招银国际证券 | 市场策略 | 招财日报 敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博 (搜索代码: RESP CMBR) 或http://www.cmbi.com.hk下载更多招银国际证券研究报告 招银国际研究部 邮件：research@cmbi.com.hk 环球主要股市上日表现 收市价 升跌（%） 单日 年内 恒生指数 24,952 3.42 6.64 恒生国企 8,762 3.79 6.38 恒生科技 5,897 4.50 3.98 上证综指 3,555 -0.09 -2.33 深证综指 2,420 -0.92 -4.37 深圳创业板 3,066 -0.32 -7.73 美国道琼斯 34,715 -0.89 -4.47 美国标普500 4,483 -1.10 -5.95 美国纳斯达克 14,154 -1.30 -9.53 德国DAX 15,912 0.65 0.17 法国CAC 7,194 0.30 0.58 英国富时100 7,585 -0.06 2.71 日本日经225 27,773 1.11 -3.54 澳洲ASX 200 7,342 0.13 -1.37 台湾加权 18,218 -0.05 0.00 资料来源：彭博 港股分类指数上日表现 收市价 升/跌（%） 单日 年内 恒生金融 37,721 2.49 11.37 恒生工商业 14,594 4.59 4.27 恒生地产 31,422 1.70 6.22 恒生公用事业 49,157 0.38 -3.02 资料来源：彭博 沪港通及深港通上日耗用额度 亿元人民币 沪港通 (南下) 30.0 深港通 (南下) 43.2 沪港通 (北上) 94.7 深港通 (北上) 70.2 资料来源：彭博 2022年1月21日 1 ` 宏观及市场  市场回顾 – 央行LPR利率下调利好港股高开高走，收涨逼近25,000点关口。恒指昨日收涨3.4%至24,952点，国指/科指收涨3.8%/4.5%至8,762/5,897点。大市成交额达1,783.7亿元。腾讯(700 HK)收升6.6%，成交量达137亿港元位居榜首；美团(3690 HK)收升11.0%，成交量位居第二，阿里健康(241 HK)收涨7.6%。内地物管股全线走强，合景悠活(3913 HK)/金科服务(9666 HK)/碧桂园服务(6098 HK)/世茂服务(873 HK)/旭辉永升服务(1995 HK)/融创服务(1516 HK)各升22.2%/16.3%/15.5%/12.5%/10.5%/8.3%。内房股亦再延上扬趋势，融创中国(1918 HK)/合景富泰集团(1813 HK)/佳兆业集团(1638 HK)/时代中国(1233 HK)/世茂集团(813 HK)/龙光集团(3380 HK)分别上涨15.2%/13.7%/13.3%/13.3%/12.1%/10.1%。保险股多数走强，中国平安(2318 HK)/中国太保(2601 HK)/众安在线(6060 HK)/友邦保险(1299 HK) /中国人寿(2628 HK)/中国太平(966 HK)各收涨7.2%/6.6%/ 6.3%/5.8%/3.8%/3.0%。个股方面, 瑞声科技(2018 HK)因去年公司综合净利预计将同比下降12%-16%，股价收跌12.7%。 行业展望/个股速评  中国必选消费 -- 首推华润啤酒、蒙牛和飞鹤。我们发现四季度食品公司的盈利情况大致健康，下调风险相对较低。虽然啤酒行业进入淡季，行业销量亦如市场预期一样。同时乳制品行业亦保持稳定的增长。个股方面，我们对华润啤酒四季度销量下调约1%，主要是反映公司主动放弃中端产品的政策。另外百威管理层亦指出四季度因受益于低基数以及主要销售城市的解封，有望迎来健康增长。蒙牛亦有信心达标，下半年核心经营利率与2019年相若。飞鹤则表示有信心全年会跟市场期望相若。 这几间公司都表示有信心在2022年保持盈利相位数增长以及持续通过提价或产品升级提高利率。 相反，考虑到政策完善前的过渡期，我们对思摩尔及雾芯科技2022年的盈利预测下调了11-26%左右。在新国标落地之前，电子烟商户是不容许推新品以及开新店。我们认为增长动力主要来自于现有客户及产品。基于以上的调整，我们同时调整了个股的偏好排序。除了华润啤酒和蒙牛，这次我们把飞鹤加进我们的首推。考虑到美国缩表加息投资人对低估值股票配置的一个偏好，公司双位数核心利润增长，三个点的红利率等等的前提下，我们觉得飞鹤的10倍市盈率非常吸引。这同时也是我们倾向喜欢飞鹤多于农夫山泉的原因。（必选消费团队） 每日投资策略 宏观及行业展望 2022年1月21日 敬请参阅尾页之免责声明 2  中国银行业 – LPR下调如期而至。本次LPR下行，符合市场预期。1月20日，一年期LPR下降10个基点至3.7%，五年期LPR下降5个基点至4.6%，五年期LPR是自2020年4月以来首次下调。过去两个月内，对贷款利率影响较大的一年期LPR已累计下降15个基点，反映出央行希望通过对降低企业融资成本进而提振经济的决心。根据测算，本次LPR下调，对银行业的盈利能力影响非常有限。由于大部分住房按揭贷款是在每年1月1日重定价，因此本次五年期LPR下调，对存量房贷的利率没有影响，仅影响本年度发放的房贷。存量房贷利率将在2023年依据新的LPR进行重定价。根据我们的测算，在今年，46万亿的人民币贷款会受到本次LPR下调的影响，给银行业造成460亿的利息收入损失，相当于2022年税前利润的1.4%。