本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2022年1月21日星期五 国债早报 发展研究中心宏观金融组 陈俊州： 020-88818017 chenjunzhou@gf.com.cn 投资咨询资格：Z0014862 [期债主要观点] 【市场表现】 国债期货窄幅震荡走势分化，长端收跌中短端小幅收涨，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.01%。银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现略好。截至17:00，10年期国开活跃券210215收益率下行0.45bp，5年期国开活跃券210208收益率下行2bp；10年期国债活跃券210017收益率下行0.75bp，5年期国债活跃券210011收益率下行1.5bp。 【资金面】 公开市场方面，央行开展1000亿元7天期公开市场逆回购操作，昨日有100亿元逆回购到期，当日净投放900亿元。资金面方面，进入税期银行间市场资金供求总体均衡，隔夜等主要回购利率变动不大。长期资金方面，主要全国和股份制银行一年期同业存单发行报价维持在2.4%附近低位。 【政策面】 2022年1月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，下调10个基点，5年期以上LPR为4.6%，下调5个基点。这是时隔21个月LPR两个品种再现同步下调，上次同步调整是在2020年4月。1月17日央行下调MLF/OMO利率10bp，20日LPR跟随下调符合市场预期，此前市场分歧主要在5年期LPR下调的幅度上，本次仅下调5bp符合以往惯例，也反映出“房住不炒”的定力不对地产造成过度刺激，此外5年期LPR除了是房贷参考利率外也是企业中长期贷款的锚定利率，5年期LPR下调相对克制也存在对银行息差的保护。当前货币政策主动作为，未来重点观测1月企业和居民中长期贷款情况，如果信贷仍然不及预期存在再次降息可能。 【操作建议】 在维护信贷稳定目标下货币政策靠前发力仍可期，一季度仍为宽松窗口期，短期来看止盈盘释放和宽信用预期扰动影响期债小幅市场要闻 1. LPR“降息”如期而至。1月1年期LPR报3.7%，下调10个基点；5年期以上品种报4.6%，下调5个基点。这也是时隔21个月LPR两个品种再现同步下调。 2. 国务院全体会议讨论《政府工作报告（征求意见稿）》，并研究部署一季度经济工作。国务院领导人强调，要加强跨周期调节，加大宏观政策实施力度，推出更多提振有效需求、加强供给保障、稳定市场预期的实招硬招，统筹发展和安全，有效防范化解风险，着力稳定宏观经济大盘，实现比较充分就业，保持经济运行在合理区间。 交易提示 ◼ 2年 期 主 力 合 约 为TS2203，5年期主力合约为TF2203，10年期主力合约为T2203。 ◼ TS2203合约交易所最低交易保证金为0 .5 %，TF2203合约交易所最低交易保证金为1%，T2203保证金为2%。 ◼ TS2203涨跌停板为±0 .5%，TF2203涨跌停板为±1 .2 %，T2203涨跌停板为±2%。 LPR如期下调，期债走势震荡 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2022年1月21日星期五 国债早报 调整。目前宽货币走在宽信用的前面且短期难以证伪，货币政策转向有待需求和预期好转，金融数据为观测的关键变量，警惕稳增长见效政策与市场预期转向。短期来看，宽信用实际见效前宽货币为更具确定性的逻辑，下跌风险相对可控，期债调整后震荡偏强概率较高，我们对期债短期态度维持谨慎偏多，中短端可能表现更好。建议期债短期多单可逢调整做多。密切关注一季度财政政策和基建发力成效。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2022年1月21日星期五 国债早报 [期债复盘] 国债期货走势行情数据（成交-手；持仓-手）合约收盘涨跌幅成交△成交持仓△持仓TS2203101.3400.010%10,487-7,04150,279-535TS2206101.3000.049%9656452,429501TS2209101.1900.040%263-12127426TS合计11,715-6,51752,982-8TF2203102.3100.020%29,399-12,78990,084441TF2206101.9800.049%4,603-1,0328,0751,077TF2209101.6700.069%4486967719TF合计34,450-13,75298,8361,537T2203101.205-0.059%48,368-19,824151,434-2,607T2206100.880-0.030%6,213-4,07917,941154T2209100.530-0.050%150-1114912T合计54,731-24,014169,866-2,4512022/1/20 2022/1/20等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉210015.IB2.56%2023-10-21100.65672.172.4890.3730.0058次廉200014.IB2.88%2023-11-05101.21012.182.34560.35330.0728三廉180023.IB3.29%2023-10-18101.95412.132.02780.30840.1783等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉190016.IB3.12%2026-12-05102.82942.4953.13790.4792-0.0176次廉190007.IB3.25%2026-06-06103.41682.4152.38140.37150.1093三廉210011.IB2.69%2026-08-12101.07922.4352.21020.33440.0636等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉2000003.IB2.77%2030-06-2499.61132.822.06260.30460.1063次廉2000004.IB2.86%2030-07-16100.37512.811.37470.20420.2224三廉200006.IB2.68%2030-05-2199.11142.81.05850.15590.2439注：期现价差=发票价格-交割成本，基差=债券净价-期货价格*转换因子T2203TF2203国债期货跟踪现货数据TS2203 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2022年1月21日星期五 国债早报 TS2203日内走势 TF2203日内走势 101.29101.30101.31101.32101.33101.34101.35101.3601002003004005006007008009001,00009:3510:2511:1513:3514:2515:15 102.20102.22102.24102.26102.28102.30102.32102.34102.3605001,0001,5002,0002,5003,0003,5009:4010:3011:2013:4014:300:00T2203日内走势 101.05101.10101.15101.20101.25101.3001,0002,0003,0004,0005,0006,0009:3510:2511:1513:3514:2515:15 TS跨期价差 TF跨期价差 0.000.020.040.060.080.100.120.140.160.180.202021-12-222022-01-012022-01-11TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季 0.000.100.200.300.400.500.600.700.802021-12-222022-01-012022-01-11TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季 T跨期价差 跨品种价差 0.000.100.200.300.400.500.600.700.802021-12-222022-01-012022-01-11T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季 -3.00-2.00-1.000.001.002.003.002021-06-232021-07-032021-07-13TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季TS当季-T当季TS下季-T下季TS隔季-T隔季 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2022年1月21日星期五 国债早报 [现券复盘] 利率债走势品种期限2022/1/202022/1/192020/1/232019/12/31日变化（BP）M TD变化（BP）YTD变化（BP）2002年至今分位数2Y2.21%2.24%2.46%2.53%-2.99-25.34-32.0114.20%5Y2.48%2.48%2.82%2.89%0.32-33.29-40.666.40%10Y2.73%2.72%3.00%3.14%0.76-26.41-40.882.70%2Y2.38%2.36%2.80%2.81%2.40-41.61-42.722.80%5Y2.74%2.74%3.17