行业投资策略周报：产业链复苏预期加码，行业布局正当时

证券研究报告 行业投资策略周报/2026.02.28 产业链复苏预期加码，行业布局正当时 投资评级:看好(维持) 核心观点 行情回顾：上周（20260224-20260227）沪深300涨1.02%，建材（中信）涨4.23%，建材子板块中其他专用材料和玻璃纤维涨幅较优。四方达（38.45%）、青 龙 管 业（18.23%）、扬 子 新 材（14.22%）、韩 建 河 山（14.20%）、山东玻纤（12.39%）涨幅居前。 核心观点：上周建材（中信）上涨4.23%，沪深300上涨1.02%，建材板块跑赢大盘3.21pct，建材子板块中其他专用材料和玻璃纤维涨幅靠前。本周上海发布新一轮地产政策“沪七条”，包括7项核心举措，重点在于放宽非沪籍购房门槛、提高公积金贷款额度、优化房产税。而从去年以来，地产政策已开始加码，到目前二手房成交数据开始逐步企稳。产业链复苏预期下，此前受损严重的玻璃行业或将迎来反转，一方面玻璃行业在去年年末基本面到了全行业亏损的状态，在此背景下供给端出现产能自发减少（冷修），行业日熔量从最高17.7万吨下降至目前14.7万吨下降17%，加之环保政策推动产线升级，高能耗低产能的小窑炉或加速出清，行业今年或出现需求下行速度小于供给下行速度，带动吨盈利回暖。而消费建材行业目前龙头逐步摆脱此前地产下行带来的负面影响，加之下行周期中小企业因现金流、账款等问题加速出清，行业格局进一步优化，且龙头自身积极开展渠道变革，零售业务占比持续提升，企业现金流加速好转，市占率或将进一步提升。同时，现阶段地产政策也进一步加码，行业需求或加速筑底回升，龙头企业有望率先享受景气红利。 分析师王涛SAC证书编号：S0160526020003wangtao01@ctsec.com 分析师朱健SAC证书编号：S0160524120002zhujian@ctsec.com 相关报告 1.《玻璃玻纤供需矛盾仍在，低介电产品需求紧俏》2025-12-222.《建材行业2026年年度策略报告》2025-12-083.《建材行业策略周报》2025-12-01 本周推荐组合：旗滨集团、东方雨虹、三棵树、坚朗五金、伟星新材。 风险提示：宏观经济下行风险、地产市场超预期下滑、原材料价格上涨风险 内容目录 1行情回顾..............................................................................................................32建材重点子行业近期跟踪.........................................................................................73本周推荐组合........................................................................................................84风险提示..............................................................................................................9 图表目录 图1：中信建材三级子行业过去四个交易日（2.24-2.27）涨跌幅（%）.............................3图2：新房销售数据..................................................................................................5图3：地产竣工数据..................................................................................................6图4：玻璃在产产线数据............................................................................................6图5：经营性现金流情况（万元）................................................................................7图6：应收账款情况（万元）......................................................................................7 表1：30大中城市商品房销售数据（万平米）...............................................................3 1行情回顾 上周（20260224-20260227）建材（中信）涨4.23%，建材子板块中其他专用材料和玻璃纤维涨幅较优。个股中，四方达（38.45%）、青龙管业（18.23%）、扬子新材（14.22%）、韩建河山（14.20%）、山东玻纤（12.39%）涨幅居前。 数据来源：wind，财通证券研究所 多重政策发力，新房筑底二手房回暖，提振产业链需求。本周上海发布新一轮地产政策“沪七条”，包括7项核心举措，重点在于放宽非沪籍购房门槛、提高公积金贷款额度、优化房产税。而从去年以来，地产政策已开始加码，到目前二手房成交数据开始逐步企稳。 从新房销售来看，2025年新房销售面积从10月份开始降幅逐步收窄，在多重政策的支撑，需求逐步触底的情况下，2026年新房销售或有望加速筑底。 从二手房成交数据来看，2026年1月全国重点13城市二手房成交总面积达810.4万平方米，环比增长16%，同比增长33%，较去年月均水平增长18%，市场回暖趋势明显。