55 5.29 4.54 3.90 买入 备注：最新股价对应2022/1/25收盘价 投资要点  4季度基金持仓银行股比例环比继续小幅下降，持仓占比不足3%，单季增持幅度行业中排名第23。1、基金持仓银行股比例为2.93%，自年内1季度高点环比持续下行、但降幅有所收窄，环比下降0.36pct，但持仓占比总体较20年底仍是提升的。从绝对值水平看持仓占比低于2017年来中位数水平4.47% 1.5个百分点，低于2017年来平均水平4.60%近1.7个百分点。2、4季度银行增持幅度在28个行业中排名第23，高于采掘、休闲服务、有色金属、化工、医药生物。增持较多的板块仍是电子、电气设备、国防军工，分别增持2.34%、0.62%、0.50%。3、由于行业标配比的下降，虽然基金持仓占比有下行，但行业标配差持续收窄，4Q基金持仓银行股低配差为5.67%，低配差收窄持续为2012年以来的最小水平。  4季度持仓银行个股风格：1、增持优质区域的城农商行，同时对大行有一定增持。主动型基金（含封闭式）持仓排名前五的银行股为宁波、工行、常熟、成都、农行。2、去年底来地产企业信用风险有一定暴露，前期持仓较为集中的股份行减持较多，招行、兴业、平安持仓分别环比下降0.21%、0.12%、0.12%，但总持仓占比仍较高，总持仓占比分别为0.82%、0.31%、0.20%。3、重点跟踪个股持仓情况：核心个股的持股数量仍呈现净增持。我们跟踪的5只重点个股仍呈现持股数量净增持，特别招商银行持股前五的基金有4只持仓稳定或增持（按市值计算的持仓比例由于股价下跌，导致持仓比例环比下降）。  投资建议：板块目前安全边际是比较高的，资产质量构筑银行股的安全边际。1、银行股的核心投资逻辑是宏观经济，详见我们相关深度报告《价格上行时，银行股表现如何？——中国、美国银行股多轮表现的总结对比》。我们预计上市银行的资产质量未来几年都会处于稳健状态，会构筑银行股的安全边际。2、银行两条选股主线。一条是我们长期建议的持续拥抱银行核心资产：招商银行、宁波银行、平安银行。它们业绩持续性强，且较稀缺。优质银行景气上行是确定和长期的。一是这些稀缺的优质银行具有“市场化基因”，是在“躺着挣钱”的行业（国有）“跑着赚钱”的；所以在银行业分化的时代，它们成长性可以永续估值的。二是这些银行占据了金融行业的朝阳赛道：财富管理和零售；我们深度报告测算未来十年财富管理利润增速21%（详见《“财富管理行业”的收入、利润和市值详细测算：10万亿市值的黄金赛道》）。另一条是选择低估值、资产质量安全、有望转型成功的银行，看好邮储银行、江苏银行、南京银行和兴业银行。  风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。 -20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%21-0121-0321-0521-0721-0921-11银行(申万) 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业季度报告 一、基金配臵银行股情况：4季度银行继续小幅减仓，标配差收窄  4季度基金持仓银行股比例环比继续小幅下降，持仓占比不足3%，单季增持幅度行业中排名第23。我们统计了截止1月24日Wind开放式和封闭式普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配臵型基金的4季度重仓股配臵情况：1、基金持仓银行股比例为2.93%，自年内1季度高点环比持续下行、但降幅有所收窄，环比下降0.36pct，但持仓占比总体较20年底仍是提升的。从绝对值水平看持仓占比低于2017年来中位数水平4.47% 1.5个百分点，低于2017年来平均水平4.60%近1.7个百分点。2、4季度银行增持幅度在28个行业中排名第23，高于采掘、休闲服务、有色金属、化工、医药生物。增持较多的板块仍是电子、电气设备、国防军工，分别增持2.34%、0.62%、0.50%。 图表：基金持仓银行股的比例 资料来源：Wind，中泰证券研究所 8.96% 1.38% 6.58% 2.41% 5.48% 2.93% 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0% dXMBaYuWxUsUNAdWaQ8Q9PnPpPoMsQlOpPpOfQnPoQaQmNqQNZnQzQwMnOxO 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业季度报告 图表：基金持仓银行股环比变动情况 1Q20 1H20 3Q20 4Q20 1Q21 1H21 3Q21 2021 电子 -2.07% 2.37% 0.27% -1.29% 0.58% 2.30% -1.17% 2.34% 电气设备 -0.10% 2.37% 2.44% 0.48% -1.83% 4.56% 0.82% 0.62% 国防军工 -0.04% -0.04% 1.06% 0.45% -0.48% 0.15% 0.44% 0.50% 汽车 -0.27% -0.60% 