行业周报：中药板块政策端持续受益，看好药店、器械板块前景

医药生物 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 16 医药生物 2022年01月23日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《行业周报-新冠检测海外需求迅速提升，中药、眼科板块政策端受益》-2022.1.16 《行业深度报告-手术机器人系列报告一：手术机器人方兴未艾，迎来行业底部布局机会》-2022.1.15 《行业深度报告-顺势而为，高质量、创新力、全球化下的新机遇_开源证券医药团队_20220109》-2022.1.13 中药板块政策端持续受益，看好药店、器械板块前景 ——行业周报 蔡明子（分析师） 龙永茂（联系人） 司乐致（联系人） caimingzi@kysec.cn 证书编号：S0790520070001 longyongmao@kysec.cn 证书编号：S0790121070011 silezhi@kysec.cn 证书编号：S0790121120016 ⚫ 一周观点：政策加码进行时，中药板块持续受益 1月7日，上海市卫生健康委、市中医药管理局印发《上海市非中医类别执业医师开展中医诊疗活动执业管理办法》，《办法》扩大非中医类医师、中医和中西医结合医师执业范围，促进中医药得到更加广泛的应用。2021年12月31日，国家中医药管理局发布《推进中医药高质量融入共建“一带一路”发展规划（2021—2025年）》，提出“十四五”时期，与共建“一带一路”国家合作建设30个高质量中医药海外中心，颁布30项中医药国际标准，打造10个中医药文化海外传播品牌项目，建设50个中医药国际合作基地，建设一批国家中医药服务出口基地，加强中药类产品海外注册服务平台建设。12月30日，国家医保局等联合发布了《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》，对中药板块形成全面利好。 ⚫ 一周观点：2022年零售药店有望迎来营收、利润增速拐点 2021年零售药店受到疫情、政策等影响，盈利周期平均拉长1-3个月，影响因素主要以短期因素为主。随着国家对于疫情管控升级，疫苗接种率提升，疫情有望得到控制；全国医保定点资质申请周期将逐步趋于一致，医保系统切换逐步完成；各大药房调整自身经营方式，如调整品类、销售模式等，对门店盈利产生一定影响，在经营恢复稳态下有望回归正常，甚至提升至更高的盈利水平。预计2022年零售药店老店、次新店占比提升，有望迎来营收、利润增速拐点。 ⚫ 一周观点：顺应政策趋势，医疗器械板块多赛道有望迎来放量 随着新医改的推进，一些政策如统一耗材编码、耗材集采、DRG/DIP医保付费等对医疗器械行业产生了深远影响。国内厂商紧跟国家医改步伐，寻找确定性赛道，积极推进技术升级、创新迭代、国产替代，并积极寻求出海机遇。（1）DRG/DIP+分级诊疗政策下检测设备有望放量，如X射线成像机等；（2）生育政策下妇幼康复检查市场有望迎来二次繁荣，如康复设备、彩超等；（3）受人口结构老龄化、健康意识提高、医疗品质提升与技术进步等因素影响，体外诊断行业、家用医疗设备呈现出突飞猛进的发展态势；（4）创新性手术市场重点关注国产率较低，进口替代机会大，景气度持续的血管介入和电生理手术市场；（5）生命科学高分子耗材供应商受益于集采提量及全球化，高分子耗材行业具备优质的ODM商业模式，业绩将迎来放量期。 ⚫ 推荐及受益标的 推荐标的：羚锐制药、天士力、翔宇医疗、药石科技、皓元医药、普洛药业、义翘神州（以上排名不分先后）。 受益标的：悦康药业、以岭药业、康缘药业、新天药业、中国中药、红日药业、固生堂、白云山、寿仙谷、云南白药、华润三九、迈瑞医疗、联影医疗、万东医疗、安图生物、万孚生物、微创机器人、鱼跃医疗、普门科技、微创医疗、乐普医疗、康德莱医械、心脉医疗、心玮医疗、康拓医疗。 ⚫ 风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。 -27%-21%-14%-7%0%7%2021-012021-052021-09医药生物沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 16 目 录 1、 一周观点：预计2022年零售药店老店、次新店占比提升，有望迎来营收、利润增速拐点 ....................................... 3 2、 看好估值合理、基本面向好标的未来成长性 .................................................................................................................... 5 3、 本周医药生物同比下跌7.19%，生物制品板块跌幅最大 ................................................................................................. 9 3.1、 医药生物板块行情：本周医药生物同比下跌7.19%，表现弱于上证7.23个pct ................................................ 9 3.2、 子板块行情：生物制品板块跌幅最大，下跌10.64% ............................................................................................ 9 3.3、 医药市盈率行情：医药生物估值31.98倍，对全部A股溢价率为137.16% ..................................................... 