农产品日报：印度棉上市量增加，供应压力渐增

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2016-12-16 印度棉上市量增加，供应压力渐增 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 油脂油料 棕榈油 买入 P1705 11月30日 6210 6010 - - 豆油 观望 - - - - - - 菜油 观望 - - 豆粕 观望 菜粕 观望 - - - - - - 软商品 白糖 观望 棉花 观望 - - - - - - 谷物农禽 玉米 观望 - - - - - - 鸡蛋 观望 - - 中信期货研究|策略日报（农产品） 2016年12月16日 2/16 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 棕榈油 观点：国内环保压力令油脂近期供应趋紧，料其价格趋势不变 （1）据外电12月15日消息，马来西亚船运调查机构ITS周四公布的数据显示，马来西亚12月1-15日棕榈油出口较上月同期下滑7.6%至481,349吨，11月1-15日期间出口为520,870吨。 （2）据马来西亚棕榈油局(MPOB)发布的最新报告显示，2016年11月份马来西亚生物柴油出口量为13,658吨，远远高于10月份的77吨，也高于去年同期的82吨。 （3）环境检查组责令油厂落实整改，根据天下粮仓了解，近期广东地区大概有八家工厂停机：东莞中储、东莞达孚、东莞嘉吉两家工厂、东莞中纺陆续停机，目前部分已陆续开机。周边江西、湖北地区也开始环保检查，江西中粮已于12月12日停机，湖北地区正在检查，但暂没有停机现象。 （4）买家追涨谨慎，昨日豆油市场总体成交量下降不少，但部分油厂相对低位仍吸引一些采购，昨日国内主要工厂散装豆油成交总量为19730吨，其中现货成交吨，相比之下，前日成交40040吨。买家大多转向采购豆油，棕榈油成交量持续清淡，昨日棕榈油市场基本无人问津。 逻辑：国际市场，马棕12月1-15日出口继续下滑，但生物柴油出口需求旺盛，利多棕榈油价格。虽然南美天气，尤其阿根廷天气再次干旱，利多大豆价格，且美豆出口继续保持良好势头，叠加南美天气后期仍存在不确定性，预计在基本面因素利多效应预热下，外围油脂价格将呈震荡偏强格局。 国内市场，上游供应，棕榈油、菜油库存环比上升，豆油库存下降。广东大部分油厂已在14日晚陆续恢复开机，但是产量恢复有限，油脂供应偏紧。另大豆压榨盘面利润不理想，制约国内对美豆进口需求，进而使得大豆原料远期供应同比呈偏紧预期，故预计后期油脂整体库存仍将维持低位水平。下游消费，对于后期，油脂下游消费继续呈现备货旺季特征。故综上，整体而言油脂供应趋紧，料其价格偏强震荡趋势不变。 震荡偏强 趋势：P1705合约多单续持 (P1705，11月30日6210进场，止损位6010) 套利：做多P59套利（多P1705空P1709，12月13日135进场，止损位105） 豆类 观点：美豆出口持续旺盛，连豆粕维持震荡走势 （1）美豆净销售环比大幅增加。美国农业部出口销售周报显示，12月8日当周，美豆16/17年度净签约销售为200.84万吨，环比+44%，其中中国采购美豆132.36万吨。12月8日当周出口装运量189万吨，环比+5%，其中发往中国129.22万吨。 （2）11月份能繁母猪存栏量持续下行，产能恢复较缓慢。农业部公布了11月份4000个监测点的生猪存栏信息，生猪存栏环比-0.6%，同比-3.2%；能繁母猪存栏环比-0.5%，同比-3.7%。 （3）巴西2017年大豆压榨量料为4,100万吨，产量预计为1.017亿吨。行业组织Abiove12月14日称，巴西2017年大豆出口量料为5,800万吨，预计该国明年将压榨大豆4,100万吨。巴西2016/17年度大豆产量预计为1.017亿吨。 （4）国内猪价保持上涨。12月15日全国各省生猪平均价格为17元/公斤，相比昨日涨0.03元/公斤；猪粮比为9.46：1，较昨日跌0.04。 逻辑：国际方面，北美产量坐实，美豆需求和南美天气仍是后期关注点；巴西大豆丰产预期增强，1月末有望提前上市，中国买家或将转向采购南美大豆；阿根廷天气炎热干燥，但未来两周将迎来降雨，美豆暂时承压。气象机构预测显示，秋冬季存在发生弱拉尼娜现象的可能，预计将造成南美豆减产，市场存在中长期利多预期。 国内方面，12月大豆到港量预计大幅增加，后期大豆、豆粕价格或将承压；油厂开机率保持高位运行，豆粕库存量下降至低水准，现货市场豆粕价格重心保持高水平。猪肉价格稳中上涨，生猪存栏量上升缓慢，在元旦和春震荡 观望 中信期货研究|策略日报（农产品） 2016年12月16日 3/16 节禽畜屠宰量增加之前，对豆粕需求存在支撑。技术上，受40日均线支撑，连豆粕小幅上涨，预计短期震荡走势。 菜籽类 观点：南方大范围降温，关注低温天气对油菜籽生长的影响 （1）昨日沿海菜粕成交量2300吨，环比-54%，平均成交价为2531元/吨，环比涨跌-0.04%。 （2）南方大范围降温，江淮地区0度左右，部分产区发生冻害，危机油菜长势。