食品饮料行业动态分析：2018Q4基金持仓分析：白酒弱，食品强，食品饮料持仓连续两季度回落

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2018Q4基金持仓分析：白酒弱，食品强，食品饮料持仓连续两季度回落 ■2018基金年报披露完毕，减仓白酒致基金食品饮料持仓已经连续两个季度回落。2018年末基金食品饮料板块配臵比例为5.56%，环比减少1.47pct，为2017下半年以来的最低水平。基金在2017年Q4-2018年Q4末的食品饮料持仓分别为7.60%、6.32%、7.45%、7.03%、5.56%，可以看出基金食品饮料持仓已经连续两个季度回落。同期白酒持仓分别为4.91%、3.97%、5.15%、4.89%和3.37%，Q4基金白酒持仓回落1.52 pct.。2018年末白酒市值占 A 股（剔除银行石油石化）市值比重为3.60%，白酒持仓比例3.37%，亦略低于标配水平，此为2017年Q2以来白酒持仓首次降至标配以下。 ■重仓股标的变化不大，但持仓普遍降低。截止12月底，基金持仓比例最高前20名中食品饮料股占4只，分别是茅台、伊利、五粮液、泸州老窖，较Q3减少一只，洋河股份持仓排名第三季度首次进入前20，第四季度跌出榜单，Q4末基金洋河股份的持仓比例为0.33%，环比下降0.16pct。Q4仍重仓的食品股持仓比重环比Q3均有下降。贵州茅台减持幅度大，五粮液首次跌出前十。虽贵州茅台持仓仍位居全市场第二，继续居食品饮料首位，但2018年Q4茅台出现大幅降仓，持仓比例1.62%，环比下降0.58pct。五粮液持仓从上季的0.76%下降0.26pct至0.5%，排名下降9位，首次跌出前十。伊利股份Q4持仓比例环比下降0.09pct，降幅略小，主要系公司为大众品龙头，在白酒降仓情况下获得了防御性溢价。 ■持有白酒基金数显著减少，Q4啤酒、肉制品和调味品加仓明显。从持有基金数看，2018年Q3持有基金数量排名前10当中白酒股占6席，2018年Q4减为4席，且白酒的持有基金数减少幅度较大。Q4持有基金数领先的食品股，其持有基金数与Q3相比保持相近，甚至获得增加，例如双汇发展。持股增加（指股数）较多的标的主要有啤酒、调味品、肉制品等，持股增加前十分别为双汇发展，青岛啤酒，汤臣倍健，恒顺醋业，重庆啤酒，绝味食品，海天味业，燕京啤酒，洽洽食品，海天味业。调味品基本面稳健获青睐，啤酒股增持幅度较大，受益于竞争环境的改善预期。香飘飘因新品铺货放量获机构大幅增持。2018Q4香飘飘获机增持517.79万股，目前持仓占流通股比例为11.18%，较中报增长6.74pct。2018年Q3以来新品果汁茶放量是主要原因。 ■投资建议——正视分化，保有信心。白酒持仓回归低位，标配以下，使得白酒板块以“低持仓、低预期、低估值”进入2019新年度。2019年行业深度调整可能性大幅小于“去三公消费”为主要特征的2013年，刚需属性标的2019年增长仍然较为明确，例如贵州茅台、顺鑫农业等。我们建议从稳健/确定性角度出发，重视贵州茅台、顺鑫农业、古井/口子窖/今世缘、山西汾酒等标的。食品股方面，我们建议重视：中炬高新、洽洽食品、安琪酵母、伊利股份和速冻食品龙头等行业位臵领先的标的。 ■风险提示：宏观经济走弱对白酒需求影响偏负面；消费持续疲软影响消费结构升级优化；行业需求持续减弱导致业绩加大分化的风险。 Table_Tit le 2019年01月24日 食品饮料 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 同步大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -5.15 -8.50 4.40 绝对收益 -1.77 -9.98 -24.05 苏铖 分析师 SAC执业证书编号：S1450515040001 sucheng@essence.com.cn 021-35082778 符蓉 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060003 furong1@essence.com.cn 相关报告 重视北上资金动态，“刚需”白酒表现突出 2019-01-21 稳健优先，继续从刚需角度谈白酒的投资 2019-01-13 寒冬之中，守望春天 2019-01-06 周观点：茅台强调扩大直销，汾酒2019继续奋进【安信食品周观点-20181230】 2019-01-02 【安信食品周观点-20181216】啤酒掘金，白酒常青 2018-12-17 -32%-27%-22%-17%-12%-7%-2%3%201 8-01201 8-05201 8-09食品饮料 沪深300 行业动态分析/食品饮料 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 目录 1. Q4基金持仓概述：白酒减仓，非白酒加仓 ......................................................................... 3 2. 食品饮料重仓股变化：标的未变，持仓降低 ....................................................................... 3 2.1. 基金重仓之食品饮料股持仓比例环比均下降，洋河股份持仓跌出前二十 .......................... 3 3. 个股持有基金数分析：白酒持仓普遍回落，食品股加仓明显............................................... 4 4. 