策略日报（农产品）：油脂涨势暂缓，玉米上市压力渐增

-1 %-1 %0%1%1%2%2%3%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货油脂油料指数中信期货油脂指数中信期货饲料指数中信期货谷物指数中信期货能源化工指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 投资咨询业务资格： 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号：F0276764 投资咨询号：Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 王燕 010-58135958 wangyan1@citicsf.com 从业资格号：F3005824 投资咨询号：Z0010768 高旺 010-58135947 gaowang@citicsf.com 从业资格号：F3004611 投资咨询号：Z0013482 联系人： 李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号：F3048193 2019 11-13 油脂涨势暂缓 玉米上市压力渐增 重要信息及点评： 为保障食糖市场供应，经广西壮族自治区人民政府同意，决定投放12.7284万吨广西地方储备糖，竞拍底价为5800元/吨。 点评：投放储备糖增加市场供应，弥补阶段性供需缺口。 重点关注：油脂 观点：急涨急跌后现调整走势，油强粕弱料延续 逻辑：油脂：供应端，马来产量降低，出口强劲，利多马棕油价格。油脂整体库存同比下降，春节消费旺季来临预计油脂库存延续下降趋势。消费端，产地生物柴油需求预增。油脂进入消费旺季。综上，预计油脂强势延续。 操作建议：油脂：多单续持，做缩豆棕，菜棕价差。 风险因素：马棕产量超预期，中美中加贸易摩擦结束，拖累油脂价格。 中信期货研究|策略日报（农产品） 2/15 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂油料 观点：急涨急跌后现调整走势，油强粕弱料延续 信息分析： （1）昨日蛋白粕盘中下探后收回部分跌幅，多空分歧大；油脂呈高位震荡走势，豆油、棕榈油收十字星。 （2）巴西大豆播种过半，美国中西部遭遇极寒天气。巴西农业咨询机构AgRural周一报告称,截至11月7日,巴西农户2019-2020年度大豆播种工作已完成58%。AgRural表示,这略快于五年同期均值的57%,且较之前一周提高12个百分点。一股来自北极的强冷空气快速的穿过美国的中西部地区,预计将于今天到达墨西哥湾沿岸和东海岸,可能会对作物造成损害。 （3）马棕出口强劲。船运调查机构Intertek Testing Services(简称ITS)周一发布的数据显示,马来西亚11月1-10日棕榈油产品出口量为412,040吨,较上月同期的344,330吨增加19.7%。 （4）国产大豆价格小幅上涨。国产大豆价格大多稳，部分涨，东北部分地区塔豆装车价格在1.72-1.80元/斤，较昨日持平；内蒙古地区塔豆装车报1.70-1.74元/斤，较昨日持平；江苏翠扇豆装车价格报2.62-2.65元/斤，较昨日持平；湖南、湖北地区中黄豆报2.30-2.4元/斤，较昨日涨0.03元/斤；河南、河北地区中黄豆装车价格报2.05-2.13元/斤，较昨日涨0.03元/斤。 逻辑：蛋白粕：供应端，11月供需报告变动不大，无亮点。美豆供需相对平衡。当前美豆收割近尾声，低温过程是否影响产量仍需确认，或在12月供需报告中下调单产。南美新作大豆播种进度加快，后续生长期天气至关重要。中美关系仍存不确定性。需求端，生猪存栏环比降幅收窄，高价导致生猪压栏行为增多。东北疫情复发影响补栏积极性。预计12月中旬杀年猪后或冲击豆粕需求。中长期，在国家和地方推动下，生猪存栏预计见底回升，利好豆粕需求。总体上，短期内蛋白粕弱势延续，中期警惕春节前急跌风险，长期跟随生猪修复周期看涨。 油脂：供应端，马来产量降低，出口强劲，利多马棕油价格。油脂整体库存同比下降，春节消费旺季来临预计油脂库存延续下降趋势。消费端，产地生物柴油需求预增。油脂进入消费旺季。综上，预计油脂强势延续。 操作建议：蛋白粕：短期区间操作，中期关注节前出栏急跌机会，长期逢低布局多单。做多豆菜粕价差。 油脂：多单续持，做缩豆棕，菜棕价差。 风险因素：美种植面积大增；下游养殖恢复不及预期。马棕产量超预期，中美中加贸易摩擦结束，拖累油脂价格。 豆粕：偏空 菜粕：偏空 豆油：偏多 菜油：偏多 棕榈油：偏多 白糖 观点：广西投放地方储备糖，短期糖价高位震荡 信息分析： （1）昨日，郑糖小幅上涨。成交量有所上涨，持仓量增加0.3万手，主力合约全天上涨0.52%。 （2）关于投放广西地方储备糖的公告。为保障食糖市场供应，经广西壮族自治区人民政府同意，决定投放12.7284万吨广西地方储备糖，竞拍底价为5800元/吨。广西地方储备糖投放通过公开招标方式，向符合条件的制糖加工企业（含食糖生产、原糖加工、冰糖生产企业等）招标竞卖，具体的招标工作由广西华洋糖业储备中心负责。 （3）巴西中南部：10月下半月糖产量同比大增57.77%。