研究咨询部 有色震荡分化 反弹受限上方压力 ——国信期货有色（铜铝）周报 金融市场风格切换频繁 抓大放小聚焦有色主线 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 2 近期以中国为代表的全球实体经济超预期复苏，同时新能源及降碳政策有利于有色前景改善。截至7月16日夜盘收市，伦铜期货收报9447美元/吨，上涨23美元/吨，伦铝期货收报2487美元/吨，下跌24美元/吨，国内铜铝夜盘震荡分化，沪铜期货Cu2108报69230元/吨，上涨0.03%，沪铝期货Al2108报19410元/吨，下跌0.44%。 恰逢国内夏季用电高峰压力巨大，多地有色产销和贸易流转地限电，此外7月16日碳交易市场正式上线，后期持续关注双碳政策的影响、有色累库拐点、多空头资金变化。短期铜铝为代表的有色金属结构性支撑较强，但上方则分别面临70000元/吨及20000元/吨压力位，在宏观调控压力较强且第二批抛储情况未明的情况下，短期暂难看到强大外力和资金推动突破。 展望后市，短期在市场不确定性较强双边波动极大背景下，建议相关产业强化生产利润套保操作，普通机构和投机者可多看少动，激进的投资者聚焦区间高抛低吸机会，注意控制仓位管控风险。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 3 21世纪没有稳定这回事。如果你想要稳定的身份、稳定的工作、稳定的价值观，那你就落伍了。 ——“简史三部曲”《人类简史》、《未来简史》与《今日简史》作者，历史学家尤瓦尔·赫拉利 数据来源：WIND,彭博社，IMF，国信期货研 2011-2020年至今，海外机构对比各类资产收益情况 2021行业转型升级之下，机遇危机并存如何应对？ 身处市场要知天时地利，明确自身定位扬长避短 点击添加相关标题文字 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 5 •经济波动周期因素（危机、萧条、复苏、高涨） •金融货币和财政政策因素（利率和汇率） •自然因素（气候地理变化和自然灾害） •政治因素（大国博弈局势与地缘政治） •投机和心理因素 •基本面分析方法： 判断较长时期价格趋势 •技术面分析方法： 判断较短时期价格趋势 配图来自于网络 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 6 数据来源：国信期货研究咨询部整理 全球大国博弈 新兴产业“军备竞赛” 碳中和不例外 中国入世与经济全球化 一体化发展（2000-2007） 全球产业链分工与信贷扩张 强股市周期 弱美元周期 大宗商品黄金牛市周期 高杠杆下的资产泡沫最终破裂 引发金融危机（2007-2008） 短期货币与财政政策双刺激 资产价格回升（2009-2010） 后金融危机时代的风险事件 频发与阵痛（2010-2015） 贸易保护主义抬头 负利率时代与全球资产配置荒 （2016-2022） 新热点产业涌现 新兴科技争夺 新区位优势形成 民粹主义崛起 金融去杠杆 逆全球化下地缘政局摩擦频发，各经济体出现新一轮产业军备竞赛 新兴经济体在人口、资源红利 与较低环境成本下投资过度扩张 产业洗牌升级 中国崛起受阻 地缘政局升级 全球贸易大战 新兴市场迷茫阵痛 欧美经济低速复苏 资产证券化泛滥 后金融危机时代，欧美率先复苏，新兴市场结构性调整迟滞存隐患 大宗商品分化 宽货币紧信用困局 大宗商品熊市周期 资本回流美元强势 复苏不均衡 金融受抑制、流动性紧缩 大宗商品遭恐慌性抛售 新一轮科技创新与产业军备竞赛 百年变局：新冠疫情加剧全球产业分工格局变化 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 7 新冠疫情引爆的全球经济危机加剧全球百年未有的大变局，大国关系与治理体系重塑导致的动荡调整与变革进步势不可挡。恰逢全世界局势和思潮变化，海外经济和政治环境发生突变，中国经济结构性转型面临四大威胁：经济增速下滑、全球产能过剩、地缘政治对抗、创新技术不足。在大宗商品领域，一方面是部分相对落后国家借资源和人口优势崛起，在一些领域成为推动产业发展的重要力量。尤其是东南亚国家与非洲、南美等地区为首的落后地区，其丰富的自然资源优势开始显现，但随着资源纠纷和平民主义抬头，大宗商品上游出现供应扰动。与此同时，欧美等发达国家借技术、金融、应用等体系性优势，推行“对华脱钩” 和“制造业回流”以图占据先机，中国遭遇欧美等国政治经济针对性的阻力，贸易与税务大战、地缘政治冲突加剧与产业被迫洗牌升级加速。 在多种新旧力量碰撞的背景下，国际竞争进一步加剧，全球化分工被打破，在世界各国开启新一轮科技创新与先进制造业军备竞赛的格局下，中国有色金属为代表的实体行业必须抓资源、去过剩、调结构、稳内需、促创新，加速产业升级节奏，在百年变局寻求突破机遇！ 全球化遭遇逆流，产业链分工遭遇冷战思维威胁 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 8 下游消费国 -------------- 全球市场 终端消费 冶炼加工 矿业采掘 全球制造业转移方向 美国、欧洲、 前苏联建立体系 中游制造国 -------------- 中国等 上游资源国 -------------- 美亚非及澳洲 美元 商品 商品 美元 日本、韩国等 推行雁行经济模式 中国吸收完善体系 成为全球制造业工厂 向东盟等欠发达 地区转移过剩产能 1950 1970 1990 2010 2030 数据来源：国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 9 图片来源：网络 全球大国博弈 新兴产业“军备竞赛” 碳中和不例外 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 10 出口循环 生产工业品 出口成品 进口原材料与高端设备 国内基建和房地产需求提升 生产更多投资品 继续扩产 国内消费升级 更多内销 投资循环 消费循环 数据来源：中国有色金属工业协会，国信期货 全球化遭遇逆流，产业链分工遭遇冷战思维威胁 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 11 身处行业的最优解是什么？