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报告日期：2022-01-23
分析师：郑小霞、刘超、方晨、潘广跃、任思雨、张运智、黄子崟
主要观点：
- 市场观点：降息已落地，预期差收敛，布局正当时。1月第3周市场止跌进入震荡调整，虽然降息释放了稳增长积极信号，但由于美债收益率快速上行带动美股快速下跌压制市场情绪，新冠疫情国内蔓延依旧制约风险偏好，导致春季行情一波三折。后续来看，降息落地是稳增长发力的首要明确信号，北上持续做多也表明风险偏好开始好转，美债收益率快速上行的影响逐步释放，因此我们认为布局正当时。
- 配置建议：首先，过去复盘经验显示，流动性支撑是成长风格进入拔估值阶段的重要条件，成长风格经过本轮调整逐步到位，即将进入拔估值阶段；其次，受益于稳增长的基建、地产、电网相关建设等；第三，关注春季行情下的券商板块机会；第四，确定性较强的消费涨价主线。降息落地叠加北上积极做多，流动性支撑行情。随着降息落地带动利率中枢整体下移，一季度信贷发力、支撑稳增长政策已有明确信号，同时北上维持积极做多，流动性有望支撑行情。稳增长预期差“收敛”，海外风险偏好抑制逐步减弱。①降息和近期决策层对于稳增长有力表态，有望逐步打消前期市场对稳增长的预期落差。②历史经验显示本轮美股调整幅度已经到位，且前期引发美股调整的10年期美债收益率近期渐显减速，对A股外围风险偏好抑制已接近底部区域。消费走弱、生产复苏、投资趋稳，增长有望逐步走出底部。2022年初稳增长政策逐步发力，经济增长有望逐步走出底部。但近期国内新冠疫情多点爆发，会影响一季度经济复苏的高度。
- 行业配置：围绕成长的拔估值与稳增长的不断确认等四条主线进行配置近一周“稳增长”政策频繁落地，MLF、OMO和LPR利率调降，稳增长信号不断得到确认。随着政策发力，在流动性支撑下，曙光即将出现，成长也将进入最后拔估值的阶段。配置而言，当前依然延续四条主线，围绕成长主线进行配置。主线一
