请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 2B+2C业务均超预期，售电龙头能力边界再拓宽 [Table_Title2] 朗新科技(300682) [Table_DataInfo] 评级： 买入 股票代码： 300682 上次评级： 买入 52 周最高价/最低价： 42.4/12.23 目标价格： 总市值(亿) 381.30 最新收盘价： 36.47 自由流通市值(亿) 268.99 自由流通股数(百万) 737.57 [Table_Summary] 事件概述 2022年1月20日公司披露2021年度业绩预告，2021年营收同比增长超35%，归母净利润同比+15.97% - 24.45%，约8.2-8.8亿元；扣非后归母净利润约7-7.6亿元。 分析判断: ► 2021年收入大超预期，能源业务需求高景气 1、营收超预期，下游高景气。根据公司预告，公司2021年收入同比增长超35%，超预期；公司2021年归母净利润实现约8.2-8.8亿元，基本符合预期。取营收增长35%，归母净利润预期平均值，则公司2021年营收45.7亿元，实现8.5亿元归母净利润，可得四季度公司营收23.9亿元，同比+22.4%；归母净利润6.7亿元，同比+17%。 2、净利率下降，或源于对新老业务的投入加大。公司2021年净利润率低于2020年的净利率21.1%，我们认为这或源于销售与研发费用的投入提升：1）公司2021年大力发展充电桩平台等新业务，需要一定的推广投入以拓展市场；2）公司下游高景气，研发需求强，根据公司公告2021年内新增研发人员超500人（2020年末为4234人，增长12%），研发的投入对业务扩张有直接作用，能够增强公司核心硬实力。我们认为，先耕耘后收获是业务拓展期的必经之路，公司对于整体业务的投入将在未来的几年内逐步释放成长红利。 3、此外，公司2021年非经常性损益对净利润的贡献金额预计为1.1亿元左右，主要系政府补助收入，上年同期约1.2亿元。公司股权激励费用约1.3亿元，上年同期约0.9亿元。 ► 2B能源数字化业务营收成长超40%，电力改革刺激公司成长超预期 1、朗新传统2B业务营收同比高增长，或来自售电平台迭代刺激。根据公司公告，2021年公司2B的能源数字化服务业务进入重大发展机遇期，预计能源数字化服务业务收入同比增长约40%，成长超预期。我们认为朗新售电平台业务或贡献了2B业务主要增速，电网计划十四五期间更换电力营销系统，五年内系统替换所能提供的业务增量可期。 2、电力新兴业务形态多样，盈利模式升级。目前朗新已经打造了能耗管理、充电站SaaS软件等产品/解决方案，新兴业务能够实现盈利方式从项目制转为抽成制，盈利能力进一步优化。我们认为，公司能够基于其在各省网营销平台的能力，进一步拓展业务纵深，发展电力大数据、能耗管理等新业态。 ► 充电量近5.6亿度超预期，已发展出电力趸售业务，能力边界再拓宽！ 1、平台交易量快速增长，充电量近5.6亿度超预期。根据公司公告，截止2021年底，新电途聚合充电平台已累计接入充电桩运营商超400家，实现了和国家电网、南方电网、特来电、星星充电、云快充等头部运营商的平台打通，在运营充电桩数量超过30万，服务新能源充电车主数超过210万，2021年聚合充电量近5.6亿度，是2020年充电量的近8倍，大超预期。 2、基于聚合充电业务发展电力趸售，售电领域龙头能力边界再拓宽！根据公司公告，2021年聚合充电业务收入实现高速增长，收入模式也从服务费分成，拓展至电力趸售等领域。与此前市场预期的不同，朗新充电平台证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2022年01月20日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 业务打破聚合平台盈利想象枷锁，向能源端拓宽能力：我们认为，其电力趸售业务既印证了公司在能源、售电领域的高实力，也是其将继续拓宽业务边界的强信号。 投资建议 朗新科技在充电聚合平台与电网信息化上均大幅受益。综合公司业绩预告以及公司在业务拓展期或加大投入等原因，我们上调公司21-23年营收43.4/55.1/69.7亿元的预测至45.9/58.3/73.9亿元，调整21-23年每股收益（EPS）0.84/1.08/1.37元的预测至0.81/1.11/1.39元，对应2022年1月20日36.47元/股收盘价，PE分别为45/33/26倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 1）营收依赖电力行业的风险；2）新能源政策补贴落地不及预期风险；3）新能源发电技术变革进程不及预期风险；4）信息化建设不及预期风险；5）宏观经济的下行的风险。 