研究咨询部上方整数关口压制 海外铜铝反弹受阻 ——国信期货有色(铜铝)周报 铜铝：上方整数关口压制 海外铜铝反弹受阻2免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 近期，海外基本金属经历连续仍未突破整数大关。随着中国新春假期临近，基本金属继续呈现传统基建投资提前发力之下的消费淡季不淡局面，同时国内外货币财政与产业政策的不同导向正重新促使全球产业链分化、海外订单回流和利润再分配博弈持续，随着近期国内外金融监管和政策态度逐步明晰，海外压制通胀国内稳增长调结构成为主旋律，产业链企业可能面对人民币汇率阶段性见顶导致海外订单竞争力提升的局面，此外考虑到国内地方加大对电解铝等“两高”行业企业的专项整治，预计在国内外政治和贸易形势仍然复杂多变的严峻形势下，需要警惕东南亚、南美及非洲等金属资源地区供应收紧威胁和市场情绪反转带动金融资本推波助澜下的反弹反抽，因铜铝价格反弹中弹性较强，目前正震荡以待积蓄进一步突破动力，预计短期铜铝将稳步下方支撑，冬去春来之时料有更多反弹动力，建议投机客户在市场动荡中勿重仓豪赌，加工企业以锁定利润套期保值为主，更多聚焦价差和比价机会，趋势投资者则抓大放小耐心聚焦市场企稳修复后的结构性反弹机会。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。3 21世纪没有稳定这回事。如果你想要稳定的身份、稳定的工作、稳定的价值观，那你就落伍了。 ——“简史三部曲”《人类简史》、《未来简史》与《今日简史》作者，历史学家尤瓦尔·赫拉利数据来源：网络2011-2020年至今，海外机构对比各类资产收益情况2020-2022：黑天鹅预警疲劳 灰犀牛风险临近 要如何应对？ 研究咨询部 新冠疫情引爆的全球经济危机，加剧百年罕见的国际乱局，当前随着全球社会制度意识形态对峙及大国经济科技创新军备竞赛导致的大动荡、大调整、大变革、大进步势不可挡。全球经济体系正处于二战以来最大的全球性冲击波后快速复苏恢复阶段。后疫情时代“” 新冠疫苗接种是人类历史上最大范围和强度的接种，从最新接种覆盖情况来看，中国、美国及欧洲等主要经济体疫苗覆盖人口比例较高，而经济欠发达的东南亚、中亚、南美、非洲等地区接种工作起步较慢，目前欧美为首的海外地区不同程度恢复开放经济活动，同时进行加强针铺开来达到全民免疫，在病毒变异的免疫逃离尚未失控的前提下，全球新冠疫情风险处于相对可控。从高中低收入地区与疫苗订单情况来看，目前人口数量仅12.4亿人的高收入经济体，已预定掉超过80亿剂疫苗，而排除中国以外的中低收入经济体，尚分配到不足80亿剂疫苗订单。在2022年全球疫苗产能扩张前，新兴市场疫苗短缺和防疫不足问题，仍然将是常态。而疫苗短缺，将使大部分新兴经济体的疫情演绎，依然取决于防疫措施的实施。因为防疫不利等因素，全球疫情仍在加速扩散导致全球经济复苏不均衡。免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。5数据来源：Ourworldindata,约翰霍普金斯大学，国信期货疫苗接种水平与新冠死亡率关系经济发展水平与新冠死亡率关系新冠预警疲劳：欧美坚持疫苗高接种控制死亡率稳定经济发展 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。6•经济波动周期因素（危机、萧条、复苏、高涨）•金融货币和财政政策因素（利率和汇率）•自然因素（气候地理和疾病自然灾害）•政治因素（大国博弈局势与地缘政治）•投机和心理因素•基本面分析方法： 判断较长时期价格趋势•技术面分析方法： 判断较短时期价格趋势配图来自于网络 反弹躺赢时代已终结，未来投资要知天时地利！ 反弹躺赢时代已终结，未来投资要知天时地利！点击添加相关标题文字免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。7配图来自于网络 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。8 数据来源：国信期货研究咨询部整理 大势：大国博弈加剧，产业新赛道现“军备竞赛”中国入世与经济全球化一体化发展（2000-2007）全球产业链分工与信贷扩张强股市周期弱美元周期大宗商品黄金牛市周期高杠杆下的资产泡沫最终破裂引发金融危机（2007-2008）短期货币与财政政策双刺激资产价格回升（2009-2010）后金融危机时代的风险事件频发与阵痛（2010-2015）贸易保护主义抬头负利率时代与全球资产配置荒（2016-2022或更远）新热点产业涌现新兴科技争夺新区位优势形成民粹主义崛起金融去杠杆逆全球化下地缘政局摩擦频发，各经济体出现新一轮产业军备竞赛新兴经济体在人口、资源红利与较低环境成本下投资过度扩张产业洗牌升级中国崛起受阻地缘政局升级全球贸易大战新兴市场迷茫阵痛 欧美经济低速复苏资产证券化泛滥后金融危机时代，欧美率先复苏，新兴市场结构性调整迟滞存隐患大宗商品分化宽货币紧信用困局大宗商品熊市周期资本回流美元强势复苏不均衡金融受抑制、流动性紧缩大宗商品遭恐慌性抛售新一轮科技创新与产业军备竞赛 全球产业链环境失衡，疫情下不均衡复苏影响市场免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。9数据来源：国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。10出口循环生产工业品出口成品进口原材料与高端设备国内基建和房地产需求提升生产更多投资品继续扩产国内消费升级更多内销投资循环消费循环数据来源：中国有色金属工业协会，国信期货全球产业链环境失衡，疫情下不均衡复苏影响市场 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。11 图片来源：网络大势：大国博弈加剧，产业新赛道现“军备竞赛” 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。12身处行业的最优解是什么？宜放眼量，拥抱变化！