银行行业研究周报：宽松政策助力银行估值提升

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 宽松政策助力银行估值提升 ——银行行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：宽松政策助力银行估值提升 事件：1月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年1月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%。1年期降10bp，5年以上降5bp。 本次降息时间和幅度均符合市场预期 本次1年期贷款市场报价利率（LPR）较上月下降10bp至3.70%，5年期贷款市场报价利率（LPR）较上月下降5bp至4.60%，总体看降息时间和幅度均符合市场预期： 政策提前发力助力经济。在中央经济工作会议提出政策发力要适当靠前后，央行出台了一系列措施，包括12月降准0.5个百分点，1月引导1年期LPR下降5个基点，都是政策前置的体现。本次降息也是政策提前发力的结果，为后续稳增长提供空间，总体符合近期的政策基调。 调降幅度符合市场预期。回顾上一轮降息周期，MLF调降超10bps的月份有两次，一次是2020年2月，MLF下调10bps，1年期LPR下调10bps，5年期LPR下调5bps，另一次是2020年4月，MLF下调20bps，1年期LPR下调20bps，5年期LPR下调10bps。均呈现出1年期LPR调降幅度与MLF调降幅度相同，5年期LPR调降幅度为MLF调降幅度的一半，因此本次降息与前两次情况一致，调降幅度符合预期。 降息为银行经营提供有利环境 总体来看，我们认为本次降息对银行而言是利好，政策宽松背景下，银行贷款需求恢复，营收端增速加快，加之资产质量好转，拨备具备释放利润的空间，22年银行业绩有望维持高增： 从净息差角度来看，本次LPR的下调预计对银行净息差影响有限。主要是因为在本次降息前已出台多项政策降低银行的负债端成本，包括21年6月份市场利率定价自律机制优化了存款利率自律上限的确定方式，21年7月和21年12月份央行降低银行存款准备金率。 从贷款投放角度来看，宽信用政策的出台有利于贷款投放，加之央行多次强调“增强信贷总量增长的稳定性，加大对实体经济支持力度”，预计22年贷款需求将得到恢复，在以量补价的情况下，银行营收端增速将加快。 从资产质量角度来看，银行资产质量压力减轻。一方面，降息有利于减轻企业债务负担，改善其经营情况，另一方面，在政策宽松的环境下，经济下行压力减轻，有利于改善企业的经营环境和贷款意愿，形成良性循环。 投资策略：截至本周，已有16家上市银行公布业绩快报，整体看营收和利润增速较快且资产质量得到改善。16家上市银行2021年总体营收和净利润增速分别为11.2%和21.7%，不良贷款率为1.06%，相比三季末下降4bps，拨备覆盖率为312%，相比三季末提升7.8pct，业绩表现优秀。建议关注经营稳健且21年业绩快报表现优异的银行，比如兴业银行、招商银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、常熟银行、张家港行等。 风险提示：政策风险；宏观经济复苏不及预期风险；全球新冠疫情持续恶化风险。 评级 增持 2022年01月24日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 汪冰洁 研究助理 SAC执业证书编号：S1660121060014 wangbingjie@shgsec.com 行业基本资料 股票家数 41 行业平均市盈率 5.5 市场平均市盈率 18.9 行业平均市净率 0.66 市场平均市净率 1.93 行业表现走势图 资料来源：wind 申港证券研究所 1、《银行行业研究周报：12月金融数据点评—社融结构仍偏弱》2022-01-17 2、《银行行业研究周报：2021年11月银行业经营数据点评》2022-01-10 3、《银行行业研究周报：票据“零利率”》2022-01-04 0.800.850.900.951.001.051.102021-01-152021-02-152021-03-152021-04-152021-05-152021-06-152021-07-152021-08-152021-09-152021-10-152021-11-152021-12-152022-01-15银行(中信)沪深300 银行行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 12 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：宽松政策助力银行估值提升 ................................................................................................................................... 3 1.1 降息为银行经营提供有利环境 ....................................................................................................................................... 3 1.2 投资策略 ....................................................................................................................................................................... 4 2. 行业及公司动态 ....................................................................................................................................................................... 4 2.1 行业动态 ....................................................................................................................................................................... 4 2.2 公司动态 ....................................................................................................................................................................... 4 3. 本周行情回顾 .......................................................................................................................................................................... 5 4. 交易数据 .................................................................................................................................................................................. 6 5. 数据追踪 .................................................................................................................................................................................. 8 5.1 宏观数据 ....................................................................................................................................................................... 8 5.2 资金价格 ....................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图1： 中信一级行业涨跌幅（%） .............................................................................................................................................. 5 图2： 本周涨幅前五（%） ......................................................................................................................................................... 6 图3： 本周跌幅前五（%） ......................................................................................................................................................... 6 图4： 银行PB估值 .................................................................................................................................................................... 6 图5： 银行板块成交额 ................................................................................................................................................................ 7 图6： GDP同比（%） ............................................................................................................................................................... 8 图7： GDP分产业数据 ..................................................................................................................................