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2,968 3,387 4,585 5,833 7,392 YoY（%） 11.1% 14.1% 35.4% 27.2% 26.7% 归母净利润(百万元) 1,020 707 851 1,156 1,454 YoY（%） 444.4% -30.7% 20.4% 35.8% 25.8% 毛利率（%） 44.5% 45.9% 46.0% 46.8% 47.7% 每股收益（元） 1.19 0.71 0.81 1.11 1.39 ROE 22.0% 12.8% 13.3% 15.3% 16.1% 市盈率 30.72 51.42 44.80 32.99 26.22 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_Author] 分析师：刘泽晶 分析师：孔文彬 研究助理：王妍丹 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn 邮箱：kongwb@hx168.com.cn 邮箱：wangyd@hx168.com.cn SAC NO：S1120520020002 SAC NO：S1120520090002 SAC NO： 联系电话： 联系电话： 联系电话： 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入 3,387 4,585 5,833 7,392 净利润 714 860 1,168 1,469 YoY(%) 14.1% 35.4% 27.2% 26.7% 折旧和摊销 42 36 38 37 营业成本 1,834 2,476 3,105 3,869 营运资金变动 -369 -279 -762 -783 营业税金及附加 18 24 31 40 经营活动现金流 388 648 475 753 销售费用 235 326 414 525 资本开支 -70 -557 -580 -522 管理费用 317 436 565 731 投资 -1,270 -37 -35 -42 财务费用 -45 -31 -31 -32 投资活动现金流 -1,338 -594 -615 -564 资产减值损失 -3 0 0 0 股权募资 23 24 0 0 投资收益 -1 0 0 0 债务募资 -18 -27 0 0 营业利润 824 976 1,326 1,668 筹资活动现金流 716 -34 -31 -31 营业外收支 -13 0 0 0 现金净流量 -234 20 -171 159 利润总额 811 976 1,326 1,668 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 所得税 97 116 158 199 成长能力（%） 净利润 714 860 1,168 1,469 营业收入增长率 14.1% 35.4% 27.2% 26.7% 归属于母公司净利润 707 851 1,156 1,454 净利润增长率 -30.7% 20.4% 35.8% 25.8% YoY(%) -30.7% 20.4% 35.8% 25.8% 盈利能力（%） 每股收益 0.71 0.81 1.11 1.39 毛利率 45.9% 46.0% 46.8% 47.7% 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 净利润率 21.1% 18.8% 20.0% 19.9% 货币资金 2,218 2,238 2,067 2,226 总资产收益率ROA 9.1% 9.6% 11.0% 11.6% 预付款项 167 144 201 259 净资产收益率ROE 12.8% 13.3% 15.3% 16.1% 存货 269 356 472 574 偿债能力（%） 其他流动资产 2,816 3,286 4,392 5,543 流动比率 3.77 3.59 3.25 3.16 流动资产合计 5,471 6,023 7,132 8,602 速动比率 2.81 2.90 2.50 2.37 长期股权投资 179 216 252 293 现金比率 1.53 1.33 0.94 0.82 固定资产 59 73 87 101 资产负债率 27.8% 26.9% 27.5% 27.3% 无形资产 71 95 122 147 经营效率（%） 非流动资产合计 2,267 2,825 3,402 3,929 总资产周转率 0.44 0.52 0.55 0.59 资产合计 7,739 8,849 10,534 12,531 每股指标（元） 短期借款 27 0 0 0 每股收益 0.71 0.81 1.11 1.39 应付账款及票据 597 670 899 1,119 每股净资产 5.29 6.13 7.24 8.63 其他流动负债 828 1,007 1,296 1,604 每股经营现金流 0.37 0.62 0.45 0.72 流动负债合计 1,452 1,678 2,195 2,723 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 0 0 0 0 估值分析 其他长期负债 702 702 702 702 PE 51.42 44.80 32.99 26.22 非流动负债合计 702 702 702 702 PB 2.76 5.95 5.04 4.23 负债合计 2,154 2,380 2,897 3,425 股本 1,021 1,046 1,046 1,046 少数股东权益 50 58 70 85 股东权益合计 5,585 6,469 7,637 9,106 负债和股东权益合计 7,739 8,849 10,534 12,531 资料来源：公司公告，华西证券研究所 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 刘泽晶（首席分析师）： 2014-2015年新财富计算机行业团队第三、第五名，水晶球第三名， 10年证券从业经验。 孔文彬（分析师）： 金融学硕士，3年证券研究经验，主要覆盖金融科技、网络安全、人工智能研究方向。 王妍丹（研究助理）：上海交