LME金属价格表1：LME价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍金属收盘价日涨跌升贴水升贴水变化铜9747.0-1.88%35.0-8.0 数据来源：金瑞期货研究所铝3038.00.51%13.53.2铅2339.0-0.68%10.81.3锌3582.0-1.85%32.0-7.5 锡42205.0-2.64%436.0-112.0 镍22535.0-6.73%273.0-19.0 数据来源：Wind，金瑞期货研究所表2：国内期货价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍金属收盘价日涨跌成交量持仓量铜70480-1.14%116128145535铝21025-2.32%353215210546铅157000.29%6284658402锌24860-1.49%206491120604锡328310-1.30%15956437955镍174610-1.19%38668685449数据来源：wind，金瑞期货研究所，注：标的为主力合约金瑞期货有色组李 丽 曾童钟明真 罗平周维刚 龚鸣尹国欣基本金属日报2022年1月25日金瑞观点评级：★★金瑞期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208联系人：罗平电话：0755-83679730邮箱：luoping@jrqh.com.cn从业资格号：F3001801铜：中长期矛盾：全球经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。短期矛盾：欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配，中国政策发力节奏与经济下滑压力。我们的观点1）昨日俄乌局势显著恶化，据彭博社报道8500名美军待命驰援，市场风险偏好显著回落，铜价承压下行，未突破前期震荡格局。目前境内外同步累库，境内近期合约不存在BACK担忧，升贴水也随着季节性淡季走弱，境外临近交割仓单集中度边际降低，铜逼仓较锡、镍等热门品种可能性更低。近期建议关注1月26日1月联储议息会议新闻发布会的政策指引。2）现货基本面：进入春节淡季，如期累库，但现货仍然偏紧。供应方面持续修复，精矿进口环节，零单TC继续上行。进口精矿市场仍偏向买方，周度成交TC重心继续小幅上移。供应上局部有扰动，泰克资源HighlandValley出现罢工，且北方口岸疫情扰动尚未消除。废铜方面，精废价差本周继续保持在较高水平。一方面价格处于较高水平，废铜商出货意愿提升。另一方面利废企业备库意愿不强，消费冷清。消费已经进入春节淡季。本周上海、广东地区现货升贴水出现明显回落，消费非常冷清，市场以刚需及长单为主。本周全球库存进入季节性累库。本周消费冷清之下，境内外库存均有积累。进口持续亏损下，保税提货驱动不强，保税区继续累库。策略：维持区间震荡操作风险：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系突然恶化。镍&不锈钢：中长期矛盾：新增产能爬坡何时能扭转库存去化趋势短期矛盾：低库存博弈弱现货需求我们的观点不锈钢检修叠加钢厂备货基本结束，对镍铁需求减弱，供需双弱下镍铁价格受镍价指引。不锈钢短期价格跟随电镍走强，而钢厂加大检修力度以及外需市场需求支撑下，预计不锈钢节日期间累库幅度有限。需求端看，当前需求淡季无论矿端还是不锈钢端节前备库结束，现货成交寥寥，缺乏现货指引后市不锈钢钢价格将被动跟随电镍节奏波动。隔夜市场受首批青山高冰镍运往中国影响，逼空资金离场价格直逼跌停板。高冰镍虽供给市场但爬产速度有限，低库存和H1的供给缺口预期仍是电镍基本面，逼空资金退潮后价格将从回高位震荡节奏。需求端新能源需求稳中有升，节后不锈钢需求回归后资源偏紧矛盾将再次成为资金博弈点，而短期随着下游节前备货的结束，现货成交低迷，电镍价格跟随资金情绪波动。策略：多头平仓或观望风险提示：疫情超预期发展，供给扰动升级、需求不及预期、政策不确定性。45006500850010500125002021-08-202021-11-20LME铜14002400340044002021/8/202021/11/20LME 锌14001140021400314002021-08-202021-11-20LME 镍 页码一、金瑞观点1金瑞观点1铜锌镍价格走势1表1：LME价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍1表2：国内期货价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍11二、铜、铝、铅、锌21、国外市场数据3表3：LME期货持仓3表4：LME期货持仓分布3表5：CFTC持仓分析 -- COMEX 铜3表6：国内现货铜升贴水3表7：LME库存日统计 - 铜4表8：LME库存日统计 - 铝4表9：LME库存日统计 - 铅5表10：LME库存日统计 - 锌6表11：LME库存日统计 - 锡6表12：LME库存日统计 - 镍72. 国内期货市场数据8表11：上海期货交易所库存8表12：上期所主力合约机构持仓排名83. 国内现货市场数据9表13：现货价格9表14：相关产品报价9表15：内外比价及进口盈亏9三、指标说明10四、免责声明11目录基本金属日报2022年1月25日请务必阅读正文之后的免责条款部分2 表3：LME期货持仓品种持仓量日变化铜2318170.62%铝6254310.47%铅96239-0.57%锌2506730.88%锡137240.37%镍219694-0.67%数据来源：彭博，金瑞期货研究所表5：CFTC持仓分析 -- COMEX 铜多头空头套期多头空头多头空头多头空头1月18日776735536327127794551099931842551924831894310715数据来源：CFTC网站，金瑞期货研究所表6：国内现货铜升贴水长江有色升贴水上海有色升贴水上海物贸升贴水最小最大最小最大最低最高最低最高最低最高平均价2022/1/242502901202505470407050701402022/1/21170210-30 70547040705070-55 2022/1/2017021070160557050706080602022/1/194204602703505672507060803102022/1/18510550350430567250706080390注：数据来源为wind，上海保税库为外高桥市场数据 -- 铜、铝、铅、锌、锡、镍基本金属日报1. 