本报告主要关注美联储政策周期与大类资产运行规律。在经历了疫情下的经济衰退后，美联储进行了史无前例的扩表，资产规模从疫情前近4万亿美元扩张至8.8万亿美元。随着失业率等指标的改善，美联储宣布于11月开始削减QE。预计美联储资产主要内容及规模将由每月150亿美元增加至每月300亿美元，其中每月国债购买规模减少200亿美元，MBS购买规模减少100亿美元。美联储对于经济、通胀及就业的态度也有所变化，上调了2022年经济预期，上调了PCE、核心PCE预期，下调了失业预期。预计美联储今年加息三次及以上的委员有12位，占全部委员人数的2/3。预计实际加息节奏可能低于预期，预计加息时点可能会在2022年底或者2023年，加息次数可能会在1-2次。同时，预计美债长端利率在1.7%附近，二季度后，伴随基本面回落，美债长端利率将有所回落，预计在1.3%附近。影响黄金价格走势的核心因素是美债实际收益率和美元指数。预计2022年一季度前，美元指数偏强势，黄金偏弱；二季度后，虽然美元走弱，但是通胀回落实际利率走强，黄金延续弱势。
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