投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663  dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 华泰期货|棉花周报 2022-01-24 外棉价格高企，带动郑棉上涨 市场分析及交易建议： 国际棉花市场：中国棉花信息网消息，根据巴西相关行业协会统计数据，巴西新棉采摘已完成，截至1月初，目前加工进度为99%，检验进度为93%，新棉销售进度达95%。 2020/21年度巴西棉花种植面积为2040万亩，同比上一年度（2499万亩）减少18.3%。巴西相关行业协会最新预测2021/22年度棉花种植面积可达2325万亩，较本年度增加13.95%，新年度播种已于12月开始，目前播种进度为38%，预计将持续至2月中旬。2020/21年度巴西棉花总产预期233万吨，同比减产22.7%。相关行业协会预测2021/22年度巴西总产可达271万吨，同比增产可达16.3%，与上月预测持平，2021/22年度有望成为巴西历史总产第三高年度。巴西国家商品供应公司（Conab）发布报告指出，受巴西南部干旱影响，此次预测的巴西2021/22年度粮食产量与上月预测相比将下调668万吨。据巴基斯坦棉花加工协会（PCGA）统计数据，1月上旬巴基斯坦新棉上市量较12月下旬（1.1万吨）大幅减少，上市量折皮棉仅5679吨。截至1月15日，巴基斯坦新年度籽棉上市量折皮棉约114.5万吨，较去年同期（85.1万吨）大幅增长34.4%，但仍低于2019/20年度同期记录（129.2万吨）。据印度棉花协会（CAI）最新发布的12月供需平衡表中，供应端方面，2021/22年度印度预期期初库存同比减少40%，产量小幅调减1.4%；需求端来看，消费预期较上一年度小幅调增3.0%；预期出口减少38.5%，和期末库存大幅调减39.8%。具体从产量情况来看，本年度总产预期近592万吨，环比上月调减3.3%，北部、中部、南部棉区产量分别调减3.4万吨，8.5万吨以及6.8万吨；总产同比上一年度小幅调减1.4%，北部棉区预期产量同比减少24.1万吨，中部棉区产量增加13.5万吨，南部棉区产量预计增加0.4万吨。 国内棉花市场：国内现货方面，上周平均中国棉花价格指数22569元/吨，平均收购价16705元/吨，1%关税棉花内外平均价差1790元/吨，滑准税棉花内外价差688元/吨。 根据USDA前一周发布的数据来看，2021/22年度美国和全球的棉花产量、库存和出口数量预测都有不同程度的下调。这说明在新一年度，全球的棉花供应格局偏紧，加之印度近期库存不足且种植面积缩减导致新棉上市量远低于去年，新棉价格一直居高不下，巴西的极端天气也对棉花的产量有小幅的影响。这三个因素为国际棉价带来了较强的上涨驱动。国内方面受到国际棉价的影响，棉价同样易涨难跌，虽然从数据上看我国棉花今年供应充足但是整体库存经过近几年的消耗并不处于高位，且从去年开始储备棉不断轮出，也消耗了大部分储备棉的库存，这也支撑了国内棉花价格的上行。但是新棉价格的高企加之下游的订单需求不畅，导致厂商利润被压缩，去库进度缓慢，因此近期郑棉呈现高位震荡的态势。 策略： 棉花：单边中性 华泰期货|棉花周报 2022-01-24 2 / 4 图 1： 中国棉花产量 单位：吨 图 2： 中国棉花单产 单位：千克/公顷 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 3： 中国棉花库存 单位：吨 图 4： 国际主要出口国棉花单产 单位：千克/公顷 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 01000000200000030000004000000500000060000007000000800000090000002001/20022005/20062009/20102013/20142017/20182021/2022050010001500200025002001/20022005/20062009/20102013/20142017/20182021/202202000000400000060000008000000100000001200000014000000160000002001/20022005/20062009/20102013/20142017/20182021/20220500100015002000250030002001/20022005/20062009/20102013/20142017/20182021/2022AustraliaBrazilIndiaPakistanUnited States图 5： 国际主要出口国棉花产量 单位：吨 图 6： 国际主要出口国棉花库存 单位：吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 0100000020000003000000400000050000006000000700000080000002001/20022005/20062009/20102013/20142017/20182021/2022BrazilIndiaPakistanUnited States050000010000001500000200000025000003000000350000040000002001/20022005/20062009/20102013/20142017/20182021/2022BrazilIndiaPakistanUnited States 华泰期货|棉花周报 2022-01-24 3 / 4 图 7： 全球各国库消比 单位：% 图 8： 国内棉花基差 单位：元/吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：wind 华泰期货研究院 图 9： 国内棉花1-5月价差 单位：元/吨 图 10： 国内棉花5-9月价差 单位：元/吨 数据来源：wind 华泰期货研究院 数据来源：wind 华泰期货研究院 图 11： 国内棉花9-1月价差 单位：元/吨 图 12： 国内棉花仓单量 单位：手 数据来源：wind 华泰期货研究院 数据来源：wind 华泰期货研究院 5%15%25%35%45%55%65%75%2004/20052008/20092012/20132016/20172020/2021美国中国印度巴基斯坦巴西全球-8000-6000-4000-200002000400012141618110112114116118120122124120172018201920202021-1000-500050010001500200012141618110112114116118120122124120172018201920202021-1000-500050010001500200012141618110112114116118120122124120172018201920202021-2500-2000-1500-1000-500050010001500121416181101121141161181201221241201720182019202020210500010000150002000025000300003500040000117334965819711312914516117719320922524120172018201920202021 华泰期货|棉花周报 2022-01-24 4 / 4  免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院“，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。  公司总部 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com