不仅是对利润影响较小，银行也会通过压降经营成本、减少信贷损失、管控存款成本等方面对利息收入的减少进行对冲，最终，实际的利润减少将远低于理论计算值。我们再次强调，目前压制板块估值的主要因素是资产质量的预期，而不是净息差的变动。因此，地产板块的风险释放将成本短期内驱动银行板块估值修复的主要催化剂。重申超配银行板块，首推邮储银行（1658 HK），买入评级，目标价7.2港元。目前邮储银行估值为0.7倍市净率，相当于过去三年历史的平均估值水平。（金融团队）  华润万象生活 (1209 HK) – 华润万象生活收购中南物业带来面积和盈利显著增长：公司昨晚公告以不高于22亿收购中南物业，我们认为是利好。因为1）标的一共有9,000万的合约面积，可以帮公司住宅面积上个新台阶，而且其项目布局也以长三角为主，质地较好。2）合并来看，总体在面积提升了44％，21年盈利也有11％的上升。3）估值上面也较便宜，最低只有2021年盈利的6x。（房地产团队） 2022年1月21日 敬请参阅尾页之免责声明 3 招银国际证券焦点股份 资料来源：彭博、招银国际证券研究 (截至2022年1月20日) 股价目标价上 行 /下 行市 净 率 (倍 )ROE(%)股息率公司名字股票代码行业评级(当 地 货 币 )(当 地 货 币 )空间2021E2022E2021E2021E2021E长仓浙江鼎力603338 CH装备制造买入77.8587.0012%39.330.48.323.10.5%三一重工600031 CH装备制造买入24.2530.0024%13.411.53.124.82.4%顺丰控股002352 CH快递买入67.48100.0048%82.340.94.25.50.1%特步国际1368 HK可选消费买入13.7215.4112%31.926.03.711.71.9%李宁2331 HK可选消费买入79.9102.829%46.838.013.730.00.7%中国中免601888 CH必需消费买入193.88350.0081%35.323.912.535.20.7%华润啤酒291 HK必需消费买入58.5088.0050%34.034.06.313.90.8%蒙牛2319 HK必需消费买入46.5558.0025%29.223.74.011.91.1%信达生物1801 HK医药买入43.00116.89172%亏损亏损NA-20.00.0%邮储银行1658 HK银行买入6.447.2012%6.45.50.89.64.8%人保财险2328 HK保险买入7.3011.5358%5.95.40.711.46.7%美团点评3690 HK互联网买入238.0332.039%亏损亏损NA-39.90.0%华润置地1109 HK房地产买入37.5544.7919%7.36.91.214.64.4%碧桂园服务6098 HK房地产买入49.1091.2086%25.518.237.425.80.6%小米1810 HK科技买入18.9031.3466%18.114.33.912.60.0%韦尔股份603501 CH科技买入293.3346.618%56.242.316.729.10.0%海康威视002415 CH软件及IT 服务买入49.7576.2553%28.323.57.428.00.0%市 盈 率 (倍 ) 2022年1月21日 敬请参阅尾页之免责声明 4 招银国际证券上日股票交易方块 – 20/1/2022 板块 (交易额占比, 交易额买卖比例) 注： 1. “交易额占比”指该板块交易额占所有股份交易额之比例 2. 绿色代表当日买入股票金额≧总买卖金额的55% 3. 黄色代表当日买入股票金额占总买卖金额比例>45%且<55% 4. 红色代表当日买入股票金额≦总买卖金额的45% 2022年1月21日 敬请参阅尾页之免责声明 5 招银国际证券研究部覆盖股份 行业 公司名称 代码 评级 收市价 目标价 市值(亿元) 市盈率 (当地货币) (当地货币) (当地货币) FY0 FY1 FY2 房地产 恒基地产 12 HK 买入 33.85 40.50 1,639 16.1 11.0 9.7 新鸿基地产 16 HK 买入 95.05 137.70 2,754 11.7 10.2 8.6 新世界发展 17 HK 买入 30.70 49.30 773 71.6 24.1 12.7 长实集团 1113 HK 买入 53.15 66.50 1,937 12.0 8.6 7.7 万 科 - H 2202 HK 买入 21.30 33.92 3,045 5.5 4.9 4.3 万 科 - A 000002 CH 买入 22.11 31.36 2,480 6.4 5.6 5.0 中国海外发展 688 HK 买入 23.05 30.49 2,523 5.4 5.2 4.9 碧桂园 2007 HK 买入 6.96 13.36 1,611 3.4 3.4 2.8 华润置地 1109 HK 买入 37.55 44.79 2,678 8.2 9.1 7.6 龙湖集团 960 HK 持有 43.85 34.27 2,664 12.6 12.3 9.9 世茂集团 813 HK 买入 6.28 44.94 239 1.7 1.5 1.3 雅居乐集团 3383 HK 买入 4.21 13.89 165 2.0 1.9 1.6 合景泰富集团 1813 HK 买入 5.16 17.87 164 1.5 2.1 1.8 时代中国控股 1233 HK 买入 4.42 16.20 88 1.5 1.2 1.1 大发地产 6111 HK 买入 4.35 8.32 36 9.5 5.1 4