地缘政治事件冲击市场情绪通胀水平经济增长美国 欧洲 中国经济周期货币政策边际流动性风险偏好短期主导因素判断其它资产类别的反馈大宗商品长维度中维度短维度供需和产业政策数据来源：国信期货研究咨询部整理 金融非直接经济晴雨表，更多是流动性晴雨表研究咨询部13免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：国信期货 研究咨询部14免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：国信期货 金融非直接经济晴雨表，更多是流动性晴雨表 研究咨询部15免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：国信期货 金融非直接经济晴雨表，更多是流动性晴雨表 研究咨询部16免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：国信期货 金融非直接经济晴雨表，更多是流动性晴雨表 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。17-1,00001,0002,0003,0004,00002,0004,0006,0008,00010,000198719901993199619992002200520082011201420172020美元/吨十亿美元美国财政赤字规模LME铜年均价-50510152002,0004,0006,0008,00010,0001987199019931996199920022005200820112014201720202023美元/吨%美国财政赤字/GDPLME铜年均价数据来源：WIND ， Whitehouse，国信期货美国财政赤字与国际铜价呈现出显著正相关性 数据来源：WIND ， Whitehouse ，国信期货18免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。-1,00001,0002,0003,0004,0001,0001,4001,8002,2002,6003,000198719901993199619992002200520082011201420172020美元/吨十亿美元美国财政赤字规模LME铝年均价-5051015201,0001,4001,8002,2002,6003,0001987199019931996199920022005200820112014201720202023美元/吨%美国财政赤字/GDPLME铝年均价美国财政赤字与国际铝价相关性显著不及铜价 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。19新能源革命就在我们身边发生着！根据国网能源研究院的测算，全球化石能源发电装机占总装机比重将从2019年的60%降至2050年约17%，其中可再生能源发电装机2025年前后约比占50%，在2050年超过80%。预计中国外发电装机总量在2030年预计达到90GW，其中风电占比15%，光伏发电占比30%；2050年全球发电装机预计将达到近200GW，其中风电占比25%，光伏发电占比50%。新技术的短期影响力常被高估，长期影响力被低估数据来源：全球能源互联网发展合作组织 铜：“双碳”“双新”主线带来消费巨大潜力研究咨询部20免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：SMM,国信期货 铝：技术成熟无瓶颈，产能转移铸结构性错配研究咨询部21免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：国信期货整理 铝：双碳政策将推动中国电解铝产能再洗牌研究咨询部22免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 从“十四五 ”规划看我国铝产业发展趋势免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。23 从十四五规划来看，此前“十二五”新建产能向能源富集地区布局，“十三五”产能向清洁能源地区转移，而“十四五”电解铝布局调整将基本完成，产能天花板形成。“十四五”期间，中国铝消费也将发生转型，扩大铝应用的重点领域是交通运输和提高人民生活水平的生活领域（公共设施等基建与汽车家电等）。扩大国内铝消费既是服务居民生活需要，也为国内积累了二次资源，同时也减少国际贸易摩擦，这是中国铝工业十四五规划的长期发展战略重要组成部分。数据来源：中国有色金属工业协会，国信期货 从“十四五 ”规划看我国铝产业发展趋势免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。24 目前我国铝产业处于转型升级的关键期，经历多年快速扩展后，供给侧结构性改革强势推动电解铝产能天花板形成，解决了困扰行业多年的产能无序扩张问题；随着海外铝资源开发取得显著进展，有效保障国内铝产业运行安全；而我国技术进步成效显著，铝冶炼技术和能耗水平国际领先；中国一直是拉动全球铝消费的重要引擎，国内原铝消费即将进入平台期，但短板依然存在，复杂的国际政治经济形势和爆发式增长的贸易救济案件倒逼中国铝工业产业转型和消费升级。数据来源：中国有色金属工业协会，国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。25 从十四五规划来看，此前“十二五”新建产能向能源富集地区布局，“十三五”产能向清洁能源地区转移，而“十四五”电解铝布局调整将基本完成，产能天花板形成。“十四五”期间，中国铝消费也将发生转型，扩大铝应用的重点领域是交通运输和提高人民生活水平的生活领域（公共设施等基建与汽车家电等）。扩大国内铝消费既是服务居民生活需要，也为国内积累了二次资源，同时也减少国际贸易摩擦，这是中国铝工业十四五规划的长期发展战略重要组成部分。数据来源：中国有色金属工业协会，国信期货研究咨询部 从“十四五 ”规划看我国铝产业发展趋势 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。26数据来源：中国有色金属工业协会，国信期货研究咨询部 从“十四五 ”规划看我国铝产业发展趋势 铝：双碳政策将推动中国电解铝产能再洗牌研究咨询部27免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。所属省份相关企业预计新增投产时间已投产能待投产能云南云南神火302021Q11515贵州贵州元豪102021Q4010四川广元中孚72021Q407内蒙创源金属202021Q1200云南云铝海鑫2520