西南大部阴雨天气继续，低洼产区出现湿渍害，日照时间不足，气温偏低，油菜生长环境不佳。 （3）巴西中西部产区东北部有大雨，中西部其他地区雨势也较强，有利于提高墒情，利好大豆生长。 逻辑：进口菜籽陆续到港，但由于菜籽压榨量增加，沿海菜籽库存量回升过程比较曲折，沿海菜粕库存量持续增加，国内菜粕供给紧张格局得到一定缓解，此外近日南方降温，关注低温天气对油菜籽的影响；菜粕需求方面，目前菜粕存在刚性需求，但现已处于水产养殖淡季，预计后期菜粕需求量将会降低。豆粕方面，美豆丰产基本确定，巴西大豆产量预期增加，阿根廷大豆播种进度加快，近期阿根廷干燥的天气对大豆生长有一定影响，但预计未来两周将迎来降雨，继续关注南美天气变化；进口大豆到港量逐渐增加，国内大豆供给较为平稳，目前处于生猪养殖季节性旺季，豆粕需求量较大，预计近期豆粕供需维持偏紧格局。技术上，昨日菜粕主力合约震荡上行，日K线收阳，日成交量减少、持仓量略增，关注主力合约下方40日均线支撑有效性。综上分析，预计近期菜粕期价维持震荡。 震荡 观望 白糖 观点：南方糖厂逐渐进入压榨高峰，后期现货压力增加 （1）Unica数据显示，截至12月1日，南巴西累计停榨糖厂数为165家，远高于去年同期的52家，累计甘蔗压榨量为5.82亿吨，同比提高4%；平均甘蔗制糖比为46.75%，高于去年同期的41.44%；累计产糖量为3470万吨，同比提高18%。 （2）农业咨询机构IKAR表示， 2016/17年度，俄罗斯或生产582万吨糖，较上次预估高4%。上一年度俄罗斯糖产量为520万吨，产量增长使其成为自给自足的国家，并结束了苏联时代对进口的依赖。 （3）截至到12月15日，广西开榨糖厂达到56家，同比持平，已开榨糖厂设计产能为46.15万吨，同比减少0.4万吨/日，占本榨季预计日榨总产能的70%。 逻辑：南方糖厂陆续开榨，压榨逐渐进入高峰，郑糖压力或也随着增加。我们认为，目前白糖仍是政策市，在政策确定之前，大涨也可以，大跌也可以，大涨是预期政策有变，大跌是预期进口关税上调及限制进口难以执行，供需基本面完全不支持这个价格；随着新糖大量上市，现货价格或持续走弱，期货价格将跟随；除去政策因素，从时间上看，白糖基本已经处于牛市末期，高度取决于政策。对于政策，我们认为，完全按照糖协的提议，提高进口关税的可能性不大，但若什么政策都不出，以后食糖进口将难以控制，所以，后期可能在限制进口数量方面有一定程度的举措，长线做空仍不具备安全边际。目前最好的策略是按照技术面操作，不做长线，资金也是短炒，明年3月份以后回归到供需基本面操作。 高位震荡 观望 棉花 观点：美棉周度签约7万吨，郑棉高位震荡 （1）储备棉轮出时间确定，新棉上市期间（目前至2017年2月底）不安排储备棉轮入，2017年储备棉轮出销售将从3月6日开始，截止时间暂定为8月底，每日挂牌销售数量暂按3万吨安排。 （2）内地棉农惜售情绪减弱，籽棉上市量增加；新疆运力紧张局面缓解，公路发运量持续增加。 （3）纺织企业储备棉库存量逐步减少，存在阶段性补库需求。 （4）受原料成本及下游需求影响，国内纱线价格报价小幅上涨，进口纱报价走高，国内外棉纱价差收窄，整体处于较低水平。 （5）印度棉花主产区天气利于籽棉收获，日度籽棉上市量逐步增加，棉高位震荡 观望 中信期货研究|策略日报（农产品） 2016年12月16日 4/16 价止涨回落； （6）美棉主产区天气良好，收获接近尾声。截止12月8日一周，美棉周度签约7万吨，较上周降23%，较近四周均值增16%。 逻辑：国内方面，新疆运力紧张局面缓解，内地籽棉上市量增加，纺织企业存在阶段性补库需求。2017年2月底前，国内棉花供应充足，3月轮出储备棉或将施压棉花价格。国际方面，美棉主产区天气利于采收，收获进度正常。印度国内棉花主产区天气良好，籽棉上市量逐步增加，价格走弱。印巴贸易争端有改善迹象，后续进展有待观察。综合分析，内地皮棉供应量增加，北半球棉花上市量增加，货源充足，棉花企业面临较大资金压力，郑棉继续面临季节性回调压力；长周期全球库存压力逐步缓解，长线看涨。技术上，郑棉底部价格重心上移，受120日均线支撑。 中信期货研究|策略日报（农产品） 2016年12月16日 5/16 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月232.00-14.00-5.69%--9-5月-170.00-20.00-13.33%--9-1月-402.00-6.00-1.52%--1-5月-82.00-12.00-17.14%--9-5月20.0012.00150.00%--9-1月102.0024.0030.77%--1-5月-196.00-4.00-2.08%--9-5月128.002.001.59%--9-1月324.006.001.89%--1-5月285.00-24.00-7.77%--9-5月0.002.00100.00%--9-1月-285.0026.008.36%--1-5月8.00-15.00-65.22%--9-5月-12.003.0020.00%--9-1月-20.0018.0047.37%--2.460.000.19