华泰期货|农产品日报 2022-01-20 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663  dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 6 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 华泰期货|农产品日报 2022-01-21 油脂油料延续涨势 市场分析与交易建议 油脂油料：油脂油料延续涨势 前一交易日收盘油脂油料延续涨势。阿根廷农业部周三表示，到目前为止，该国农户已出售3750万吨2020/21年度大豆作物，其中包括截至1月12日的七日内的261200吨。销售步伐要慢于上一年度。去年同期，农户已登记3860万吨大豆销售。巴西帕拉纳州农村经济部（DERAL）发布的数据显示，该州2021/22年度大豆收割进度达到4%，高于一周前的2.9%。去年同期帕拉纳州尚未开始收割大豆，因为播种延迟。巴西国家商品供应公司（CONAB）称，巴西2021/22年度大豆收割工作已经开展两周，截至1月15日，全国大豆收获进度达到1.7%，比一周前提高1.4%，比上年同期高出1.4%。巴西全国谷物出口商协会(ANEC)称，2022年1月份的大豆出口量将达到432万吨，高于一周前预测的427.4万吨，也远远高于2021年1月份的出口量53,600吨。根据船运调查机构AmSpec公布数据显示，马来西亚1月1-20日棕榈油出口量为63万吨，较12月1-20日出口的100万吨减少36.4%。棕榈油行业协会GAPKI的高管Togar Sitanggang周三表示，印尼贸易部正在起草限制棕榈油出口的计划，此举目的是为了控制该国国内食用油价格。印尼2021年毛棕榈油产量预计为4689万吨，棕榈油产品出口量预计为3422万吨。数据显示，2021年1-11月期间，印尼毛棕榈油产量为4291万吨，棕榈油出口量预计为3121万吨。 国内粕类市场，华南豆粕现货基差M05+500，菜粕现货基差RM05+30；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差P05+1250，华北地区豆油现货基差y05+640，华南地区四级菜油现货基差oi05+780。 受南美大豆产区干旱天气影响，市场机构纷纷下调南美大豆产量预估，在产量大幅下滑的背景下，南美新作大豆平衡表将呈现供需紧张的格局，这对未来美豆价格形成较强支撑，后期美豆价格的趋势性上涨将拉动国内豆粕价格抬升。海外油脂供应依然维持紧张格局，MPOB报告显示马棕产量仍然处于较低水平，库存也延续下降趋势，产地供应的紧张形势支撑整体油脂价格易涨难跌。 策略： 粕类：单边谨慎看多 油脂：单边谨慎看多 风险： 粕类：人民币汇率大幅升值 油脂：海外疫情风险 华泰期货|农产品日报 2022-01-21 2 / 16 玉米与淀粉：期价继续震荡上行 期现货跟踪：国内玉米现货价格分化运行，华北产区局部地区下跌，东北产区则稳中有涨；淀粉现货价格稳中偏强，局部地区报价上调20-50元不等。玉米与淀粉期价继续上涨，部分合约逼近甚至突破11月中高点。 逻辑分析：对于玉米而言，考虑临储小麦拍卖落地，加上新作上市压力最大的时候即将或已经过去，基于之前的逻辑，市场补库或带动期现货价格趋于上涨，但远月期价升水在一定程度上反映现货上涨的预期，在这种情况下，需要特别留意现货价格走势。对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差走扩之后，带动淀粉盘面生产利润改善，且远月期价已经升水现货，表明其在一定程度上反映成本端和供需端改善的预期，在这种情况下，我们倾向于淀粉-玉米价差或已经处于合理区间，淀粉期价更多跟随原料端即玉米期价走势。 策略：维持看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑持有前期多单（如有的话）。 风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。 鸡蛋：现货稳中偏弱 期现货跟踪：博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格多数稳定，局部地区继续下跌，主产区均价持平在4.23元/斤，主销区均价下跌0.03元至4.41元/斤。期价整体震荡偏强运行，以收盘价计，1月合约上涨84元，5月合约上涨11元，9月合约上涨11元，主产区均价对5月合约升水135元。 逻辑分析：考虑到鸡蛋期价结构相对合理，目前基差走强主要源于节后供需的悲观预期，也就是说，市场主要矛盾和分歧或主要在春节前后合约的绝对定价上，因生猪预期已有所改观，而鸡蛋本身供应端即在产蛋鸡存栏处于历年低位，近期养殖户淘汰上量，节后供应压力或低于当前市场预期。 策略：维持中性，建议投资者观望为宜。 风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情 生猪：现货稳中偏强 期现货跟踪：博亚和讯数据显示，全国猪价整体稳定，局部地区涨跌互现，外三元均价13.98元/公斤，较上一交易日上涨0.10元/公斤，15KG外三元仔猪均价26.47元/公斤，较上一日变动不大；期价震荡偏强运行，主力合约即2203合约上涨45元，对全国均价基差上涨55元至150元。 