请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略点评 2022年01月20日 策略点评 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 研究助理 林昊 邮箱：linhao3＠tebon.com.cn 相关研究 1.《巡礼：“专精特新”小巨人——第五期》，2022.1.19 2.《万物生——2022年初新发基金结构的思考》，2022.1.17 3.《春节还有没有“红包”行情？》，2022.1.16 4.《未盈利股票资金承接力度仍不强——周观新股2022年1月第2周》，2022.1.15 5.《项目间估值裂口扩大—周观REITs2022年1月第2周》，2022.1.15 一个不可忽视的积极信号 ——北上单日净流入百亿规律统计 [Table_Summary] 投资要点：  事件： 2022年1月20日，全市场虽然赚钱效应较差，但北上资金单日净买入126亿元，流入幅度较大。今年以来累计净买入341亿元。  统计历史上北上资金出现单日净买入百亿以上的情况，除去陆股通开通当日以及2022年1月20日，共计31个时间点。我们对这些时间点分别前后推n日，计算市场、行业等指数的变化程度，以及变化幅度是否大于0的概率，统计总结前后120个交易日区间内，北上资金单日大幅净入有如下的交易特征及信号规律：  全市场角度：1）北上资金的大幅净流入往往会开启一波上升行情。在北上资金大幅净流入时点的前60个交易日内，市场往往已经有小幅涨幅；而在时点之后的60个交易日内，涨幅则会相较于此前更大，在各大指数上均是如此。2）北上大幅净流入后，市场风格上“小盘”、“成长”明显占优。后推60个交易日区间内，中证1000、中证500、沪深300平均涨幅分别为4.78%、4.62%、4.00%，小盘风格更强。而国证成长平均涨幅为7%，显著强于国证价值的1.52%，显示出北上资金对于成长风格的市场情绪起到明显促进作用。3）北上大幅净流入后，大类指数大概率上涨。北上大幅净流入后推10个交易日时，大类指数上涨概率还未明显大于50%，但随着时间推移，大类指数上涨概率均能在区间内达到60%或70%以上水平。万得全A在后推50个交易日时上涨概率达到最高的80%，胜率较高。  行业角度：1）北上资金的大幅净流入对于上、中、下游行业行情均会起到推动作用，但对于金融房建和支持服务类行业影响不大。北上资金对于上游原料、中游制造、下游消费的行情增幅作用均较明显，其中电力设备行业在后推60个交易日的平均涨幅高达15.51%，一定程度上也受到2020年以来的新能源行情影响。而金融房建、支持服务类行业则在北上大幅净流入前后均未出现较明显变化。2）上、中、下游行业胜率大部分可达60%以上，中游胜率最高。可发现后推60个交易日区间内，上、中、下游行业指数胜率大部分均能达到60%以上较高水平。其中中游行业内的电力设备、机械设备、国防军工在区间内最高胜率分别可达86.67%、83.33%、76.67%，体现出北上资金历史上对于中游行业的行情推动更为显著。  风险提示：历史复盘对未来参考意义或有限，资本市场政策超预期变化，宏观、微观流动性出现超预期变化。 策略点评 2 / 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 北上单日净买入破百亿 ................................................................................................ 4 2. 北上大幅净流入的规律统计 ......................................................................................... 4 3. 风险提示 ...................................................................................................................... 6 策略点评 3 / 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：北上单日流入百亿以上纳入统计的31个时间点 .................................................... 4 图2：前后n个交易日日相对T_i时点的指数平均变化统计 ............................................ 5 图3：前后n个交易日相对T_i时点的指数变化>0概率统计 .......................................... 6 策略点评 4 / 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 北上单日净买入破百亿 事件： 2022年1月20日，全市场虽然赚钱效应较差，但北上资金单日净买入126亿元，流入幅度较大。今年以来累计净买入341亿元。 2. 北上大幅净流入的规律统计 统计历史上北上资金出现单日净买入百亿以上的情况，除去陆股通开通当日以及2022年1月20日，共计31个时间点。 