东海期货研究所 1 南美大豆产区降雨如期而至，美豆盘中调整压力仍在 美豆：美盘休市，南美大豆产区降雨如期而至，盘中调整压力仍在 1.核心逻辑：1月中旬南美大豆产区迎来降雨，巴西南部及阿根廷大豆播种有望加快，然而高温天气依旧威胁着阿根廷大豆整个关键生长期，南美南部依旧期待更多降雨。此外，巴西中北部降雨天气的威胁仍在，病虫害、收割和运输压力使得盘面资金流出受限，不过美豆自报告利多过后，上涨突破无力也明显、卖货增加，恰逢天气改善盘中短期调整压力仍在。需求上，豆粕国内外需求良好，豆油短期生柴消费未见提振，不过原油价格高企，豆油去库之后更能给予盘面更多支撑。美豆在巴西收割季预计宽幅震荡为主。 2.操作建议：观望为主 3.风险因素：南美天气出现异常，政策动向，疫情加重 4.背景分析： 隔夜期货:1月17日，CBOT市场大豆收盘下跌，主力03合约跌幅7.5或0.54%,报收1369.75美分/蒲，05合约跌幅7.75或0.56%，报收1379.5美分/蒲。受南美的降雨预报打压，其可能有助于缓解阿根廷和巴西南部遭遇干旱。 CFTC持仓：截至2022年1月11日当周，CBOT大豆期货和期权非商业多头持仓增6356手至138130手，环比增加4.82%，连续四周增仓。 南美收割： Safras 报告，截至上周五(1月14日)，巴西2021/22年度大豆收割率达到1.7%，这是该机构于本周开始的本收获年度的首份调查，收割较前一年提前。此前Imea报告显示，马托格罗索州大豆收割率超4%，但落后于均值。 南美播种：截至1月13日，阿根廷大豆作物状况评级较差为29%（上周为13%，去年23%）；一般为40%（上周39%，去年63%）；优良为31%（上周48%，去年14%）。土壤水分60%处于短缺到极度短缺（上周42%，去年37%）；40%处于有益到适宜（上周58%，去年63%）；0%处于湿润（上周0%，去年0%）。 阿根廷大豆种植率为92.5%，去年同期97.5%，五年平均98.4%。 出口销售：上周五，民间出口商报告向西班牙出口销售10万吨豆粕，报告向墨西哥出口销售100422吨玉米。 豆粕：库存下降但供应问题不大，需求不振下备货或提前透支需求 1.核心逻辑：南美天气改善，美豆盘中短线调整压力增大，豆粕随成东海期货|产业链日报2022年1月18日 农产品产业链日报 研究所 策略组 贾利军 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-68757181 邮箱：Jialj@qh168.com.cn 刘兵 联系人 从业资格证号：F03091165 联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn 李根 联系人 从业资格证号：F3079958 联系电话：021-68757023 邮箱：lig@qh168.com.cn 东海期货研究所 2 本压力减轻偏弱运行。现货端，上周终端在节前提货增加，饲料企业物理库存天数明显增加，豆粕库存进一步下降至历史同期最低点，现货价格坚挺，基差扩大。目前大豆逐步到港，库存逐步回升，预计本周压榨会大幅提升，豆粕库存有望得到修补。现货基差预计震荡下降调整。就实际需求来看，年末生猪出栏积极，大体重猪源出栏占比仍在逐步缩小，生猪出栏体重持续下滑，刨除下游补库影响，猪料实际需求或有所减弱，禽苗供应虽然增加，但更多以阶段性行情为主。供应方面问题不大，短期备货对年后需求有透支影响。 2.操作建议：M2205高空思路配合适时止盈 3.风险因素：政策动向，南美天气异常 4.背景分析： 大豆到港： 中国2021年12月大豆进口886.6万吨，11月为857万吨。中国2021年1-12月大豆进口量同比下降3.8%，至9651.8万吨。2022年1月大豆到港预估为708.5万吨。（mysteel） 库存数据：第2周（1月8日至1月14日），全国主要油厂大豆库存352.6万吨，较上周增加41.84万吨，增幅13.46%，同比去年减少150.57万吨，减幅29.92%。豆粕库存37.63万吨，较上周减少11.73万吨，减幅23.76%，同比去年减少28.62万吨，减幅43.2%。（mysteel） 压榨数据：上周（1月8日至1月14日），全国主要油厂大豆实际压榨量为188.91万吨，开机率为65.66%。（mysteel） 压榨利润：1月17日，巴西2-3月升贴水无变化，巴西2-3月套保毛利较昨日分别上涨28、28至35、104元/吨。美西2月升贴水无变化， 美西2月套保毛利较昨日上涨28至-213元/吨。美湾2月升贴水无变化，美湾2月套保毛利较昨日上涨27至-82元/吨。 现货市场： 1月17日，全国主要油厂豆粕成交7.05万吨，较上一交易日减少0.28万吨，其中现货成交1.95万吨，远月基差成交5.1万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日上升至71.64%。