逻辑分析：从近月和主力基差可以看出，市场对远期供需趋于乐观，这主要源于两个方 华泰期货|农产品日报 2022-01-21 3 / 16 面的原因，其一是按生猪出栏滞后能繁母猪10个月计算，4月之后生猪供应量有望趋于下滑；其二是春节前进口冷冻库存出库，加上养殖企业和养殖户出栏加快，特别是生猪出栏体重持续下滑，使得市场预期部分春节后供应压力提前释放，加上远期供应下降的预期，有望带动现货价格节后提前见到低点。 策略：维持中性，建议投资者暂以观望为宜。 风险：非洲猪瘟疫情与新冠疫情 郑棉：期价高位震荡 前一交易日收盘棉花高位震荡。中国棉花信息网消息，巴西国家商品供应公司（Conab）发布报告指出，受巴西南部干旱影响，此次预测的巴西2021/22年度粮食产量与上月预测相比将下调668万吨。据分析，虽然极端天气将影响产量，但本年度粮食生产总体较为乐观，巴西本年度粮食产量预计达2.84亿吨，比2020/21年度增加12.5%。此次产量的正向预期源自于今年种植面积的增加。出口方面，2021年巴西棉花出口连续第二年超200万吨，比过去5年平均出口水平提高58%，2022年棉花出口量预计达205万吨。当日印度籽棉累计上市量折皮棉2.9万吨，其中主要包括古吉拉特邦9010吨，马哈拉施特拉邦7310吨和北部棉区4760吨。据印度当地消息称，近期印度棉美金折价已超过130美分/磅，一定程度减弱了其出口优势，随之引发市场对其出口需求的担忧。截至近期，印度棉本年度出口量近30万吨，有贸易商预计1-2月将再出口17万吨左右。此外，受产量下调影响，印度国内现货市场日成交量减至约3万吨，较往年同期（4.3万吨）相比减幅近1/3。棉农方面，考虑价格将会进一步上涨，惜售情绪较为浓重；纺织厂方面保持采购优质进口棉。本年度截至目前印度签约进口棉已超10万吨，约占上一年度总量（17万吨）的2/3。近日巴基斯坦国内纺企对进口棉兴趣盎然，尽管纽期一路走高，纺企仍愿追高补充日常生产需要。市场对于美国绿卡棉采购最为活跃，新年度EMOT41-4-36/37美棉成交价格在纽期2203合约升水1750-1800点不等，其它品级绿卡棉升水1200-1800点不等；中等级巴西棉新棉在7月合约升水150-200点不等；西非棉新棉（长度28）在2203合约升水1300-1400点不等；少量苏丹棉以109-110美分/磅成交。 国内价格方面：1月20日，3128B棉新疆到厂价22700元/吨，全国均价22628元/吨，较前一交易日报价上涨50元/吨。3128B棉全国平均收购价16705元/吨。CF205收盘价21785元/吨，持仓量440088手，仓单数量17578张。前一交易日1%关税棉花内外价差1571元/吨，滑准税棉花内外价差1472元/吨。 根据USDA发布的最新数据来看，2021/22年度美国和全球的棉花产量、库存和出口数量预测都有不同程度的下调。这说明在新一年度，全球的棉花供应格局偏紧，加之印度近期库存不足且种植面积缩减导致新棉上市量远低于去年，新棉价格一直居高不下，这 华泰期货|农产品日报 2022-01-21 4 / 16 两个因素为国际棉价带来了较强的上涨驱动。国内方面受到国际棉价的影响，棉价同样易涨难跌，虽然从数据上看我国棉花今年供应充足但是整体库存经过近几年的消耗并不处于高位，且从去年开始储备棉不断轮出，也消耗了大部分储备棉的库存，这也支撑了国内棉花价格的上行。但是新棉价格的高企加之下游的订单需求不畅，导致厂商利润被压缩，去库进度缓慢，因此近期郑棉呈现高位震荡的态势。 策略：单边中性 华泰期货|农产品日报 2022-01-21 5 / 16 图 1： 全球糖料主产区库存使用比 单位：% 图 2： 全球棉花库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 3： 全球大豆库存消费比 单位：% 图 4： 玉米主产国库存使用比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 5： 全球豆油库销比 单位：% 图 6： 全球菜油库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 S/U Ratio:Wolrd S/U Ratio:Brazil S/U Ratio:China S/U Ratio:EU S/U Ratio:India S/U Ratio:Thailand 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 S/U Ratio:World S/U Ratio:Brazil S/U Ratio:China S/U Ratio:India S/U Ratio:United States 5% 7% 9% 11% 13% 15% 17% 19% 21% 23% 25% 2001/02 2004/05 2007/08 2010/11 2013/14 2016/17 2019/20 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2006/2007 2009/2010