股指期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 1 品种研究报告 政策预期逐步落地，市场有望探底回升 市场回顾：近期美联储加息预期提前，十年期美债收益率上行，施压高估值板块，叠加国内疫情加重，市场风险偏好降低、承压调整。板块方面，涨少跌多，医药生物、电气设备、有色金属、汽车等板块涨幅靠前，建筑材料、家用电器、建筑材料、钢铁等板块大幅调整。截至1月14日当周，沪深300跌1.98%、上证50跌2.61%、中证50跌1.32%；IF跌2.19%、IH跌2.79%、IC跌1.44%。Shibor隔夜利率上行37个基点，DR007上行15.85个基点，银行间市场利率边际上行。沪深两市资金净流出1404.39亿，主板净流出1350.55亿，创业板净流出71.73亿，两融余额减少约46.25亿。外资方面，北上资金净流入约74.45亿。 宏观基本面：当前我国经济下行压力加大、就业情况和小企业经营困境仍待改善，消费投资疲弱、出口回落概率较大，催生了降息落地，对市场形成一定的支撑，但同时也要注意到经济下行拖累企业盈利，降息对市场的提振更多来源于流动性和信心的支撑，市场内生动力仍需要关注基本面的发力，目前处于预期强现实弱的格局之中。 观点策略：一方面受海外风险因素的干扰，国内市场情绪受到打压，另一方面国内疫情再起，叠加经济下行压力仍存，市场近一个月以来延续调整，释放利空影响。虽然节前市场承压运行，但近期公布的金融数据显示宽信用特征初显，逆周期调节预期逐步落地，叠加节前市场风格切换、风险因素消化，底部结构更加稳固，对节后市场风偏回升形成支撑。预计节前市场有望探底回升、企稳运行。 风险提示：国内外疫情恶化；美联储提前加息 2022年1月17日 股指期货周报 产业研究中心 宏观股指研究组 研究员：刘影 从业资格证号：F3064904 邮箱：liuying@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 股指期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 2 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：近期美联储加息预期提前，十年期美债收益率上行，施压高估值板块，叠加国内疫情加重，市场风险偏好降低、承压调整。板块方面，涨少跌多，医药生物、电气设备、有色金属、汽车等板块涨幅靠前，建筑材料、家用电器、建筑材料、钢铁等板块大幅调整。截至1月14日当周，沪深300跌1.98%、上证50跌2.61%、中证50跌1.32%；IF跌2.19%、IH跌2.79%、IC跌1.44%。 持仓：截至1月14日当周，机构前20会员持有IF、IC净空单分别由31061手、29252手增加至33220手、32256手，IH净空单由22759手减少至21074手，IF、IC净空单增加， IH净空单减少。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至1月14日当周，Shibor隔夜利率上行37个基点，DR007上行15.85个基点，银行间市场利率边际上行。 股市资金面：截至1月14日当周，沪深两市资金净流出1404.39亿，主板净流出1350.55亿，创业板净流出71.73亿，两融余额减少约46.25亿。外资方面，北上资金净流入约74.45亿。 图1：指数、期货周度涨跌 图2：申万一级行业板块周度涨跌 指数/合约2022/1/72022/1/14涨跌幅度上证综指3579.543521.26-1.63%深证成指14343.6514150.57-1.35%创业板指数3096.883119.410.73%中小板指9572.979452.97-1.25%科创50指数1305.491312.290.52%香港恒生指数23493.3824383.323.79%沪深3004822.374726.73-1.98%上证503223.273139.05-2.61%中证5007175.687081.14-1.32%IF4829.604723.60-2.19%IH3226.803136.80-2.79%IC7192.007088.40-1.44% 数据来源：WIND 美尔雅期货 股指期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 3 图3 ：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND 美尔雅期货 股指期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 4 图4 ： 基差、价差跟踪 数据来源：WIND 美尔雅期货 股指期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 5 图5 ： 流动性和资金面 数据来源：WIND 美尔雅期货 二、宏观经济面 投资消费疲软、进出口难以维持高增长，经济下行压力加大、催生降息政策落地。1月17日公布数据显示，中国2021年全年GDP增速增长8.1%，比2019年增长14.3%，两年平均增长6.9%，扣除价格因素，两年平均实际增长5.1%。