[Table_RightTitle] 证券研究报告|计算机 [Table_Title] 利润增长超预期，收入质量不断提升 [Table_StockRank] 买入(上调) [Table_StockName] ——佳都科技（600728）点评报告 [Table_ReportDate] 2022年01月25日 [Table_Summary] 报告关键要素: 公司发布2021年全年业绩预告，预计2021年度实现归母净利润为3亿元～3.6亿元，同比增长226.71%～292.05%。预计扣非归母净利润为2.74亿元～3.34亿元，同比增加251.64%～328.64%。 投资要点: ⚫ 订单进入规模化实施阶段，自研产品销售收入快速提升：1）公司近3年新签和在手智能化订单已进入规模实施阶段，轨道交通、智慧城市等智能化项目按计划交付带动业务收入快速增长。2）公司人工智能技术持续投入及转化落地，“智慧车站”、“IDPS城市交通大脑”等高毛利率的自研智能化产品销售增长较快，带动公司整体毛利率水平提升。 ⚫ 异地复制案例不断增加，大湾区智能轨交龙头走向全国：据采招网公开的招投标信息显示，近期，公司接连中标成都轨道交通多条线路的信息化系统相关项目。去年12月，公司的智慧化城轨解决方案在长沙地铁6号线成果亮相，再次展示公司技术实力。公司目前在全国多个城市积累了丰富的实施案例，有望进一步在全国范围内规模化复制。 ⚫ 积极探索前沿技术，布局数字孪生城市：《“十四五”数字经济发展规划》提出要“完善城市信息模型平台和运行管理服务平台，因地制宜构建数字孪生城市”。公司早在2019年已经提出“数据智能、孪生城市”的概念，近几年在相关技术上的累计研发支出超过10亿元，在数字孪生等关键技术及应用上取得数百项专利、软件知识产权。目前，公司在“IDPS城市交通大脑”“华佳Mos智慧地铁平台”等产品上已经逐步应用数字孪生和智能仿真技术，为构建“孪生城市”的未来奠定基础。 ⚫ 盈利预测与投资建议：我们认为公司自研产品销售的快速增长显示了市场的充分认可，未来公司的收入结构有望持续改善，高毛利的自研产品比例提升将带动公司盈利能力的提升。公司业绩超预期，我们上调盈利预测。预计公司在2021-2023年的营业收入63.05/82.07/104.35亿元，归母净利润分别为3.17/4.80/6.54亿元，PE对应1月24日收盘价8.94元分别为49.52x/32.78x/24.05x，上调至“买入”评级。 风险因素：疫情反复下项目建设进度不及预期，产品化进程不及预期，新基建投入不及预期。 [Table_ForecastSample] 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 4286.49 6305.25 8207.44 10434.72 增长比率(%) -14 47 30 27 净利润(百万元) 91.82 317.40 479.57 653.58 增长比率(%) -87 246 51 36 每股收益(元) 0.05 0.18 0.27 0.37 市盈率(倍) 166.79 49.52 32.78 24.05 市净率（倍） 2.88 2.72 2.51 2.27 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 [Table_BaseData] 基础数据 总股本（百万股） 1,758.23 流通A股（百万股） 1,729.73 收盘价（元） 8.94 总市值（亿元） 157.19 流通A股市值（亿元） 154.64 [Table_Chart] 个股相对沪深300指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 业绩持续兑现，交通数字化空间广阔 智能轨交订单进入规模交付期，智能化产品改善毛利结构 万联证券研究所20210202_公司事项点评_AAA_佳都科技（600728）业绩预告点评报告 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583228231 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn 研究助理: 王景宜 电话： 13277970182 邮箱： wangjy@wlzq.com.cn -20%-10%0%10%20%30%40%佳都科技沪深300证券研究报告 公司点评报告 公司研究 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告|计算机 $$start$$ $$end$$ [Table_ForecastDetail] 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 4286 6305 8207 10435 货币资金 1503 1909 2313 2566 %同比增速 -14% 47% 30% 27% 交易性金融资产 1043 1043 1143 1343 营业成本 3605 5181 6691 8456 应收票据及应收账款 2437 2696 3558 4411 毛利 682 1124 1517 1978 存货 581 974 1185 1529 ％营业收入 16% 18% 18% 19% 预付款项 201 248 332 423 税金及附加 17 22 29 37 合同资产 1494 2018 2462 3443 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 其他流动资产 393 440 471 509 销售费用 167 214 279 365 流动资产合计 7653 9327 11464 14224 ％营业收入 4% 3% 3% 4% 长期股权投资 365 365 365 365 管理费用 179 240 304 386 固定资产 34 32 25 28 ％营业收入 4% 4% 4% 4% 在建工程 67 58 40 49 研发费用 172 233 312 417 无形资产 413 510 575 656 ％营业收入 4% 4% 4% 4% 商誉 165 165 165 165 财务费用 -20 -5 -8 -13 递延所得税资产 80 80 80 80 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 其他非流动资产 1681 1688 1694 1701 资产减值损失 -34 -20 -30 -35 资产总计 10457 12225 14409 17269 信用减值损失 -105 -120 -130 -135 短期借款 281 281 281 0 其他收益 54 50 66 83 应付票据及应付账款 3605 4713 6086 8165 投资收益 161 32 41 52 预收账款 0 0 0 0 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债 454 674 870 1099 公允价值变动收益 -166 0 0 0 应付职工薪酬 68 98 134 186 资产处置收益 3 0 0 0 应交税费 54 56 82 110 营业利润 79 363 548 751 其他流动负债 583 666 740 557 ％营业收入 2% 6% 7% 7% 流动负债合计 4765 6207 7912 10118 营业外收支 -7 0 0 0 长期借款 9 9 9 9 利润总额 72 363 548 751 应付债券 0 0 0 0 ％营业收入 2% 6% 7% 7% 递延所得税负债 152 152 152 152 所得税费用 -8 45 69 98 其他非流动负债 33 33 33 33 净利润 80 317 480 654 负债合计 4959 6401 8106 10312 ％营业收入 2% 5% 6% 6% 归属于母公司的所有者权益 5452 5778 6258 6911 归属于母公司的净利润 92 317 480 654 少数股东权益 46 46 46 46 %同比增速 -87% 246% 51% 36% 股东权益 5498 5824 6304 6957 少数股东损益 -12 0 0 0 负债及股东权益 10457 12225 14409 17269 EPS（元/股） 0.05 0.18 0.27 0.37 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 经营活动现金流净额 590 583 665 962 投资 -673 0 -100 -200 基本指标 资本性支出 -240 -201 -187 -269 2020A 2021E 2022E 2023E 其他 14 25 34 45 EPS 0.05 0.18 0.27 0.37 投资活动现金流净额 -898 -176 -252 -424 BVPS 3.10 3.29 3.56 3.93 债权融资 0 0 0 0 PE 166.79 49.52 32.78 24.05 股权融资 33 1 0 0 PEG — 0.20 0.64 0.66 银行贷款增加（减少） 316 0 0 -281 PB 2.88 2.72 2.51 2.27 筹资成本 -73 -9 -9 -5 EV/EBITDA 56.77 29.86 19.95 14.39 其他 -22 8 0 0 ROE 2% 5% 8% 9% 筹资活动现金流净额 254 0 -9 -286 ROIC 2% 5% 7% 9% 现金净流量 -55 407 404 253 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 3 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告|计算机 [Table_InudstryRankInfo] 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 [Table_StockRankInfo] 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 [Table_RiskInfo] 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_PromiseInfo] 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo] 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证