业绩平稳，资产质量持续改善

事件：1月18日，光大银行发布2021年业绩快报，实现营收1527.53亿 ，YoY+7.14%(-0.16pct)； 归母净利润434.07亿 ，YoY+14.73%（+13.5pct）；ROE为10.63%(-9BP)；不良率1.25%(-13BP)；拨备覆盖率187.02%（+4.31pct）。 全年营收增速有所放缓，利润增长仍较为景气。2021年营业增速环比-2.1pct；低基数效应下，归母净利润增速同比+13.5pct到14.73%。 不良双降，资产质量持续改善，拨备覆盖率小幅提升。2021年不良率同比-13bp，不良贷款余额亦下降表明存量风险进一步出清，资产质量实质性改善。拨备覆盖率同比+4.31pct，继续增厚资产安全边际。 四季度加速扩表，非信贷类资产投放或增长显著。2021年总资产增速环比+2.5pct，贷款增速环比-0.9pct，预计在四季度信贷需求相对走弱、以利率债为代表的债券市场发行量走高的背景下，非信贷类资产投放积极。 投资建议：业绩基本稳定，不良双降，资产质量进一步夯实，资产扩张提速，或受益于四季度非信贷类资产投放加速。预计22/23年EPS分别为0.91元和1.03元，2022年1月21日收盘价对应0.5倍21年PB，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量有恶化风险；宽信用不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 1业绩基本稳定 全年营收增速有所回落，利润增长仍较为景气。业绩快报显示，光大银行2021年营业增速同比-0.1pct至7.14%，环比-2.1pct；低基数效应下，归母净利润增速同比+13.5pct到14.73%，环比-3.8pct。 图1：光大银行截至2021年业绩增速（累计） 2资产质量夯实 不良双降，资产质量持续改善，拨备覆盖率小幅提升。2021年光大银行不良率同比-13bp至1.25%（环比-9bp），保持较快压降速度，达2015年以来最优水平，不良贷款余额同比下降0.72%，存量风险进一步出清，资产质量实质性改善。拨备覆盖率同比+4.31pct至187.02%，继续增厚资产安全边际。 图2：光大银行截至2021年不良率 图3：光大银行截至2021年拨备水平 3资产扩张提速 四季度加速扩表，非信贷类资产投放或增长显著。2021年光大银行总资产增速环比+2.5pct至10%（同比-3.4pct），贷款总额增速环比-0.9pct至9.95%（同比-1pct），预计在四季度信贷需求相对走弱、以利率债为代表的债券市场发行量走高的背景下，非信贷类资产投放积极。 图4：光大银行截至2021年资产端同比增速 4投资建议 业绩基本稳定，不良双降，资产质量进一步夯实，资产扩张提速，或受益于四季度非信贷类资产投放加速。预计22/23年EPS分别为0.91元和1.03元，2022年1月21日收盘价对应0.5倍21年PB，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。 5风险提示 宏观经济增速下行；资产质量有恶化风险；宽信用不及预期。 公司财务报表数据预测汇总 利润表（亿元）TAIL] 资产负债表（亿元）