中国第四季度GDP同比增长4%，前值4.9%，预期3.6%。中国1-12月城镇固定资产投资同比增长4.9%，前值5.2%，预期4.8%。中国12月社会消费品零售总额同比增长1.7%，前值3.9%，预期3.7%。数据显示国内经济增速、投资和消费水平延续下行，经济下行压力加大。 股指期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 6 消费方面，在疫情反复、经济增速回落、失业率回升的影响下，可选消费等均受到拖累，12月社消不及预期大幅下滑，显示消费疲软、进一步拖累经济增速表现。投资方面，房地产投资、制造业投资和基建投资分别录得4.4%、13.5%、0.21%，三大投资仍然处于下行通道，基建投资在财政政策发力的情况下环比改善但仍然低迷，制造业投资全年在出口支撑下保持相对韧性，房地产投资下滑程度最大、拖累经济增速，虽然当前具有逆周期调整政策的支撑，但投资改善仍然需要一定时间，叠加随着海外经济增速回落和宽松政策退出，出口对投资的支撑力度或下降，经济增速仍然面临一定的下行压力。 经济下行压力催生逆周期调节政策落地，1月17日央行开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.85%（前值2.95%）、2.1%（前值2.2%），中期借贷便利操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。央行超预期下调公开市场操作利率，一方面是由于当前经济下行压力加大、失业率回升、小企业面临较大的经营困境，并且最新的社融数据显示实体融资需求仍然偏弱，稳增长预期和逆周期调节需求进一步凸显，另一方面提前释放流动性、错开与美联储加息步伐，有利于人民币汇率的稳定，也有利于提前将流动性释放到实体中刺激经济需求，同时央行降息的操作徐徐展开或对1月20日的LPR下调具有一定的指引作用。 总体来看，当前我国经济下行压力加大、就业情况和小企业经营困境仍待改善，消费投资疲弱、出口回落概率较大，催生了降息落地，对市场形成一定的支撑，但同时也要注意到经济下行拖累企业盈利，降息对市场的提振更多来源于流动性和信心的支撑，市场内生动力仍需要关注基本面的发力，目前处于预期强现实弱的格局之中。 图6：中国经济数据 股指期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 7 前值12月前值12月社融2.612.37——M1——33.5M2——8.59GDP——4.94CPI2.31.50.900.90PPI12.910.37.98.1制造业PMI50.150.3——非制造业PMI52.352.7——供给指标工业增加值3.804.3010.109.60社会消费品零售额3.91.713.712.5固定资产投资总额——5.24.9房地产投资——64.4制造业投资——13.713.5基建投资——-0.170.21进口261622.221.5出口16.617.321.821.2进出口20.516.72221.4总体指标需求指标经济指标单月增速累计增速分类金融指标 数据来源：WIND 美尔雅期货 三、观点和风险 海外方面，近期美股市场在通胀压力升温和美联储官员鹰派发言促使加息预期提前至2022年3月的影响下承压运行，尽管影响边际减弱，但美国12月零售销售环比下滑不及市场预期，在疫情反复和经济增速回落的情况下，消费放缓，叠加最先公布的银行股财报不及预期，美股延续震荡运行，美债震荡偏弱，对近期国内市场风险偏好施压。 国内方面，一方面受海外风险因素的干扰，国内市场情绪受到打压，另一方面国内疫情再起，叠加经济下行压力仍存，市场近一个月以来延续调整，释放利空影响。虽然节前市场承压运行，但近期公布的金融数据显示宽信用特征初显，逆周期调节预期逐步落地，叠加节前市场风格切换、风险因素消化，底部结构更加稳固，对节后市场风偏回升形成支撑。预计节前市场有望探底回升、企稳运行。 投资策略：短期探底回升，中期逢低布局，同时关注跨期套利走扩（多03空06）的策略。 风险提示：国内外疫情恶化；美联储提前加息 股指期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 8 美尔雅期货市场部门 北京长虹桥营业部 北京市朝阳区朝外大街甲6号万通中心C座1006室 电话：010-84463679 广州营业部 广东省广州市越秀区广州大道307号富力新天地32楼 电话：020-83888366 武汉化工产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼（430022） 电话：027-85560597 武汉煤焦钢产业部 武汉市东湖新技术开发区珞瑜路光谷世界城1栋1505-1510（430079） 电话：13871147712 上海陆家嘴东路营业部 上海浦东新区陆家嘴东路161号招商局大厦1204室 电话：15026938653 荆州营业部 湖北省荆州市北京西路508万达广场SOHO8楼B815（434000） 电话：0716-8220835 襄阳营业部 湖北省襄阳市高新区长虹路9号万达广场写字楼1幢8层A-801室（441000） 电话：0710-3472966 上海源深路营业部 上海市浦东新区源深路1088号1806室（2