投资建议............................................................................................................................ 6 行业动态分析/食品饮料 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. Q4基金持仓概述：白酒减仓，非白酒加仓 2018基金年报披露完毕，基金食品饮料持仓已经连续两个季度回落。2018年末基金食品饮料板块配臵比例为5.56%，环比减少1.47pct，为2017下半年以来的最低水平。 基金在2017年Q4-2018年Q4末的食品饮料持仓分别为7.60%、6.32%、7.45%、7.03%、5.56%，可以看出基金食品饮料持仓已经连续两个季度回落。同期白酒持仓分别为4.91%、3.97%、5.15%、4.89%和3.37%，Q4基金白酒持仓回落1.52 pct.。 对白酒信心减弱导致白酒减仓明显。基金食品饮料持仓回落主要是减持白酒所致，非白酒持仓略有上升。原因主要系2018三季报白酒业绩整体放缓，市场对白酒景气度出现重大分歧，对宏观担忧传导到白酒板块，信心松动。另外，从社零等数据看，Q2以后饮料、可选消费品需求减弱明显。 2018年Q3已出现低配，Q4低配幅度继续扩大。2018年Q4食品饮料市值占A股（剔除银行石油石化）市值比重为6.03%，食品饮料低配幅度为0.47pct。 2018年末白酒市值占 A 股（剔除银行石油石化）市值比重为3.60%，白酒持仓比例3.37%，亦略低于标配水平，此为2017年Q2以来白酒持仓首次降至标配以下。 图1：食品饮料的基金持仓变化图 图2：白酒的基金持仓变化图 资料来源：wind，基金报告，安信证券研究中心 资料来源：wind，基金报告，安信证券研究中心 2. 食品饮料重仓股变化：标的未变，持仓降低 2.1. 基金重仓之食品饮料股持仓比例环比均下降，洋河股份持仓跌出前二十 截止12月底，基金持仓比例最高前20名中食品饮料股占4只，分别是茅台、伊利、五粮液、泸州老窖，较Q3减少一只，洋河股份持仓排名第三季度首次进入前20，第四季度跌出榜单，Q4末基金洋河股份的持仓比例为0.33%，环比下降0.16pct。 Q4仍重仓的食品股持仓比重环比Q3均有下降。贵州茅台减持幅度大，五粮液首次跌出前十。虽贵州茅台持仓仍位居全市场第二，继续居食品饮料首位，但2018年Q4茅台出现大幅降仓，持仓比例1.62%，环比下降0.58pct。五粮液持仓从上季的0.76%下降0.26pct至0.5%，排名下降9位，首次跌出前十。伊利股份三季度业绩不及预期，持仓比例环比下降0.09pct，降幅略小，主要系公司为大众品龙头，在白酒降仓情况下获得了防御性溢价。 0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%2010/32010/62010/92010/122011/32011/62011/92011/122012/32012/62012/92012/122013/32013/62013/92013/122014/32014/62014/92014/122015/32015/62015/92015/122016/32016/62016/92016/122017/32017/62017/92017/122018/32018/62018/92018/12基金食品饮料配置比例 食品饮料市值/A股 食品饮料市值/A股（非银石油石化） 0%1%2%3%4%5%6%7%2010/32010/62010/92010/122011/32011/62011/92011/122012/32012/62012/92012/122013/32013/62013/92013/122014/32014/62014/92014/122015/32015/62015/92015/122016/32016/62016/92016/122017/32017/62017/92017/122018/32018/62018/92018/12基金白酒配置比例 白酒市值/A股 白酒市值/A股（非银石油石化） 行业动态分析/食品饮料 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表1：基金重仓股情况 排名 股票简称 基金重仓 比例 股票简称 基金重仓 比例 股票简称 基金重仓 比例 股票简称 基金重仓 比例 股票简称 基金重仓 比例 2018H2 2018Q3 2018H1 2018Q1 2017H2 1 中国平安 2.64 中国平安 3.14 中国平安 1.98 中国平安 2.23 中国平安 1.97 2 贵州茅台 1.62 贵州茅台 2.20 贵州茅台 1.96 贵州茅台 1.63 贵州茅台 1.26 3 招商银行 1.24 招商银行 1.47 美的集团 1.26 美的集团 1.19 伊利股份 1.22 4 伊利股份 1.06 伊利股份 1.15 格力电器 1.24 伊利股份 1.15 五粮液 1.06 5 保利地产 0.84 格力电器 0.99 伊利股份 1.22 招商银行 1.14 招商银行 1.02 6 格力电器 0.82 美的集团 0.81 招商银行 1.01 格力电器 1.14 格力电器 0.86 7 万科A 0.79 五粮液 0.76 五粮液 1.00 五粮液 0.90 美的集团 0.80 8 美的集团 0.71 保利地产 0.66 分众传媒 0.88 分众传媒 0.78 泸州老窖 0.62 9 海康威视 0.65 长春高新 0.63 恒瑞医药 0.71 保利地产 0.58 中国太保 0.61 10 兴业银行 0.63 中国太保 0.57 泸州老窖 0.65 工商银行 0.56 兴业银行 0.61 11 中信证券 0.58 分众传媒 0.54 保利地产 0.56 泸州老窖 0.53 三安光电 0.49 12 农业银行 0.54 农业银行 0.54 海康威视 0.48 三安光电 0.53 欧菲科技 0.49 13 中国石油 0.54 恒瑞医药 0.52 长春高新 0.46 海康威视 0.52 农业银行 0.47