华泰期货|农产品日报 2020-11-05 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663  dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 徐亚光  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 联系人 吴青斌  021-60827983  wuqingbin@htfc.com 从业资格号：F3054450 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663  dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 徐亚光  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 联系人 吴青斌  021-60827983  wuqingbin@htfc.com 从业资格号：F3054450 华泰期货|农产品日报 2020-11-05 油脂延续涨势 市场分析与交易建议 郑糖：增仓下行 继续下跌空间有限 昨日国际原糖震荡小幅回升，整体维持高位运行。郑糖增仓下破5150，基差走弱，国内糖市当前再次步入阶段性消费淡季，叠加北方甜菜糖供应进入高峰，以及加工糖对市场的供应量仍在持续，南方市场低库存的优势在市场持续降低。11月上旬广西地区将有糖厂陆续开榨，市场供应压力呈逐步趋升的格局。新糖上市后制糖成本也将制约糖价进一步下行，拉尼娜天气未来还有炒作空间，对甘蔗种植地带的南方市场来说，拉尼娜气候下，很容易发生霜冻等不利于甘蔗生长的危害。因此天气市下，新榨季供应面变化的炒作因素可能上升，整体国内糖价中期不悲观。操作上不追空，背靠5100可逢低做多，中性。 风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。 郑棉：维持偏弱态势 昨日郑棉日内一度走高，但夜盘再度回落，现阶段棉花现货价格回落，但下游开工仍在高位，且原料库存走高，显示出主动补库迹象，鉴于下游产品的低库存及需求的改善，产业加工利润预计还有进一步修复的需求，下游产品行情向好预计还会持续一段时间，企业对原料刚需采购增加，这将对上游市场带来利好氛围的支持。目前阶段需求仍较好，期价若回到14000-14300附近仍有较强成本支撑，盘面还会有上冲动力，但当步入11月中旬后，大量新棉待售，或将为价格带来回落的风险。中性。 风险点：疫情发展、汇率风险、纺织品出口等。 油脂油料：豆粕小幅反弹，油脂延续涨势 上一交易日收盘豆粕小幅反弹，油脂延续涨势。国际油籽市场，Stone X：下调美国2020年大豆单产预估至52.1蒲式耳/英亩。预计2020年美国大豆产量为42.91亿蒲式耳，低于此前预估的43.51亿蒲式耳。UOB：10月产量调查显示马来西亚当月产量下降5%到9%。其中沙巴预计下降2%-6%，沙捞越下降4%-8%，马来半岛下降7%-11%。国内粕类市场，全国豆粕现货均价3229元/吨，较前一日上+16。全国菜粕现货均价2456元/吨，较前一日+17。巴西大豆近月cnf价格505美元/吨，盘面压榨毛利113元/吨。国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差p01+330，华北地区一级豆油现货基差y01+350，华南地区四级菜油现货基差oi01+480。印尼棕榈油近月cnf价格835美元/吨，盘面进口利润-310元/吨; 南美豆油近月cnf价格907美元/吨，盘面进口利润90元/吨。 策略： 粕类：单边长期看多，短期震荡，逢低买入 华泰期货|农产品日报 2020-11-05 2 / 15 油脂：单边中性，高位震荡；套利方面关注YP价差扩大机会 风险： 粕类：南美大豆丰产；国内非瘟二次爆发；人民币汇率大幅升值 油脂：东南亚棕榈油产量恢复不及预期；豆油终端消费表现 玉米与淀粉：期价震荡略偏强 期现货跟踪：国内玉米与淀粉现货价格大多稳定，局部地区小幅下跌。玉米与淀粉期价低位震荡，除淀粉9月合约持仓较低大幅波动之外，多数合约小幅收涨。 逻辑分析：对于玉米而言，建议继续重点关注两个方面，其一是近月基差，后期现货涨幅能否覆盖期价升水；其二是远月-近月价差，即临储小麦成交率攀升能否继续压制远月期价。考虑到近期两者均继续走弱，后期市场矛盾或趋于激化，或将突出体现1月合约上。对于淀粉而言，考考虑到行业产能过剩，且淀粉期现货价格持续上涨之后，淀粉及其下游产品与其替代品价差收窄，需求或难有大幅改善。再加上临储库存去化之后，华北-东北玉米价差或趋于收窄，后期淀粉定价模式也有望发生转变。据此我们倾向于认为淀粉-玉米价差或维持低位区间震荡，淀粉期价更多跟随原料成本端即玉米走势。 策略：中期看多，短期谨慎偏空，建议谨慎投资者观望，激进投资者短线操作。 风险因素：临储拍卖政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。 鸡蛋：现货弱势上涨 国内鸡蛋现货价格继续小幅上涨，与前一交易日相比，主产区均价上涨0.01元/斤，主销区均价上涨0.02元/斤，期价震荡分化运行，以收盘价计，1月合约上涨23元，5月合约下跌8元，9月合约上涨7元，主产区均价对1月合约贴水594元。 逻辑分析：近期鸡蛋基差小幅走强，但仍处于历史同期低位，考虑到生猪养殖恢复有望带来畜禽存栏再平衡，虽蛋鸡存栏环比下滑，但依然高于去年同期，而随着生猪养殖的逐步恢复，生猪和肉鸡价格亦逐步下跌，鸡蛋替代需求或进一步下滑，对应鸡蛋现货或带动期价下跌。 策略：中期看空，建议谨慎投资者观望，激进投资者空单可以考虑继续持有。 风险因素：非洲猪瘟疫情。 生猪：猪价窄幅震荡 据博亚和讯监测，2020年11月4日全国外三元生猪均价为29.59元/公斤，较昨日上涨0.03元/公斤；仔猪均价为94.37元/公斤，较昨日下跌0.42元/公斤；白条肉均价36.84元/公 华泰期货|农产品日报 2020-11-05 3 / 15 斤，较昨日上涨0元/公斤。市场传出北方非瘟重燃，但实际影响或较小。集团企业情况比较稳定。短期关注猪瘟情况对于价格影响。 华泰期货|农产品日报 2020-11-05 4 / 15 图 1： 全球糖料主产区库存使用比 单位：% 图 2： 全球棉花库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 3： 全球大豆库存消费比 单位：% 图 4： 玉米主产国库存使用比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 5： 全球豆油库消比 单位：% 图 6： 全球菜油库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 S/U Ratio:Wolrd S/U Ratio:Brazil S/U Ratio:China S/U Ratio:EU S/U Ratio:India S/U Ratio:Thailand 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 S/U Ratio:World S/U Ratio:Brazil S/U Ratio:China S/U Ratio:India S/U Ratio:United States 5% 7% 9% 11% 13% 15% 17% 19% 21% 23% 25% 2001/02 2004/05 2007/08 2010/11 2013/14 2016/17 2019/20 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2005/2006 2008/2009 2011/2012 2014/2015 2017/2018 2020/2021 Argentina Brazil China South Africa Ukraine United States World 5% 6% 6% 7% 7% 8% 8% 9% 9% 10% 2001/02 2004/05 2007/08 2010/11 2013/14 2016/17 2019/20 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2001/02 2004/05 2007/08 2010/11 2013/14 2016/17 2019/20 华泰期货|农产品日报 2020-11-05 5 / 15 图 7： 全球棕油库销比 单位：% 图 8： 中国猪肉产量与消费量比较 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 9： 进口大豆库存 单位：万吨 图 10： 全国豆粕库存 单位：万吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 11： 沿海油厂菜粕库存 单位：吨 图 12： 颗粒粕库存 单位：吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 2001/02 2004/