宜放眼量，拥抱挑战！ 地缘政治 事件冲击 市场情绪 通胀水平 经济增长 美国 欧洲 中国 经济周期 货币政策 边际流动性 风险偏好 短期主导因素判断 其它资产类别的反馈 大 宗 商 品 长维度 中维度 短维度 供需和产业政策 数据来源：国信期货研究咨询部整理 研究咨询部 12 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 货币过度超发往往导致金融资产价格泡沫 04,0008,00012,00016,00020,000-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%1960196519701975198019851990199520002005201020152020美国广义货币M2 十亿美元 M2增速 数据来源：CRFB,WIND,国信期货整理 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 13 -1,00001,0002,0003,0004,00019871990199319961999200220052008201120142017202002,0004,0006,0008,00010,000美元/吨 十亿美元 美国财政赤字规模 LME铜年均价 -505101520198719901993199619992002200520082011201420172020202302,0004,0006,0008,00010,000美元/吨 % 美国财政赤字/GDP LME铜年均价 数据来源：WIND ， Whitehouse，国信期货 美国财政赤字与国际铜价 数据来源：WIND ， Whitehouse ，国信期货 14 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 -1,00001,0002,0003,0004,0001987199019931996199920022005200820112014201720201,0001,4001,8002,2002,6003,000美元/吨 十亿美元 美国财政赤字规模 LME铝年均价 -50510152019871990199319961999200220052008201120142017202020231,0001,4001,8002,2002,6003,000美元/吨 % 美国财政赤字/GDP LME铝年均价 美国财政赤字与国际铝价 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 15 在最高领导人郑重宣布“中国力争2030年前达到二氧化碳排放峰值，努力争取2060年前实现碳中和”目标后，而有色和钢铁行业不约而同力争将双碳目标的提前完成任务。双碳政策本质上是加速了全球新能源革命和工业体系的变革升级，对电解铝等相关重点碳排放重点领域意味着产业供需格局将迎来双碳政策下的重塑，新一轮结构性变化为相关企业带来冲击挑战！ 中国提出“碳达峰碳中和”具体目标意味着什么？ “碳中和” 中的“碳”即二氧化碳，“中和”即正负相抵，指自身排出的二氧化碳或温室气体被植树造林、节能减排等形式抵消，即 “碳中和”。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 16 2020年中国国家主席习近平在第75届联合国大会上首次提出： “中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。那么这对世界和我们民众意味着什么？ ——答案是加速了全球新能源革命和工业体系的变革升级！ 中国提出“碳达峰碳中和”具体目标意味着什么？ 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 17 新能源革命就在我们身边发生着！ 根据国网能源研究院的测算，全球化石能源发电装机占总装机比重将从2019年的60%降至2050年的约17%，其中可再生能源发电装机占比2025年前后约占50%，在2050年超过80%。预计中国外发电装机总量在2030年预计达到90GW，其中风电占比15%，光伏发电占比30%；2050年全球发电装机预计将达到近200GW，其中风电占比25%，光伏发电占比50%。 人们总是高估一个新技术新事物的短期影响力， 却低估它的长期影响力 数据来源：全球能源互联网发展合作组织，国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 18 2020年原铝行业约占全球温室气体排放量的2.6%。铝生产产生的排放量中，约70%来自中国，尽管中国铝产量占全球总产量的57%。这反映了煤炭在中国作为铝冶炼和氧化铝精炼的能源的主导地位，煤炭占铝冶炼用能的85%，氧化铝精炼用能的87%。从开采到出厂的原材料供应链占原铝温室气体排放总量的22%，其中煤炭占氧化铝精炼能源供应的68%，考虑到生产一吨电解铝平均产出12吨碳排放，新能源革命革的是老旧供应结构，促的是新需求！ 人们总是高估一个新技术新事物的短期影响力， 缺往往低估它的长期影响力 数据来源：全球能源互联网发展合作组织，钢联数据，国信期货 全球新能源汽车、光伏及风电铝需求在全球原铝需求占比飙升 预计未来十年将从5.7%增至2030年的19%，年均复合增长率13% 研究咨询部 19 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：SMM ，国信期货 铝：新能源新基建和双碳政策赋能铝消费 铜：产业链供需紧平衡，供应弹性远小于需求弹性 研究咨询部 20 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：SMM,国信期货 研究咨询部 21 免责声明：本报告以投资者教育为目的，