其中，成都表现尤为突出，1月成交面积达218.3万平方米，同比大幅增长63%，显示出强劲的市场修复动能。深圳市场亦持续复苏，成交面积52.8万平方米，同比增长12%，环比仅微降2%，整体维持高位稳定。北京市场则呈现温和修复态势，成交面积124.5万平方米，同比增长6%，反映市场信心仍在恢复过程中。此外，宁波、扬州等城市成交同比增幅均超过100%，环比亦大幅增长，表明在多重政策利好叠加下，刚性和改善性需求正加速释放。 数据来源：wind、财通证券研究所 产业链复苏预期下，此前受损严重的玻璃行业或将迎来反转，一方面玻璃行业在去年年末基本面到了全行业亏损的状态。需求端，2022-2025年地产竣工面积同比增速为-15%/+17%/-27.70%/-18.10%，地产需求显著下滑。需求不足和供给调整的迟缓，行业库存持续累库，产品价格也随之下跌，浮法玻璃价格自2021年的阶段性高点131.92元/重箱后见顶持续回落，2025年全年均价为67.61元/重箱，同比下降18.31元/重箱。在此背景下，供给端出现产能自发减少（冷修），由2021年266条在产产线共17.7万吨日熔量下降11%至2026年初的211条在产产线共15.1万吨日熔量。2026年初，行业供给进一步收缩，1-2月共关停5条产线。加之环保政策推动产线升级，高能耗低产能的小窑炉或加速出清，行业今年或出现需求下行速度小于供给下行速度，带动吨盈利回暖。 数据来源：卓创数据、财通证券研究所 数据来源：wind、财通证券研究所 消费建材行业目前龙头逐步摆脱此前地产下行带来的负面影响，加之下行周期中小企业因现金流、账款等问题加速出清，行业格局进一步优化，且龙头自身积极开展渠道变革，零售业务占比持续提升，企业现金流加速好转，市占率或将进一步提升。具体看，经营性现金流方面，三棵树于2022年起稳步增厚，蒙娜丽莎在2021年下降后快速反弹。应收账款方面，东方雨虹自2021年87.64亿元的高点持续压降，坚朗五金则在2022年达到39亿元峰值后进入下降通道。2025年三季度修复趋势进一步强化，多项财务指标呈现明确的向好信号： 经营性现金流持续改善：2025Q3，东方雨虹、三棵树、兔宝宝经营性现金流分别为4.16亿元/10.88亿元/4.73亿元，同比增长184.56%/18.73%/12.67%；坚朗五金小幅亏损0.44亿元；蒙娜丽莎3.65亿元，保持健康水平；北新建材15.39亿元，稳健维持在高位。龙头企业自我造血能力稳步提升。 应收账款显著压降：截至2025Q3，东方雨虹、三棵树、坚朗五金、兔宝宝、蒙娜丽莎应收账款分别为86.86亿元/34.47亿元/31.74亿元/5.96亿元/5.40亿元，同比-18.64%/-19.50%/-18.74%/-36.16%/-39.51%；北新建材63.84亿元，保持稳定。行业整体风险敞口持续收缩，资产质量进一步优化。 而现阶段，地产政策也进一步加码，行业需求或加速筑底回升，龙头企业有望率先享受景气红利。 数据来源：iFind、财通证券研究所 数据来源：iFind、财通证券研究所 2建材重点子行业近期跟踪 水泥：根据数字水泥网数据显示，本周全国水泥市场价格环比回落0.8%。价格下调区域有广东、广西、重庆和贵州，幅度10-30元/吨。春节过后第一周，受淡季因素以及工人尚未返城影响，大部分工程项目和搅拌站仍处于停工状态，仅少量民用袋装备货需求，预计元宵节过后，下游需求将会陆续恢复。水泥价格下调主要是春节前期的修正回落，考虑部分区域价格已经触底，市场全面启动后，存在推涨价格可能；而价格维护相对较好区域则多将延续往年惯例先抑后扬。 玻璃:根据卓创数据显示，1）光伏玻璃：本周国内光伏玻璃市场整体交投欠佳，库存较节前一周增幅明显。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，较节前一周持平；3.2mm镀膜主流订单价格17.5-18.0元/平方米，较节前一周持平。截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计404条，日熔量合计88900吨/日，环比增加1.83%，较节前一周由平稳转为增加；同比增加0.12%，较节前一周由下降转为增加。节后，国内外终端需求尚未见明显好转，下游组件企业开工率维持低位，按需采购为主。贸易商操作谨慎，实单成交量较为有限，需求支撑不足。截至本周四，样本库存天数约41.68天，较节前一周增加19.24%，较节前一周增幅扩大17个百分点。 2）浮法玻璃：根据卓创数据显示，本周国内浮法玻璃均价1164.62元/吨，较节前一周均价（1157.60元/吨）上涨7.02元/吨，涨幅0.61%，环比涨幅扩大。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计262条，在产206条，日熔量共计147135吨，较节前一周持平，行业产能利用率79.82%。周内改产2条，暂无点火及冷修线。春节假期期间浮法玻璃市场需求停滞，节后下游开工迟缓，市场需求整体偏弱。截至2月26日，重点监测省份生产企业库存总量6728万重量箱，较2月12日库存增加1565万重量箱，增幅30.31%，库存天数37.44天，较上期 增加9.12天。本周重点监测省份产量2304.98万重量箱，消费量739.98万重量箱，产销32.10%。 玻纤:根据卓创数据显示，春节假期后近日国内无碱粗纱市场价格基本稳定为主，节后市场整体恢复较慢，多数深加工尚未正常开工下，短期需求支撑有限。供应端看，粗纱市场近期无明显产线变动，但局部个别产线产能利用率略有降低，加之部分厂家结构调整，有效供应量略有缩减。供需短期表现偏弱，但因节前部分厂报价小涨，市场低价水平小幅提升后，中下游少量备货，节后近日，多数厂发货订单多为前期已签订尾单，局部中小客户价格陆续执行。电子纱市场价格暂稳，后市提涨预期强。春节后首周，国内电子纱市场主流产品G75报价相对平稳，主因2月初价格提涨明显，月内多以月签合同走货为主，加之短期看，传统电子纱供应