银行行业月报：宽货币托底宏观经济，行业估值修复延续

证券研究报告：行业研究/定期报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1银行业报告原因：定期报告行业月报（20211201-1231）维持宽货币托底宏观经济，行业估值修复延续看好2022年1月24日行业研究/定期报告行业近一年市场表现投资建议：年末行业政策集中出台，稳增长仍是行业主旋律。12月至1月，人民银行及银保监会集中出台了《宏观审慎政策指引（试行）》、《银行保险机构关联交易管理办法》、《保险公司偿付能力监管规则（II）》、《理财公司理财产品流动性风险管理办法》以及实施两项直达工具接续转换等政策法规，稳增长意图明显。存贷款增速保持平稳态势，社会融资规模继续增长。货币政策层面，稳增长态势延续。12月末人民币存款余额232.25万亿元，同比增长9.3%，增速较上月末提升0.7个百分点；人民币贷款增加1.13万亿元，增速基本与11月持平。社融规模增长势头延续，存量同比增长10.3%，从10月开始持续回升，M1和M2增速也触底回升，宽货币政策下的宏观流动性改善，但传导还需时日，贷款端居民及企业贷款恢复势头不足。宽货币环境推动信贷总量提升。12月经济工作会议指出我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，并要求2022年经济工作要“稳字当头、稳中求进”，货币政策“灵活适度，保持流动性合理充裕”。基于政策要求，货币政策支持工具加速落地，1月20日最新1年期和5年期LPR分别为3.70%和4.60%，较12月继续下降0.1和0.05个百分点。LPR利率下调对银行收益端带来一定压力，但随着宽松货币政策逐步传导至实体经济，将带来实体经济信贷量的回升和盈利能力的改善，银行在资产质量及信贷投放都将受益。板块估值改善。银行指数12月涨幅为0.22%，相对沪深300、深证成指与上证指数跌幅收窄，银行板块回调明显。进入1月以来，板块表现突出，年初至今板块指数累计上涨6.16%，实现了较为明显的相对收益和绝对收益，在中信一级行业指数中排名第一，成都银行及江苏银行累计涨幅在15%以上，但行业目前PB仅0.66X，仍处于历史底部。2021年上市银行经营业绩持续改善，从披露业绩快报的上市银行来看，净利润增速普遍在两位分析师：刘丽执业登记编码：S0760511050001邮箱：liuli2@sxzq.com电话：0351-8686794分析师：孙田田执业登记编码：S0760518030001邮箱：suntiantian@sxzq.com电话：0351-8686900太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层山西证券股份有限公司http://www.i618.com.cn 证券研究报告：行业研究/定期报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2数，且在20%以上。政策托底经济、行业景气度预期改善前提下，板块估值有望延续修复。依托地区经济发展活力的部分城商行估值较低、业务布局完善，盈利能力稳健向上、资产质量优良，预计具有较大发展空间，如成都银行、江苏银行、杭州银行、南京银行、宁波银行等，同时可关注部分股份行业绩改善带来的投资机会如兴业银行、招商银行、平安银行。风险提示：经济下行压力增大；资产质量恶化；疫情反复 证券研究报告：行业研究/定期报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3目录一、数据跟踪回顾................................................................................................................................................................1二、投资策略........................................................................................................................................................................7三、行业要闻........................................................................................................................................................................8四、上市公司公告................................................................................................................................................................9五、风险提示.......................................................................................................................................................................11图表目录图表1：申万一级行业涨跌幅对比（%）..................................................................................................................................1图表2：个股涨跌幅对比（%）...................................................................................................................................................1图表3：上市银行月度日均成交额（亿元）............................................................................................................................2图表4：社会融资规模及各项贷款存量增速（%）..................................................................................................................3图表5：社融当月新增结构（亿元）.........................................................................................................................................3图表6：新增人民币贷款期限结构（亿元）............................................................................................................................4图表7：新增人民币贷款机构结构（亿元）............................................................................................................................4图表8：新增人民币存款及存款余额增速（亿元/%）............................................................................................................4图表9：M1及M2同比增速（%）................................................................................................................................................4图表10：上海银行间同业拆放利率（%）................................................................................................................................5图表11：同业存单发行利率（%）.............................................................................................................................................5图表12：银行间质押式回购加权利率（%）............................................................................................................................6图表13：贷款市场报价利率(LPR)（%）..................................................................................................................................6图表14：近三年PMI（%）..........................................................................................................................................................6图表15：近三年PPI同比及环比（%）....................................................................................................................................6图表16：工业企业增加值（%）.................................................................................................................................................7图表17：固定资产投资完成额（%）.........................................................................................................................................7 证券研究报告：行业研究/定期报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1一、数据跟踪回顾1/1市场数据12月（20211201-1231）沪深300指数、上证指数、深证成指涨跌幅分别为2.24%、2.13%、0.42%。银行指数（中信一级）涨幅为0.22%，弱于沪深300、上证指数、深证成指-2.03%、-1.91%和-0.20%，在30个一级行业中排名第22。个股表现中