软商品周报：大宗氛围整体走暖，关注橡胶节前多配机会

【中信期货软商品】大宗氛围整体走暖，关注橡胶节前多配机会——周报20220116投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号中信期货研究部软商品及特殊品种组研究员：李青021-60812970liqing@citicsf.com从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。吴静雯021-60812970wujingwen@citicsf.com从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293高旺010-58135947gaowang@citicsf.com从业资格号F3004611投资咨询号Z0013482 1目录二、各品种周度分析一、品种周度观点汇总2.1橡胶、20号胶2.2棉花、棉纱2.3白糖2.4苹果2.5纸浆2.6红枣 2橡胶期货策略：节后预期乐观，节前等待低位多配品种周观点中线展望沪胶及20号胶✓供应：1、泰国原料季节性走强。2、12月到港偏低。3、国内停割。1月后，东南亚会进入产出降低的时间段。✓需求：1、轮胎厂开工开始进入春节前逐步降低的过程。2、下游经销商销售情况一般，暂无经一步采购意愿。3、出口情况好于内需情况的格局没有改变。4、半钢好于全钢✓库存：1、青岛一般贸易库存继续下降，对橡胶整体价格存在支撑。2、20号胶仓单与港口保税库存开始走高。✓套利、套保：1、近期非标基差进入1800~1500的震荡。节前预计套利行为不会大幅扩大。但从时间节点看，混合与RU的基差可以往1500以下缩小。未来一个月，或许能缩小到1300~1200左右。✓本周交易逻辑：从即期表现以及未来预期来看，当前的供应端对于橡胶是属于偏利多的状态。进口量相对偏低，泰国原料价格在不断走高，两者均成线利多效应，同时在2月开始全球供应端，将进入逐步下行的季节周期内。供应对于价格的压制，将在未来进入到全年最轻的阶段。需求端则有明显的季节性波动，春节前持续走弱，春节后迎来复苏，属于当前利空但在未来会转为利多的状态。因此从确定性角度而言，春节后的价格上行的概率是较大的，那么节前价格的回落将是一个等待低位偏多配置的时间节点。随着。时间进入到春节前的最后两周交易日，套保的压力会逐步增加，往年长假前都容易在这个时间段内走出期货相对偏低的价格。从基差角度来说，目前1500左右的非标套利基差。已经一定程度上消化了套利压力，节前价差有可能继续走强，但进一步走强后，反而会对期货价格形成支撑。总体来说，天然橡胶的多空驱动上，利多将会逐步占领主导，现有利空可运作的空间以及时间都是可见的。因此，春节前，我们认为价格仍会处于震荡，但是一旦出现显著回落，建议以轻仓偏多配置为主，布局节后行情。价格角度，14500以下则可开始考虑偏多布局。操作策略：✓单边：一旦出现显著回落，建议以轻仓偏多配置为主，布局节后行情。套利：混合胶与RU正套介入或持有。✓风险因素：宏观对大宗商品的影响超出预期震荡 3资料来源：I棉网WIND TTEB 中信期货研究部棉花期货策略：USDA 1月报偏多，棉价偏强运行品种周观点中线展望棉花主要逻辑：1.一周行情波动，本周期货市场上涨气氛浓，伴随着USDA1月份供需报告利多，外盘延续上涨行情，郑棉重心进一步上移。上周的上涨驱动有二，外盘上涨及国内下游节前补库，本周依旧交易这两项驱动，区别在于，前者在继续交易产量估值，上涨势头短期未见停止；后者随着春节临近，补库即将收尾，边际利多减弱，但市场对年后需求预计较好，对1季度消费存期待，短期棉价延续震荡偏强走势。2. 供给。1、截至1月13日，新疆累计加工505.84万吨，较去年同期的524.29万吨减少3.52%。2、截至1月6日，据国家棉花监测系统，全国累计销售皮棉127.1 万吨，同比减少152.1 万吨；全国销售率为22.1%，同比下降25.5%。