国债期货日报：周二期债如期反弹，总体维持震荡走势

请务必阅读最后重要事项 第0页 国债期货日报 Government Bond Futures Daily Report 周二期债如期反弹，总体维持震荡走势 行情：周二盘前日报中预计的多头技术性上攻在当日如期而至。TF1512持仓继续下降801手至3555手，而TF1603持仓量上升2357手至1.81万手。但TF1512的成交量依然大于TF1603，尽管T1512成交已经小于T1603。 此次移仓换月最大的特征在于交易量。以5年期国债期货为例，在今年8月的移仓中，从中旬开始TF1512的持仓量开始超过TF1509，而从下旬开始前者成交量超过了后者。然而，11月开始的移仓中，尽管11月17日起，TF1603的持仓量就超过了TF1512，和8月的情况相似，但直到目前，TF1512的交易量依然是T1603的两倍。出现上述情况的原因，或许在于套保盘和投机盘的脱离。在套保盘移仓的过程中，投机盘并未随之一致移动，而是有一个滞后。因为投机盘对流动性要求较高，而流动性是交易者共同交易的结果，即“越是有人交易，就越有人交易”，因此在TF1603合约没有足够的成交量时，继续交易TF1512是较好的选择，而当移仓操作继续深入后，继续留在老合约的好处不能弥补其隐含的风险，我们看到从本周起，TF1603的交易量迅速放大，预计月底前能够超过TF1512。 从TF1603来看，之前受到20日均线打压以及60日均线支撑，处于一个盘整的状态。本周数据不多，市场整体上缺乏指引，但在技术上看，空头目前从本月上中旬的强势重新变为弱势，股市的波动也较为有限，这反映出市场对于经济转好还没有明确一致的预期。周一开盘后巨量空单砸盘，但多头并没有被吓倒，而是稳步抬升，显示出多头目前士气重新集聚。但我认为期债的反弹更多是技术性的，TF1603有可能在震荡中突破100，但达到前期高点100.635的机会很小，反而可能会在PMI等数据转好的打击下重新下跌。 最后，在政策和资金面上，央行想守住银行间拆借和回购利率水平，毕竟过低的资金成本结合很低的波动会导致杠杆和期限错配风险。而为了减轻汇率市场压力，央行也不会希望国债利率走得太低。而市场对于股市的兴趣，也使得整体上利率走低动能有限，债券资金一旦看到股市转好便会撤出，所以除了经济面会给期债多头出其不意的打击之外，政策和资金面上也没有给多头太多上涨的空间。但毕竟在弱势的经济中，收益率走高也是当局不愿意看到的结果，因此收益率也有一个隐约的上限。据此推测，期债震荡走势的格局没有变化。 后市：周二公开市场操作继续维持稳定，目前市场依然缺乏数据的指引。预计周三上涨势头可能有所回落，但这一波技术反弹情绪可能会持续到月底，直到12月1日新数据来袭为止。继续维持震荡的预测。 方正中期研究院金融衍生品组 研究员：相阳 从业编号：F3009863 Email：xiangyang@foundersc.com 电话： 010-68579169 研究员：季天鹤 电话：010-68578697 2015年11月25日星期三 请务必阅读最后重要事项 第1页 1、 行情回顾和相关市场 9495969798991001012015-062015-082015-10元国债期货当前主力走势TF1512T1512 -1200-800-400040080012005.55.75.96.16.36.52015-062015-082015-10bps元人民币离岸和在岸汇率CNY-CNH（右轴）USDCNY(左轴）USDCNH（左轴） 数据来源：Wind、方正中期研究院 0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%2015-052015-072015-092015-11%离岸和在岸人民币货币市场利率水平SHIBOR:隔夜SHIBOR:3个月CNY HIBOR:隔夜CNY HIBOR:3个月 2%3%4%2015-062015-082015-10%主要期限国债到期收益率5年10年 数据来源：Wind、方正中期研究院 3%4%5%6%7%8%2015-052015-072015-092015-11%5年期主要债券到期收益率企业债AAA企业债AA-中票超AAA中票AA-公司债AAA公司债AA- 05001000150020002500300035004000450050002015-062015-082015-10亿元银行间拆借交易量银行间拆借：1天银行间拆借：7天 数据来源：Wind、方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第2页 05000100001500020000250002015-062015-082015-10亿元银行间回购交易量银行间回购:1天银行间回购:7天 010002000300040005000600070002015-062015-082015-10亿元交易所回购交易量交易所回购:1天交易所回购:7天 数据来源：Wind、方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第3页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 方正金融，正在你身边。