10 4、 近期深度报告 ...................................................................................................................................................................... 10 4.1、 品牌中药OTC：看好政策支持、业绩确定、有估值优势的稳健赛道投资机会 ............................................... 10 4.2、 寿仙谷首次覆盖报告：名贵中药全产业链布局领先，省外拓展呼“芝”欲出 .................................................... 11 4.3、 医疗器械行业深度报告：顺势而为，高质量、创新力、全球化下的新机遇 .................................................... 12 4.4、 手术机器人系列报告一：手术机器人方兴未艾，迎来行业底部布局机会 ........................................................ 12 4.5、 华东医药首次覆盖报告：医美产品矩阵逐渐丰富，工商业转型拐点将现 ........................................................ 13 5、 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 14 图表目录 图1： 本周医药生物同比下跌7.19%，表现弱于上证7.23个pct ......................................................................................... 9 图2： 生物制品板块跌幅最大，下跌10.64% .......................................................................................................................... 9 图3： 医药生物估值31.98倍，对全部A股溢价率为137.16% .......................................................................................... 10 表1： 预计益丰药房2022年Q1、Q3收入增速高于其他两个季度，次新店拉动营收提速增长 ...................................... 3 表2： 预计老百姓2022年Q2次新店拉动营收增长提速，利润增长有望于Q1进入拐点 ................................................ 4 表3： 预计大参林2022年Q2、Q3次新店占比较高 .............................................................................................................. 4 表4： 预计一心堂2022年Q3次新店占比较高....................................................................................................................... 5 表5： 沪深股医疗服务2021-2023年平均PE分别为57.6/46.5/33.7倍，2021-2023年平均PEG分别为1.4/1.3/1.0倍 .. 5 表6： 港股医疗服务2021-2023年平均PE分别为36.0/24.7/30.3倍，2021-2023年平均PEG分别为1.5/0.7/0.8倍 ...... 6 表7： 沪深股医药商业2021-2023年平均PE分别为16.6/13.4/10.9倍，2021-2023年平均PEG分别为1.5/0.6/0.5倍 .. 7 表8： 港股医药商业板块2021-2023年平均PE分别为6.4/5.5/4.9倍，2021-2023年平均PEG分别为0.4/0.4/0.5倍 .... 7 表9： 沪深股中药2021-2023年平均PE分别为26.6/23.7/18.9倍，2021-2023年平均PEG分别为0.8/0.9/1.0倍 .......... 8 表10： 港股中药板块2021-2023年平均PE分别为12.9/11.4/7.4倍，2021-2023年平均PEG分别为1.1/0.9/0.3倍 ...... 8 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 16 1、 一周观点：预计2022年零售药店老店、次新店占比提升，有望迎来营收、利润增速拐点 基于老店变化趋势以及次新店滚动实现单月平衡，我们对各大药房的业绩拐点进行测算，基本假设如下：（1）我们假设2022年新开店节奏与2021年基本一致，2022年新开门店、并购门店逐季取平均数；（2）疫情、政策影响下各大药房盈亏平衡周期有所拉长，因此我们将店龄15个月的门店作为次新店，即2022年Q1，2020年Q4新开店逐渐贡献业绩，由此得出2022年逐季以及整年的店龄结构；（3）次新店收入增速快于其他门店类型，次新店占比高有望带动收入加速增长。 由此我们预计四大零售药店业绩增速有望于2022年迎来拐点： （1）2022年益丰药房、老百姓净利率水平有望实现提升：根据各大药房开店指引测算，2022年益丰药房、老百姓的老店占比