3. 需求，1、临近春节，纺织厂开机率环比下滑，节前补库力度减弱，纱厂成品库存周度环比增加。2、终端出口强劲，延续正增长：12月，纺织服装出口302.11亿美元，增长15.30%，其中纺织品出口142.84亿美元，增长16.21%，服装出口159.27亿美元，增长14.50%。4. 库存，截至1月14日，仓单16544张，折66万吨。5. 外盘：1、美国农业部1月供需报告偏多，报告将全球棉花产量环比调减13万吨，因对美国产量调减14万吨，对印度产量调减11万吨；进口方面调减11万吨；消费环比变化不大；期末库存调减15.8万吨。本次报告考虑到印度种植面积同比下滑、上市进度偏慢的因素，对印度产量进行了下调，而印度产量争议也是近期印度棉大涨乃至国际棉价大涨的重要因素。2、美棉周度签约、周度装运环比均增长（12.31-1.6）：截至1月6日当周，21/22美陆地棉周度签约9.09万吨，较前一周增180.1%，周出口装运量3.8万吨，较前一周增59.8%。5. 总结，随着春节临近，下游补库需求边际减弱，部分中小纺织厂下周起陆续放假，大厂多在月底放假，开工率整体环比下滑。耗棉量减少、即期纺纱利润亏损，限制补库数量，随着下游放假增多、物流即将停运，补库动作即将结束，年前棉价上涨幅度有限，但市场对年后需求乐观，短期来看棉价延续震荡偏强走势。7. 操作：棉价震荡偏强走势，多单持有。风险因素：需求变差、疫情恶化、贸易关系转差。震荡偏强 4白糖期货策略：节前资金意愿不强，震荡对待品种周观点中线展望白糖主要逻辑：◼1、供应方面：新糖大量上市，现货偏弱；进口持续维持高位，较高的进口量对看多信心打击较大；节前备货结束，现货难有大幅波动；新年度，预计中国食糖产量小幅下降至1010-1030万吨左右，进口预计维持高位，上榨季结转库存偏高，整个榨季预计供应偏宽松。◼2、需求方面：12月销售111.85万吨，同比增加8.18万吨。◼3、库存方面：新榨季截至12月底，国内糖厂新糖库存149.69万吨，同比下降56.46万吨。◼4、基差方面：上周基差小幅下跌。◼5、利润方面：现货端，糖厂目前处于盈利状态，盘面处于盈利态势。◼6、白糖观点：短期看，新糖供应增加，进口维持高位，外盘驱动不足，对市场看多信心有所打击，随着新糖大量上市，后期现货压力增加；但跌至目前位置，已经接近生产成本，对价格有一定支撑。巴西压榨基本结束，后期关注天气对新年度的产量的影响；印度、泰国压榨进度较快；中国进口食糖处于盈亏平衡状态。长期来看，食糖实行备案制后，进口将维持高位，新榨季国内供需预计无太大矛盾；全球21/22年度供需较为平衡，后期关注北半球开榨及天气对各主产国生产的影响。◼投资策略：观望◼风险因素：进口政策变化、天气、疫情、抛储。震荡 5苹果期货策略：节前备货低于预期，价格短期或维持震荡品种周观点中线展望苹果主要逻辑：◼1、供应方面：上周，山东地区成交环比有所增加，客商继续准备春节货源，包装礼盒量比较大，发市场量较大。陕西地区上周交易量环比有所增加，包装发货还是以客商自存货为主，调果农货情况不多，主流行情暂无明显波动。甘肃地区冷库出货速度良好。卓创数据显示，截至1月13日，全国冷库库存822.26万吨，环比减少33万吨。◼2、需求方面：上周，我们监测的数据显示，冷库走货环比有所增加，但市场走货较慢。◼3、库存方面：根据卓创数据显示，截至1月13日，全国冷库库存822.26万吨，环比下降33万吨，走货量低于去年同期；本年度，总入库量在911万吨左右，远低于去年的1141万吨。◼4、利润方面：现货端，苹果处于盈利态势，盘面处于盈利态势。◼5、苹果观点：上周，主力合约高位窄幅震荡；近期，春节备货持续，走货环比有所增加，但同比有所下降，市场走货较慢；柑橘类价格持续低位，对苹果有一定冲击，近期，各地疫情不断发生，也对苹果消费造成一定影响。