我们对这些时间点分别前后推n日，计算市场、行业等指数的变化程度，以及变化幅度是否大于0的概率，统计总结前后120个交易日区间内，北上资金单日大幅净流入是否有相应的交易特征及信号。 图1：北上单日流入百亿以上纳入统计的31个时间点 资料来源：Wind，德邦研究所 1）全市场角度 北上资金的大幅净流入往往会开启一波上升行情。观察图2可知，在北上资金大幅净流入时点的前60个交易日内，市场往往已经有小幅涨幅；而在时点之后的60个交易日内，涨幅则会相较于此前更大，在各大指数上均是如此。 北上大幅净流入后，市场风格上“小盘”、“成长”明显占优。同样观察图2，后推60个交易日区间内，中证1000、中证500、沪深300平均涨幅分别为4.78%、4.62%、4.00%，小盘风格更强。而国证成长平均涨幅为7%，显著强于国证价值的1.52%，显示出北上资金对于成长风格的市场情绪起到明显促进作用。 北上大幅净流入后，大类指数大概率上涨。观察图3，北上大幅净流入后推10个交易日时，大类指数上涨概率还未明显大于50%，但随着时间推移，大类指数上涨概率均能在区间内达到60%或70%以上水平。万得全A在后推50个交易日时上涨概率达到最高的80%，胜率较高。 时间点北上当日买入成交净额(亿元)时间点北上当日买入成交净额(亿元)2018-11-02173.852020-10-09112.672018-12-03121.412020-10-12135.102019-03-29110.932020-11-05109.972019-08-27112.712020-11-09196.992019-09-20148.622020-11-23100.512019-11-26214.302020-12-01162.932020-01-02101.472021-01-08206.152020-02-03181.892021-04-19163.162020-02-06105.582021-05-25217.232020-04-07126.742021-05-27146.272020-04-14142.292021-06-25141.032020-06-01104.862021-07-15123.982020-06-19182.332021-10-21101.542020-07-02171.152021-10-22131.822020-07-03131.942021-12-09216.562020-07-06136.52 策略点评 5 / 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2）行业角度 北上资金的大幅净流入对于上、中、下游行业行情均会起到推动作用，但对于金融房建和支持服务类行业影响不大。观察图2，北上资金对于上游原料、中游制造、下游消费的行情增幅作用均较明显，其中电力设备行业在后推60个交易日的平均涨幅高达15.51%，一定程度上也受到2020年以来的新能源行情影响。而金融房建、支持服务类行业则在北上大幅净流入前后均未出现较明显变化。 上、中、下游行业胜率大部分可达60%以上，中游胜率最高。观察图3，可发现后推60个交易日区间内，上、中、下游行业指数胜率大部分均能达到60%以上较高水平。其中中游行业内的电力设备、机械设备、国防军工在区间内最高胜率分别可达86.67%、83.33%、76.67%，体现出北上资金历史上对于中游行业的行情推动更为显著。 图2：前后n个交易日日相对T_i时点的指数平均变化统计 资料来源：Wind，德邦研究所测算，行业层面以申万一级行业指数统计 -60-50-40-30-20-10+10+20+30+40+50+60万得全A-3.16%-4.20%-3.28%-2.97%-2.28%-2.18%1.36%2.11%2.92%3.33%3.13%4.79%上证指数-1.70%-2.90%-2.17%-1.91%-1.49%-1.66%0.65%0.88%1.54%1.97%1.57%3.05%沪深300-3.01%-4.26%-3.08%-3.09%-2.51%-2.46%0.68%1.34%1.76%2.36%2.38%4.00%中证500-2.54%-3.51%-2.65%-2.24%-1.77%-1.87%1.66%2.16%2.89%3.23%2.94%4.62%中证1000-1.92%-3.05%-2.58%-2.06%-1.58%-1.66%1.99%2.78%4.05%4.02%3.32%4.78%国证成长-5.47%-6.33%-5.06%-4.98%-3.90%-3.19%1.48%2.76%3.69%4.47%5.34%7.00%国证价值-1.07%-2.36%-1.46%-1.13%-0.76%-1.16%0.15%-0.02%0.11%0.43%-0.17%1.52%基础化工-4.24%-4.64%-3.68%-2.91%-1.83%-2.46%2.47%3.31%5.79%6.76%7.19%9.63%钢铁-0.98%-1.18%-1.28%0.38%0.63%-0.02%0.19%0.17%1.83%3.13%2.75%5.32%有色金属-2.96%-4.65%-3.72%-3.