快递行业2021年12月数据点评：旺季后价格基本稳定，顺丰及通达系整体单价连续两个月同比增长，圆通实现全年增长

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 证 券 研 究报告 快递行业2021年12月数据点评 推荐（维持） 旺季后价格基本稳定，顺丰及通达系整体单价连续两个月同比增长，圆通实现全年增长  快递行业数据：12月行业业务量同比增长10.75%，单票收入调整后同比下降3.1%。1）业务量：12月完成102.5亿件，同比增长10.75%，其中同城、异地、国际件增速分别为19.1%、10.0%、-8.8%。2021年：1083亿件，同比增长29.9%。其中，同城、异地、国际件增速分别为16%、32.8%、14.6%。2）收入：12月收入917.6亿元，同比下降0.9%。2021年累计收入10332.3亿元，同比增长17.5%。12月份快递收入数据较低，系个别品牌企业规范收入口径，调整全年数据所致。扣除个别品牌企业调整因素，12月份收入为994.1亿元，同比增长7.3%。3）单票收入：受上述调整因素影响，12月单票收入8.95元，同比下降10.5%，剔除个别企业调整因素，12月快递整体业务单价为9.70元，同比下降3.1%。行业单月单票收入连续22个月同比下降，但降幅仍在缩窄。注：观察义乌12月单票收入3.09元，同比提升8.4%，环比下降0.22元，主要系季节性调整，作为比较，20年12月单票环比下降0.21元；广东12月单票收入7.58元，同比下降21.5%，环比下降0.4元，表现差于调整后的全行业单价。  上市公司披露12月数据：韵达12月业务量增速领先，全年圆通领先。1）12月业务量增速：韵达（22.2%）＞申通（19.6%）＞行业（10.7%）＞顺丰（8.3%）＞圆通（6.2%）。2）环比看：旺季后整体环比11月下降9.6%，圆通下降9.3%，韵达下降2.5%，申通下降2.5%，顺丰下降8.7%。3）2021年累计业务量增速：圆通（30.8%）>行业（29.9%）＞韵达（29.8%）＞顺丰（29.6%）＞申通（25.6%）。4）行业集中度：2021年全年CR8达80.5，同比下降1.7pct，较11月环比下降0.2pct，连续13个月同比下降。  快递收入：1）12月收入增速：申通（25.3%）＞韵达（24.7%）＞圆通（20.0%）＞顺丰（8.8%）＞行业（调整后，7.3%）。2）1-12月累计：圆通（31.3%）＞韵达（24%）＞顺丰（18.6%）=申通（18.6%）＞行业（调整后，18.3%）。3）10月起顺丰合并披露嘉里物流相关收入，供应链及国际业务12月收入91.1亿，我们预计嘉里2021年四季度贡献或超出预期。  单票收入：通达系单价旺季后环比基本稳定，连续2个月同比提升，圆通全年实现增长。1）12月单票收入：顺丰16.42元，同比提升0.4%，连续2个月实现正增长；圆通2.50元，同比提升13.0%，韵达2.35元，同比提升2.2%，申通2.44元，同比提升4.7%，通达系单价同比持续增长，其中圆通连续5个月单价同比提升，11-12月连续同比提升超过10%。2）环比看：圆通下降0.09元，韵达下降0.03元，申通下降0.02元，旺季后表现基本维持稳定；顺丰环比提升0.61元；3）1-12月累计看：圆通2.27元，同比实现正增长0.4%，韵达2.15元，同比下降4.4%，申通2.22元，同比下降5.6%，顺丰16.12元，同比下降8.5%。  投资建议：1）我们认为2022年的快递行业：变局之年、破局之路。电商快递步入变局之年，核心变化在于“政策底”与“市场底”共振下，行业价格战中短期明确放缓；中长期看，产品分层带来重要新机遇。2）重点标的：顺丰控股：市值修复战略机遇期。核心看点1：公司基本面拐点确立，向上趋势明确，2022年表观利润高增；核心看点2：公司电商标快产品或迎重要机遇；核心看点3：成本管控及新业务减亏或帮助利润修复。圆通速递：价格战放缓预期呈现业绩弹性，数字化赋能预期强化竞争力。核心看点1：公司单票净利进入修复期，预计将呈现业绩弹性，仍或被低估（公司发布2021年业绩预告，测算Q4单票快递净利或达0.14元，坐实提价-增利逻辑路径）；核心看点2：数字化转型进一步赋能全网生态，推动健康发展。  风险提示：经济大幅下滑，行业业务量增速显著下滑，价格战明显扩大。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：刘阳 电话：021-20572552 邮箱：liuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518050001 联系人：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com 联系人：周儒飞 邮箱：zhourufei@hcyjs.com 联系人：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 45 1.12 总市值(亿元) 7,211.8 0.86 流通市值(亿元) 6,484.46 1.02 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 10.84 7.9 相对表现 3.52 17.01 21.28 相关研究报告 《快递行业2021年10月数据点评：行业价格战放缓明确，通达系10月单价环比整体提升，圆通单价同比连续3个月提升》 2021-11-19 《快递行业2021年回顾及2022年展望：变局之年，破局之路》 2021-11-21 -13%-3%8%18%2021-1-19～2022-1-19沪深300物流II(申万)华创证券研究所 行业研究 物流 2022年01月20日 快递行业2021年12月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表 1 快递行业12月数据 资料来源：邮政局，华创证券 图表 2 快递行业CR8指数 资料来源：邮政局，华创证券 图表 3 行业业务量增速 图表 4 行业单票收入 资料来源：邮政局，华创证券 资料来源：邮政局，华创证券 快递行业2021年12月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 5 浙江、义乌快递单价（元） 图表 6 浙江、义乌快递单价同比增速 资料来源：邮政局，华创证券 资料来源：邮政局，华创证券 图表 7 上市公司业务量增速（17年10月-21年12月） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 