从卓创数据来看，上周出库量为33万吨，不及预期；本年度总体入库量稍低于近6年均值的917万吨的水平，这个入库量对苹果价格的压力还是比较大，但今年苹果质量差，市场普遍看好明年清明节以后的行情，好货或留到后期销售，而差货难以形成大量仓单。今年，果农和客商均对苹果价格期望较高，近期，惜售情绪有所下降，关注节前走货情况；短期看，05合约价格预计维持高位震荡态势。◼投资策略：观望。◼风险因素：走货偏慢，疫情。震荡 6纸浆期货策略：供应利多在兑现，但进一步推涨因素不足品种周观点中线展望纸浆✓供应：1、外盘跟随盘面，但最新一期外盘报价略显跟涨不足。2、12月进口量大幅下降。3、针阔叶均内外顺挂，外盘有跟涨，但出售积极性一般。✓需求：1、下游产品价格持续疲弱，铜版纸、卫生纸大轴价格有所走低。2、各品类终端均显示出追涨意愿不强的状态。✓库存：1、国内显性库存小幅度增加。2、仓单仍在增长。✓本周交易逻辑：多数交割品的报价时，几乎贴近盘面报盘，但是俄针的报价价格整体明显偏低。总体来看，上一周的报价期内盘面是给出了外盘明确的无风险套利窗口，因此从最新的外盘成交来说一定是完全成交。从外盘报价对内盘价格的影响来看，这一轮的报价实际略有低于盘面指引的迹象。从影响结果来看属于轻微偏利空的状态。然而在驱动上更为重要的进口数量方面，12月的木浆进口量出现同环比的大幅下降。这说明11月的缩减预期顺利兑现，按照当时的影响时常来看，应该会持续到1~2月份。因此这一轮行情的上行驱动暂时没有被证伪且仍在继续。下游产品的价格则依旧没有变化，产销略有波动，但整体来说没有给予成品纸的价格非常多的看涨预期。下游利润显然又出现了，进一步的走低。以文化纸来看，已经接近去年下游成品纸涨价前的低利润水平。当前的纸浆走势与文化纸利润状态与去年情况非常相似，如果下游文化纸能够在淡季顺利涨价，则会成为纸浆的新的上涨驱动。但是，到目前来看，还没有出现。总体来说，当前进入利多的对现阶段，产业链的上下游细节表现上利多没有进一步产生，但个别因素的略微偏空状态还不至于形成非常明确的看跌驱动。价格走势方面，预计进入盘整期，即使本周回落可见的下跌空间也是有限的。操作端，策略上，单边操作维持偏多策略，20日均线作为止损。套保方面，实体企业可考虑利用期权套保。✓操作策略：偏多，跌破20日均线离场。✓风险因素：外盘未出现上涨，进口缩减被证伪。震荡上涨 7红枣期货策略：节前备货，现货价格驱稳品种周观点中线展望红枣主要逻辑：1.一周行情波动，本周，红枣期货价格先抑后扬，5月合约收于13480，环比+380。2.产区。据卓创资讯，本周产区成交价格继续小幅下滑，跌幅在0.05-0.15元/公斤，其中，且末报价8.5-9.5元/公斤，环比持平；若羌报价9.5-11.5元/公斤，环比+0.25元/公斤；阿克苏报价7.4-8元/公斤，环比持平；阿拉尔报价7.8-8.5元/公斤，环比持平；麦盖提报价8-8.5元/公斤，环比-0.05元/公斤；巴楚报价7.8-8.4元/公斤，环比-0.15元/公斤。销区。据卓创资讯，河南地区特级新枣12-13.5元/公斤，一级10.5-11.5元/公斤，二级9.5-10元/公斤。河北市场特级新枣11.5-12.5元/公斤，一级10.5-12元/公斤，二级9.6-10元/公斤。3.总结。基本面方面，本周销区价格较上周稳定，节前补库下，需求环比转好。不同品级走货出现分化，一级及特级红枣好货价格较稳定，差货价格不稳，二级及以下价格稳定。在经过上周大幅下跌后，红枣近月合约价格已贴水现货价格，进一步下跌驱动减弱，且在需求边际略微好转下，本周红枣期货价格止跌反弹。后续关注需求变化。4.风险因素：需求恶化、仓单大量生成。震荡 8目录二、各品种周度分析一、品种周度观点汇总2.1橡胶、20号胶2.2棉花、棉纱2.3白糖2.4苹果2.5纸浆2.6红枣 单击此处编辑母版标题样式节后预期乐观，节前等待低位多配橡胶、20号胶 10橡胶期货策略：节后预期乐观，节前等待低位多配品种周观点