0.77% 0.13% -0.48% 0.61% 0.03% 0.46% 房地产 -0.97% -1.71% -0.58% -0.76% -0.13% -0.85% 0.58% 0.33% 建筑材料 0.46% -0.78% 0.08% -0.46% 0.48% -0.25% -0.22% 0.32% 机械设备 0.40% -0.11% 0.45% 0.09% -0.13% -0.25% -0.02% 0.30% 通信 0.83% -0.88% -0.34% -0.30% -0.14% 0.10% 0.13% 0.28% 农林牧渔 1.13% -1.34% -0.12% -0.27% 0.21% -0.32% 0.03% 0.26% 交通运输 -0.08% -0.10% 0.62% -0.40% -0.35% -0.63% 0.26% 0.26% 非银金融 -2.45% -0.62% 0.57% 0.59% -1.20% -0.85% 0.73% 0.22% 计算机 3.31% 0.14% -2.87% -1.10% -0.64% -0.16% 0.11% 0.21% 传媒 1.14% -0.34% -1.22% -1.16% -0.31% -0.36% -0.28% 0.16% 家用电器 -2.09% -0.06% -0.06% 0.48% -0.68% -1.81% -0.45% 0.14% 建筑装饰 0.12% -0.09% 0.12% -0.12% 0.08% -0.01% 0.07% 0.14% 食品饮料 -0.65% -0.01% 2.78% 2.35% -0.14% -2.07% -3.07% 0.12% 公用事业 0.15% -0.33% -0.07% -0.36% 0.40% -0.24% 0.49% 0.06% 钢铁 0.03% -0.04% -0.02% 0.10% 0.14% 0.03% 0.39% 0.06% 轻工制造 0.26% -0.28% 0.36% -0.20% 0.45% -0.39% -0.38% 0.03% 商业贸易 0.51% -0.20% -0.81% -0.51% -0.08% 0.00% 0.01% 0.01% 纺织服装 -0.01% -0.01% -0.06% 0.04% 0.09% 0.05% 0.05% -0.04% 综合 0.06% 0.05% -0.04% -0.08% 0.09% 0.13% -0.06% -0.20% 银行 -2.33% -1.85% 0.52% 0.29% 2.26% -1.45% -0.74% -0.36% 采掘 0.03% -0.19% -0.05% 0.06% 0.21% 0.07% 0.29% -0.45% 休闲服务 -0.86% 1.35% 0.53% 0.13% 0.41% -0.83% -0.08% -0.54% 有色金属 -0.62% 0.05% 0.22% 1.23% -0.36% 0.34% 1.66% -0.67% 化工 -0.79% 0.79% 0.34% 1.34% 0.79% 1.12% 1.94% -1.80% 医药生物 4.91% 2.44% -4.87% -0.75% 0.77% 1.03% -1.55% -2.78% 资料来源：Wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业季度报告  由于行业标配比的下降，虽然基金持仓占比有下行，但行业标配差持续收窄，恢复至2012年初以来最好水平：1、4Q基金持仓银行股低配差为5.67%，低配差收窄持续为2012年以来的最小水平。较3季度总体平稳，但仍保持28个板块中持仓比例与标配差值最大的行业。2、标配差收窄来自于银行股持仓占比的下降幅度小于行业标配占比下降幅度。银行股行业标配（流通A股市值在全行业中的占比）占比环比3季度下降0.3个百分点至8.6%，较2020年底下降1.8pct。3、银行板块低配差2016年来保持全行业最高，低配差排位第二的是非银金融板块，两者相差1.55%。 图表：自1H10银行股处于低配状态 资料来源：Wind，中泰证券研究所 -5.67% -18.00%-16.00%-14.00%-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00% 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业季度报告 图表：银行股持仓比例与标配差绝对值位列板块之最 1Q20 1H20 3Q20 4Q20 1Q21 1H21 3Q21 2021 银行 -8.94% -9.25% -7.63% -7.15% -6.07% -6.01% -5.62% -5.67% 非银金融 -5.27% -5.41% -6.19% -4.85% -5.13% -5.43% -4.17% -4.13% 公用事业 -2.61% -2.62% -2.67% -2.85% -2.92% -2.77% -3.06% -2.85% 采掘 -3.04% -2.65% -2.56% -2.45% -2.42% -2.