快递行业2021年12月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表 8 上市公司业务量份额（17年10月-21年12月） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表 9 2021年12月上市公司业务量及收入增速 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 快递行业2021年12月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 图表 10 顺丰单票收入（元） 图表 11 韵达单票收入（元） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表 12 圆通单票收入（元） 图表 13 申通单票收入（元） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 17.26 15.11 15.74 15.84 15.59 15.98 15.96 15.98 17.60 15.92 15.82 16.43141618202224261月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月顺丰控股单票收入月度情况2017年2018年2019年2020年2021年 快递行业2021年12月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 图表 14 2019-21年通达系公司单票收入 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 快递行业2021年12月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 7 交通运输组团队介绍 副所长、首席分析师：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2021年：新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名，水晶球最佳分析师交通运输行业第三名，新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名，上证报最佳分析师交运仓储行业第三名，金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第二名，21世纪金牌分析师评选交运物流行业第二名。2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名，水晶球最佳分析师交通运输行业第二名，新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名，上证报最佳分析师交运仓储行业第三名，金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第一名，21世纪金牌分析师评选交通物流行业第四名；2019年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名，上证报最佳分析师交运仓储行业第三名，新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第四名，水晶球最佳分析师交通运输行业第五名，金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第二名；2018年水晶球最佳分析师交通运输行业第四名；2017年金牛奖交通运输第五名；新财富最具潜力分析师第二名，财富最佳分析师交通运输仓储行业入围。 高级分析师：刘阳 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名，水晶球最佳分析师交通运输行业第二名，新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名，上证报最佳分析师交运仓储行业第三名，金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第一名，21世纪金牌分析师评选交通物流行业第四名等团队成员；2019年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名，上证报最佳分析师交运仓储行业第三名，新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第四名，水晶球最佳分析师交通运输行业第五名，金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第二名等团队成员；2018年水晶球最佳分析师交通运输行业第四名团队成员；2017年金牛奖交通运输行业第五名；新财富最具潜力分析师第二名，财富最佳分析师交通运输仓储行业入围等团队成员。 研究员：吴莹莹 清华大学金融硕士。曾任职于苏宁集团战略投资部。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名，水晶球最佳分析师交通运输行业第二名，新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名，上证报最佳分析师交运仓储行业第三名，金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第一名，21世纪金牌分析师评选交通物流行业第四名等团队成员。 研究员：周儒飞 上海外国语大学金融硕士。曾任职于国金证券研究所。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：黄文鹤 中央财经大学金融硕士。曾任职于远洋资本股权投资业务中心，2021年加入华创证券研究所。 快递行业2021年12月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 8 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 高级销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214682 houbin@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