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2021年报业绩预告点评:产能稳定爬坡,业绩略超预期

当升科技,3000732022-01-18杨敬梅西部证券九***
2021年报业绩预告点评:产能稳定爬坡,业绩略超预期

公司点评 | 当升科技 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 产能稳定爬坡,业绩略超预期 当升科技(300073.SZ)2021年报业绩预告点评 公司点评 | 当升科技 公司评级 买入 股票代码 300073 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 87.70 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 相关研究 当升科技:产能稳定爬坡,业绩符合预期—当升科技(300073.SZ)2021年第三季度报告点评 2021-10-28 当升科技:业绩符合预期,全年展望乐观—当升科技(300073.SZ)中报点评 2021-08-24 当升科技:业绩符合预期,市占率位居行业前列—当升科技(300073.SZ)2020年报点评 2021-04-02 -29%-13%3%19%35%51%67%2021-012021-052021-09当升科技化学制品创业板指Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件:公司发布21年业绩预告,归属于上市公司股东的净利润为10.00-10.50亿元,比上年同期增加159.81%-172.80%;归属于上市公司股东的扣除非常性损益的净利润为7.40-7.90亿元,比上年同期增加203.83%-224.36%。单季度看,21Q4归母净利润约为2.73-3.23亿元,同比增加127%-168%,环比增加-3%-15%。21Q4扣非归母净利润约为2.26-2.76亿元,同比增加118%-167%,环比增加1%-24%。业绩略超预期。 销量环比提升,单吨净利稳步增长。下游景气度上升带动公司产品需求快速增长,目前公司自建产能满负荷运转,同时通过外协产能满足客户需求。我们预计公司21Q4出货为1.5万吨左右,受益于高镍出货占比提升及规模效应提升,我们预计公司单吨净利在1.6万元/吨左右。根据真锂研究,当升科技21年前三季度出货量市占率为12%。在高镍方面,公司作为传统高镍龙头有望凭借先发优势、规模优势、成本优势不断提升整体市占率。 合纵连横,打通上下游,布局完整赛道。三元正极方面,公司跟上游打通资源,与中伟股份、华友钴业合作,布局印尼镍矿、铁锂矿资源;下游与SK签订战略合作协议,绑定优质客户。磷酸铁锂方面,公司与中伟股份合作,共同投资从磷矿、磷化工、到磷酸铁锂的完整产业链,布局正极材料完整赛道,保证公司供应链的安全及持续的盈利能力。 投资建议:预计2021-2023年归母净利润为10.33/14.60/19.38亿元,同比+168.4%/41.3%/32.8%,对应EPS为2.04/2.88/3.83元,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,需求不及预期,扩产进度不达预期,上游原材料涨价超预期。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2,284 3,183 8,553 15,491 24,958 增长率 -30.4% 39.4% 168.7% 81.1% 61.1% 归母净利润 (百万元) (209) 385 1,033 1,460 1,938 增长率 -166.1% 284.1% 168.4% 41.3% 32.8% 每股收益(EPS) (0.41) 0.76 2.04 2.88 3.83 市盈率(P/E) (214.4) 116.5 43.4 30.7 23.1 市净率(P/B) 12.8 10.5 4.8 4.2 3.6 数据来源:公司财务报表,西部证券研发中心 证券研究报告 2022年01月18日 公司点评 | 当升科技 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年01月18日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 2,172 1,727 6,620 7,501 9,049 营业收入 2,284 3,183 8,553 15,491 24,958 应收款项 600 992 2,713 4,691 7,260 营业成本 1,834 2,572 6,782 12,542 20,663 存货净额 215 523 1,289 2,258 3,513 营业税金及附加 6 8 22 39 63 其他流动资产 278 945 889 917 903 销售费用 33 29 77 140 226 流动资产合计 3,265 4,186 11,511 15,367 20,724 管理费用 150 237 623 1,140 1,827 固定资产及在建工程 1,035 1,442 2,564 4,061 6,101 财务费用 (3) 49 (62) (105) (123) 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他费用/(-收入) 464 (163) (116) 0 0 无形资产 118 138 369 668 1,076 营业利润 (201) 452 1,227 1,734 2,303 其他非流动资产 169 176 173 176 178 营业外净收支 3 1 0 0 0 非流动资产合计 1,323 1,756 3,106 4,905 7,355 利润总额 (199) 453 1,227 1,734 2,303 资产总计 4,588 5,941 14,617 20,272 28,079 所得税费用 10 64 184 260 345 短期借款 32 0 48 27 25 净利润 (209) 389 1,043 1,474 1,957 应付款项 977 1,857 4,907 9,191 15,128 少数股东损益 0 4 10 14 19 其他流动负债 0 7 3 5 4 归属于母公司净利润 (209) 385 1,033 1,460 1,938 流动负债合计 1,009 1,864 4,959 9,223 15,156 长期借款及应付债券 60 60 60 60 60 财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 其他长期负债 96 207 207 207 207 盈利能力 长期负债合计 156 267 267 267 267 ROE -6.6% 11.3% 15.7% 14.5% 16.6% 负债合计 1,166 2,131 5,226 9,490 15,423 毛利率 19.7% 19.2% 20.7% 19.0% 17.2% 股本 437 454 507 507 507 营业利润率 -8.8% 14.2% 14.4% 11.2% 9.2% 股东权益 3,423 3,811 9,392 10,782 12,656 销售净利率 -9.2% 12.2% 12.2% 9.5% 7.8% 负债和股东权益总计 4,588 5,941 14,617 20,272 28,079 成长能力 营业收入增长率 -30.4% 39.4% 168.7% 81.1% 61.1% 现金流量表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业利润增长率 -154.7% 324.2% 171.8% 41.3% 32.8% 净利润 (209) 389 1,043 1,474 1,957 归母净利润增长率 -166.1% 284.1% 168.4% 41.3% 32.8% 折旧摊销 54 77 108 199 323 偿债能力 营运资金变动 (3) 49 (62) (105) (123) 资产负债率 25.4% 35.9% 35.7% 46.8% 54.9% 其他 505 146 587 1,309 2,127 流动比 3.24 2.32 2.32 1.67 1.37 经营活动现金流 347 661 1,676 2,877 4,284 速动比 3.02 1.97 2.06 1.42 1.14 资本支出 (351) (430) (1,462) (1,996) (2,774) 其他 129 384 32 0 0 每股指标与估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 投资活动现金流 (222) (46) (1,430) (1,996) (2,774) 每股指标 债务融资 (78) (81) 110 83 121 EPS (0.41) 0.76 2.04 2.88 3.83 权益融资 0 328 4,538 (84) (84) BVPS 5.97 7.52 18.52 21.24 24.90 其它 419 (377) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 341 (129) 4,647 (0) 38 P/E (214.4) 116.5 43.4 30.7 23.1 汇率变动 P/B 12.8 10.5 4.8 4.2 3.6 现金净增加额 467 486 4,894 880 1,548 P/S 19.6 14.1 5.2 2.9 1.8 数据来源:公司财务报表,西部证券研发中心 公司点评 | 当升科技 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年01月18日 西部证券—公司投资评级说明 买入: 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上 增持: 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性: 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出: 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 联系我们 联系地址:上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话:021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告仅供西部证券股份有限公司(以下简称“本公司”)机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前,系本公司机密材料,如非收件人(或收到的电子邮件含错误信息),请立即通知发件人,及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息,未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用,发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒,敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制,但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断,该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士(包括但不限于销售人员、交易人员)根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现,发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点,本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客