国外市场数据 -- 铜、铝、铅、锌、锡、镍2022年1月25日日期报告持仓非商业商业总计洋山铜溢价上海电解铜CIF(提单）溢价上海保税库溢价请务必阅读正文之后的免责条款部分3非报告持仓 表7：LME库存日统计 - 铜地区地点期始库存入库出库期末库存库存变化注册仓单注销仓单新注销注销占比迪拜000000000仁川000000000光阳000000000釜山160751500162251501582540002柔佛25002500250100巴生港7500100750-100 325425057新加坡237501752200-175 8501350061台湾40252002254025200375027507亚洲共计232503505002322575207502475011安特卫普000000000汉堡1797500179750797510000056巴塞罗那000000000毕尔巴鄂675006750675000赫尔000000000利物浦000000000来亨475004750475000的里雅斯特000000000鹿特丹328754250217530700-2175 232757425024弗利辛恩000000000赫尔辛堡000000000欧洲共计520004250217549825-2175 3240017425035巴尔的摩532500532505325000芝加哥000000000莫比尔000000000新奥尔良1920014000192001400149004300022圣路易斯000000000美国共计24525140002452514002022543000181月24日997756000267597575-700 7337524200025数据来源：彭博，金瑞期货研究所表8：LME库存日统计 - 铝地区地点期初库存入库出库期末库存库存变化注册仓单注销仓单新注销注销占比名古屋000000000横滨000000000釜山330000330001253175096光阳4057500405750358254750012仁川000000000柔佛311750150310250815022875074巴生港62267580051756175000274050343450056新加坡11080002001106000100750985009台湾835004507900061501750022亚洲共计81687580059758109000425050385850048安特卫普000000000不莱梅000000000汉堡27500275002750100巴塞罗那000000000毕尔巴鄂87500875008750100赫尔000000000利物浦000000000泰恩-威尔000000000接下一页..................请务必阅读正文之后的免责条款部分4亚洲欧洲美国合计亚洲欧洲2022年1月25日请务必阅读正文之后的免责条款部分基本金属日报 ..................接上一页热那亚000000000来亨000000000的里雅斯特112500112501125000鹿特丹225250752252501140011125049弗利辛恩642502564000064000100赫尔辛堡000000000欧洲共计3122501003120001252518675060巴尔的摩100250509975070752900029芝加哥000000000底特律78250100772506875850011洛杉矶000000000莫比尔000000000新奥尔良000000000圣路易斯000000000托莱多000000000美国共计1785001501770001395037500211月24日86595080062258598000451525408275047数据来源：彭博，金瑞期货研究所表9：LME库存日统计 - 铅地区地点期初库存入库出库期末库存库存变化注册仓单注销仓单新注销注销占比迪拜1692500169250103506575039柔佛000000000巴生港25002500250100新加坡265000265005502100079台湾25550002555002472582503亚洲共计4515000451500356259525021安特卫普257500257502200375015不莱梅000000000汉堡000000000巴塞罗那500050050000毕尔巴鄂325050275002750100赫尔000000000利物浦000000000泰恩-威尔000000000热那亚000000000来亨15005010007525025的里雅斯特165002516250016250100鹿特丹72502572507002503弗利辛恩100001000100000穆尔代克50005000500100赫尔辛堡000000000欧洲共计562501505500031252375043巴尔的摩000000000芝加哥000000000底特律000000000洛杉矶000000000莫比尔000000000新奥尔良000000000接下一页..................请务必阅读正文之后的免责条款部分5基本金属日报欧洲美国合计亚洲欧洲美国2022年1月25日 ..................接上一页圣路易斯000000000托莱多000000000美国共计0000000001月24日5077501505065003875011900023数据来源：彭博，金瑞期货研究所表10：LME库存日统计 - 锌地区地点期初库存入库出库期末库存库存变化注