巴西蔗产联盟UNICA最新公布的产量报告显示，10月下旬巴西中南部地区入榨甘蔗3263.50万吨，较上旬下降12.90%，同比上升30.65%；甘蔗糖分为151.49震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 3/15 公斤/吨，较上旬下降1.81%，同比上升13.19%；产糖151.40万吨，较上旬下降20.69%，同比上升57.77%；甘蔗制糖比为32.14%，较上旬下降2.51个百分点，同比上升2.01个百分点，其余甘蔗用于乙醇生产；生产乙醇20.46亿升，较上旬下降10.62%，同比上涨45.34%。截止2019年11月1日，南巴西19/20榨季累计榨蔗逾5.43亿吨，同比上升6.25%（上升3194万吨）；甘蔗平均糖分为138.92公斤/吨，同比降低0.74%；累计产糖2522.28万吨，同比上升3.3%（上升81万吨）；甘蔗平均制糖比为35.1%，同比下降0.73个百分点，其余甘蔗用于乙醇生产；累计产乙醇295.62亿升，同比上升7.95%。 逻辑：广西本月逐渐开榨，后期新糖上市量将增加，现货价格或有回落，短期期货或维持高位震荡态势。政策面，广西糖协或申请保障措施延期，为郑糖带来不确定性。而市场预计到2020年5月配额外恢复50%，若下调，进口糖成本或大幅下降。我们认为，近月受整体供需及现货季节性影响，支撑力度较强，远月受关税下调影响，后期或有大幅回落可能，近多远空格局持续。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润大幅上升；巴西方面，制糖比及糖产量仍处于历史低位，对原糖形成支撑；印度方面，新榨季库存量预计依旧较大。 操作建议：单边观望； 1-5正套持有。 风险因素：关税政策变化、抛储、走私增加 棉花 观点：棉市消息真空期 价格震荡运行 信息分析： （1）棉花现货价格涨势暂缓。11月12日，中国棉花价格指数3128B为13056（+9）元/吨，棉纱价格指数为21220（+20）元/吨。 （2）郑棉仓单+预报持续增加。11月12日，郑棉注册仓单11954（+163），有效预报3157（+127）。 （3）印度国内棉价震荡运行。爱纱网信息显示，印度国内S-6报价40500（-400）卢比/candy，折72.19美分/磅。 逻辑：供应端，USDA连续三个月下调美国棉花产量，同比增幅收窄至13.3%；印度棉花增产预期减弱，USDA环比调降印棉产量；国内棉花减产预期明确，具体幅度有待确认。需求端，中美新一轮经贸磋商预期整体向好，下游后续订单有待观察；郑棉仓单+预报持续增加，下游纱线价格补涨。综合分析，长期看，新年度全球棉花增产预期暂缓，消费端存在不确定性，棉市长期难有趋势性上涨行情。短期内，中美新一轮磋商利好预期持续，全球棉花增产预期减弱，郑棉区间偏强运行。 操作建议：震荡偏多思路 风险因素：储备棉轮换政策，中美经贸前景，汇率风险 震荡偏强 玉米及其淀粉 观点：上市压力渐增，期价延续偏弱运行 信息分析： （1）主力合约减仓缩量，收阴线。开盘价1855元，收盘价1838元，跌18元，最高1858元，最低1837元，昨结价1856元，结算价1843元，成交量831398手，持仓量1253682手。 （2）11月12日国内部分地区玉米价格大多稳，局部涨跌互现。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在1940-2020元/吨一线，部分较昨日小幅调整10-20元/吨，辽宁锦州港口19年新粮水分14.5%，容重720以上价格在1850-1860元/吨，较昨日持平，平仓价格在1900-1910元/吨，水分15%水以内，容重690-700收购价格在1830-1835元/吨，较昨日持平，平仓价格在1880-1885元/吨，辽宁鲅鱼圈港口19年新粮容重700收购价格在1815-1820元/吨，较昨日持平，720容重价格在1840元/吨，较昨日持平，广东蛇口港口二等玉米成交维持在1970元/吨，较昨日持平。 逻辑：供应端，新作产量同比变化不大，今年新作收割进度略偏慢，同时贸易商收购较为谨慎压低收购价，前期农民有惜售情绪，不过随着价格反弹，惜售情绪有所松动，供应量增加。需求端，猪瘟疫情仍未得到有效遏震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 4/15 制，生猪存栏量及母猪存栏量持续下滑，当前北方部分区域疫情仍有发生，中短期难以恢复，长期看，政策鼓励加高利润刺激，利多消费需求，需注意的是，当前生猪压栏惜售使得需求饲料需求好于预期，但需注意的是，节前的集中出栏或致需求大幅下降，关注后期预期补栏情况。深加工方面，阶段开机率回升，补库对市场略有支撑，长期看开机率同比下滑对冲产能增加，需求增幅有限，长期看深加工红利期已过难对行情形成驱动。综上在短期需求难有改观的前提下，市场交易的逻辑依旧围绕新粮上市进度，随着新粮上市压力的增大，期价仍有下跌空间，长期看，政策及养殖利润刺激需求恢复，国内玉米产需缺口仍存，我们仍对玉米价格持乐观态度。 操作建议：区间偏空操作 风险因素：贸易政策，猪瘟疫情 中信期货研究|策略日报（农产品） 5/15 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月-226.00-4.00-1.80%--9-5月-132.00-12.00-10.00%--9-1月94