（mysteel） 油脂：马棕需求疲软2月参考价下调，减产季库存难建价格依然有支撑 1.核心逻辑：菜籽短缺压榨受限，菜油利润严重倒挂，菜油去库趋势不变，供应紧缩逻辑清楚，尽管抛储传闻仍在，但在未被证实之前，菜油底部支撑较强。豆油、棕榈油原料端再出变故，成本价格走高使国内价格也在阶段性走高，但限于菜油抛储的风险因素仍在，相比原料端涨幅，国内油脂跟涨并没有太多溢价。目前1月MPOB报告落地，库存下跌幅度超市场预期，同时1月以来产量季节性下跌幅度依旧因过多的降雨而扩大，棕榈油产地价格有支撑但也没有支持突破的新题材，预期高位震荡行情为主，国内棕榈油跟随产地价格调整。豆油同样因美豆价格的突破，也正处在阶段走高的趋势中，一季度消费热点或能够支撑现货价格，使得期货高位震荡有底气。 2.操作建议：逢低买入豆粽05套利合约 3.风险因素：疫情恶化，宏观政策异动，南美干旱加重 4.背景分析： 隔夜期货：CBOT市场休市。1月17日，马来西亚棕榈油收盘持稳，基准03合约报收5188马币/吨。 东海期货研究所 3 库存数据: 第2周（1月8日至1月14日），全国重点地区豆油商业库存约78.69万吨，环比上周减少0.53万吨，降幅0.67%；棕榈油商业库存约45.27万吨，环比上周减少4.89万吨，减幅9.75%；华东地区主要油厂菜油商业库存约21.49万吨，环比上周增加1.1万吨，环比增加5.39%。(mysteel) UOB：马来西亚联邦种植部长周四表示，马来西亚人力资源部希望通过政府主导的计划，从2月中旬开始让外国劳工到该国种植园工作。 MPOB：马来西亚将2022年2月份毛棕榈油的出口税维持在8%。但将2022年2月份的参考价从1月份的5302.01林吉特/吨下调至4907.14林吉特/吨。 马来棕榈油高频数据： SPPOMA：2022年1月1-15日马来西亚棕榈油单产减少16.6%，出油率减少0.81%，产量减少20.86%。 ITS：预估1月1-15日马棕出口442111吨，较上月772137吨减少330026吨，降幅42.74%。 Amspec：预估1月1-15日马棕出口42.3万吨，较上月72.5万吨减少30.2万吨，降幅41.7%。 现货市场： 1月17日，全国主要油厂豆油成交量17200吨，棕榈油成交量3300吨，总成交比上一交易日减少12700吨，降幅38.25%。（mysteel） 生猪：南降北不降，需求难挑大梁 1.核心逻辑：天气转热，猪肉需求，特别是牛猪需求下滑。下游现货市场对牛猪需求逐步转弱，对标猪需求一般。 腌腊季节结束，猪肉需求预计维持走低。消费终端难以高价毛猪，因此批发市场走货困难，屠宰场选择压价减少屠宰量。元旦备货结束，生猪需要及时出栏来争取最好价格。 2.操作建议：建议逢高做空 3.风险因素：疫情发展情况，母猪存栏情况，饲料价格， 4.背景分析： 1月17日，生猪03合约收盘价为13790元/吨。河南现货基准价报13.8-14.0元. 生猪开始交易交割逻辑，1月期货最晚可于2月8号接货。市场预估到时候现货价格大跌，空头抢跑，增仓压低1月价格。而进入1月，供增需稳，现货猪价止涨转跌，给期货上方带来顶部位置。散户卖猪开始加速，屠宰场反馈收猪容易，因此猪价下行空间开启。 发改委表示，据初步统计，17个省份已开展或启动收储工作，其他地方也将在四季度开展收储，各地收储总数量明显增加，力度明显加大。 发改委30日发文提示，最近生猪价格跌幅过大，发改委或建议在适当时刻再次启动收储，熨平猪价周期。 疫情导致道路阻封，各处生猪价格涨跌不一。封锁地区生猪无法调运，因此非封锁地区尝试提价销售。总体来说，并没有多大改变。企业提价只是试探市场反应。 玉米：玉米价格回落 东海期货研究所 4 1.核心逻辑：售粮进度慢，东北农户售粮不积极。华北新粮上市，价格约在2500左右。东三省新粮即将上市，玉米卖压加强。国家调控市场，市场等待中储粮下一次开启收储。。基本面的利多继续作用短线的市场，但是波动加大。 2.操作建议：关注政策方面的消息指引，建议多单离场。 3.风险因素：疫情发展情况，物流情况，政策动向 4.背景分析： 1月17号，国内地区玉米现货价格波动。05合约期货价格为2721元/吨。 新麦收购价偏高，有力支撑小麦价格。由于生长期降雨，新作优质小麦数量少，因此价格居高。新作玉米受潮，霉变率较高。玉米众多，但是可用于交割玉米较少。 免责声明： 本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议，我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。 联系方式： 联系电话：021-68757223 公司地址：上海浦东新区东方路1928号东海证券大厦8层 邮政编码：200125 公司网址：www.qh168.com.cn