本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银期货及其联营机构的观点。中银研究可在中银期货网站上（www.bocifco.com）下载。 投资咨询业务资格：证监许可【2013】21号 股指期货周报 2022年1月21日 中银期货研究部 严彬 投资咨询号：Z0015241 从业资格号：F3071551 联 系 方 式：021-60816213 陈翰林 从业资格号：F3076082 联 系 方 式：021-61088031 大小盘继续分化，稳增长板块占优 1.逻辑分析 本周国内权益市场大小盘分化明显，上证50与沪深300显著上涨，中证500与创业板则悉数下跌。本周成交量能维持万亿以上，环比上周略有上升，北向资金本周共计净流入逾291亿。行业方面，计算机和银行涨幅居前，医药生物和国防军工跌幅居前。市场风格切换依旧快速，市场难以形成一致预期。消息面，央行下调1年期和5年期LPR，暗示后续房贷利率趋松，地产链在此氛围下受益，银行资产质量边际改善，利好金融板块。后续临近春节假期，市场避险情绪逐渐增强，建议维持谨慎态度。 2.行情前瞻 本周美债利率出现较大程度上行，当前10年期美债收益率在1.8%附近，而且在美联储加息的预期下，美股出现较大调整，外部市场情绪对A股也存在一定程度的影响，短期建议继续维持谨慎态度。从期指的情况来看，IC的成交量和持仓量出现较明显的上行，市场避险情绪上升，建议后续继续关注金融、基建等稳增长板块，配置方面可继续采取套利策略。 3.操作建议 建议采取稳健的套利策略，轻仓IH多单，轻仓IC空单。 4.风险提示 国内经济超预期下行、疫情失控、美联储提前加息。 5.本周行业要闻及下周数据日历表 行业要闻： 1. LPR“降息”如期而至。1月1年期LPR报3.7%，下调10个基点；5年期以上品种报4.6%，下调5个基点。这也是时隔21个月LPR两个品种再现同步下调。中银证券全球首席经济学家管涛表示，LPR利率如期下调，宣告全面降息的措施完全落地。这体现了央行认真贯彻落实中央经济工作会议对于稳增长政策靠前发力，跨周期与逆周期调控政策有机结合的要求。 2. 2021年中国经济“成绩单”出炉，GDP达114.4万亿元，比上年增长8.1%，两年平均增长5.1%；其中，第四季度增长4%。人均国内生产总值80976元，约合12551美元，突破1.2万美元。全年全国居民人均可支配收入35128元，扣除价格因素实际增长8.1%，与经济增长基本同步。年末全国人口141260万人，比上年末增加48万人，人口自然增长率为0.34‰。国家统计局局长宁吉喆表示，中国经济实现“十四五”良好开，目前我国通胀率、政府债务水平都是较低的，货币政策有空间，宏观调控政策工具多，有能力保持经济平稳运行。 数据日历： 图表1：数据日历表 资料来源： 根据新闻整理，中银期货 数据跟踪： 图表2：全球指数市场周行情 图表3：申万一级行业指数(周涨幅） 资料来源： WIND，中银期货 图表4：IF各合约基差走势 图表5：IF基差年化折溢价率 资料来源： WIND，中银期货 注：基差 = 期货价格 - 现货价格，下同 图表6：IF合约跨期价差 图表7：IF00空头年化展期成本 资料来源： WIND，中银期货 -6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%日经225英国富时100标普500纳斯达克指数道琼斯工业指数恒生指数创业板指科创50深证成指中证500沪深300上证50上证指数-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%家用电器电子通信非银金融国防军工电气设备化工采掘房地产机械设备汽车银行传媒计算机建筑装饰建筑材料综合休闲服务商业贸易交通运输公用事业医药生物轻工制造纺织服装食品饮料有色金属钢铁农林牧渔-200-150-100-500502021/6/282021/8/282021/10/282021/12/28IF00基差IF01基差IF02基差IF03基差-20%-15%-10%-5%0%5%2021/7/92021/9/92021/11/92022/1/9IF01基差年化折溢价率IF02基差年化折溢价率IF03基差年化折溢价率-120-100-80-60-40-20020402021/6/302021/8/312021/10/312021/12/31IF01-IF00IF02-IF00IF02-IF010123-4%-2%0%2%4%6%2021/11/92021/11/302021/12/212022/1/11IF01-IF00年化展期成本IF02-IF00年化展期成本IF03-IF00年化展期成本最优展期合约选择(右) 图表8：IH各合约基差走势 图表9：IH基差年化折溢价率 资料来源： WIND，中银期货 图表10：IH合约跨期价差 图表11：IH00空头年化展期成本 资料来源： WIND，中银期货 图表12：IC各合约基差走势 图表13：IC基差年化折溢价率 资料来源： WIND，中银期货 -120-100-80-60-40-20020402021/6/282021/8/282021/10/282021/12/28IH00基差IH01基差IH02基差IH03基差-15%-10%-5%0%5%10%2021/7/52021/9/52021/11/52022/1/5IH01基差年化折溢价率IH02基差年化折溢价率IH03基差年化折溢价率-60-50-40-30-20-100102030402021/6/302021/8/312021/10/312021/12/31IH01-IH00IH02-IH00IH02-IH010123-2%0%2%4%6%8%2021/11/92021/11/302021/12/212022/1/11IH01-IH00年化展期成本IH02-IH00年化展期成本IH03-IH00年化展期成本最优展期合约选择(右)-600-500-400-300-200-10001002021/6/282021/8/282021/10/282021/12/28IC00基差IC01基差IC02基差IC03基差-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2021/7/092021/9/092021/11/092022/1/09IC01基差年化折溢价率IC02基差年化折溢价率IC03基差年化折溢价率 图表14：IC合约跨期价差 图表15：IC00空头年化展期成本 资料来源： WIND，中银期货 图表16：IC当月合约与IF当月合约价差 图表17：IC当月合约与IH当月合约价差 资料来源： WIND，中银期货 图表18：IF当月合约与IH当月合约价差 图表19：两市成交额 资料来源： WIND，中银期货 -300-250-200-150-100-500502021/6/302021/8/312021/10/312021/12/31IC01-IC00IC02-IC00IC02-IC010123-15%-10%-5%0%5%10%2021/11/92021/11/302021/12/212022/1/11IC01-IC00年化展期成本IC02-IC00年化展期成本IC03-IC00年化展期成本最优展期合约选择700120017002200270032002021-06-242021-08-242021-10-242021-12-24IC当月合约-IF当月合约价差均值均值+2标准差均值-2标准差2500300035004000450050002021-06-242021-08-242021-10-242021-12-24IC当月合约-IH当月合约价差均值均值+2标准差均值-2标准差140015001600170018002021-06-242021-08-242021-10-242021-12-24IF当月合约-IH当月合约价差均值均值+2标准差均值-2标准差0200040006000800010000120001400016000180002021-07-092021-09-092021-11-092022-01-09深证成指成交额上证指数成交额 图表20：IF合约总持仓总成交量 图表21：IH合约总持仓总成交量 资料来源： WIND，中银期货 图表22：IC合约总持仓总成交量 图表23：北向资金 资料来源： WIND，中银期货 图表24：两融余额 图表25：SHIBOR利率 资料来源： WIND，中银期货 16000017000018000019000020000021000022000023000024000060000800001000001200001400001600001800002000002200002400002021/1/212021/5/212021/9/212022/1/21IF总成交量IF总持仓量(右)0200004000060000800001000001200001400001600001800002021/1/212021/5/212021/9/212022/1/21IH总成交量IH总持仓量1800002000002200002400002600002800003000003200000500001000001500002000002021/1/212021/5/212021/9/212022/1/21IC总成交量IC总持仓量(右)-150-100-500501001502002502021/11/102021/12/12021/12/222022/1/12-250-200-150-100-5005010015020017500180001850019000195002021-08-132021-10-132021-12-13两融余额变动(右)融资融券余额(沪深两市)1.01.52.02.53.02021-02-052021-05-052021-08-052021-11-05SHIBORO/NSHIBOR1WSHIBOR1M 免责声明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银期货”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反应编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银期货，或任何其附属或联营公司的立场。我