火电受益成本优势，静待风光增量释放业绩

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本报告主要关注电力行业中的申能股份。报告指出，申能股份在2021年完成发电量484.77亿kwh，同比增长23.18%，其中煤电完成369.46亿kwh，同比增长23.73%；天然气发电完成59.75亿kwh，同比减少5.16%；风电完成42.47亿kwh，同比增长59.48%；光伏及分散式发电完成13.09亿kwh，同比增长144.67%。报告预测，申能股份2021/2022/2023年实现营收分别为225.44/250.84/291.11亿元，归母净利润分别为26.04/34.12/38.68亿元，eps分别为0.53/0.7/0.79元，对应PE分别为12.58/9.6/8.47倍。报告认为，申能股份具有成本优势和稳定的气电业务，同时新能源规划较大、增速较快，未来业绩贡献主要依靠风光等新能源。